金融：最后一根稻草 薦4股 2015-05-25 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：張明 楊榮

　　[摘要]

　　1、銀行板塊觀點：看多。主要理由：估值抬升=資金開始低低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn).2、上周周報對行情預(yù)測準(zhǔn)確。

　?。?)上周行情回顧：上周銀行板塊指數(shù)漲4.8%，上證指數(shù)上漲8.1%，板塊獲得絕對收益,無相對收益。

　?。?）銀行股全線上漲,招商、華夏、興業(yè)漲9%以上，漲幅最大；而北京漲幅最小，只有2%。

　　（3）我們首推的招行，領(lǐng)漲市場，有望成為這波銀行上漲的領(lǐng)漲品種；重點推薦的：浦發(fā)漲6%，平安和光大漲5%，興業(yè)漲9%,中行漲3%，平均收益率6.2%，跑贏行業(yè)指數(shù)1.4%.（4）上周銀行股上漲主要的理由是:其一、周一江蘇省政府的522億的地方政府債券成功發(fā)行，成為此波銀行上漲導(dǎo)火索；其二、5月和6月將成為銀行股分紅季；其三、銀行信貸資金開始積極流入實體經(jīng)濟(jì)，其四、上市銀行海外拓展戰(zhàn)略在逐步落實。

　?。?）招行領(lǐng)漲原因：其為銀行中唯一一家實行員工持股計劃的銀行；華夏漲幅較大主要原因：適應(yīng)京津冀協(xié)同發(fā)展，其制定350億定向信貸資金投放，零售和對公業(yè)務(wù)都有規(guī)劃。

　　3、最后一根稻草。

　?。?）約束估值因素消除，利好才真正反映到股價中。5月以來銀行板塊方面的利好信息不斷，但是銀行股調(diào)整為主。主要是地方政府債券發(fā)行尚未成功。5月18日，江蘇省地方政府債務(wù)成功發(fā)行，事實證明1萬億地方政府債券的置換一定會非常順利，壓制估值抬升的最后一根稻草消除，銀行業(yè)獲得的實質(zhì)性利好開始如同雨后春筍般拔地而起，銀行股反彈，大盤大漲。

　　（2）銀行業(yè)實質(zhì)性利好，我們在之前的報告一直提示：降準(zhǔn)、降息、資產(chǎn)證券化擴(kuò)容、定向發(fā)行地方政府債券等。

　　4、資金開始低成本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　?。?）負(fù)債端成本率下降，資產(chǎn)端收益率也在下降，信貸需求勢必增加。

　　降息25個bp，存款利率上浮到1.5倍，但銀行存款端利率沒有跟進(jìn)，最大上浮比率依然是20%。

　　（2）政策上在竭力銀行信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)張性貨幣政策的效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。因為降準(zhǔn)后，繼續(xù)降息，只有銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放貸款，信用創(chuàng)造的機(jī)制才會發(fā)揮作用，M2增速才會提高。

　?。?）國家戰(zhàn)略先行，銀行機(jī)構(gòu)和信貸資金隨后跟進(jìn)。其一、華夏銀行落實京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，成立專項資金，主要支持環(huán)保、基建、科技、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等。其二、落實國家“一帶一路”政策，中行計劃提升中銀國際在東盟區(qū)域的功能，計劃把東盟地區(qū)部分分行銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)交行將并購巴西的BBM銀行，順利入主巴西金融市場，加快國際化。