[摘要] 　　報(bào)告要點(diǎn)： 　　Q3基本面回顧：傳統(tǒng)建材淡旺季鈍化，消費(fèi)建材春意仍在水泥需求比年初預(yù)期的要好，主要在于地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)投資和開工的回升，穩(wěn)增長(zhǎng)也推動(dòng)基建投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。供需小幅的改善疊加預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，今年價(jià)格端表現(xiàn)更優(yōu)于量，3月以來水泥價(jià)格上漲明顯，目前主要區(qū)域價(jià)格均高于去年同期，華東、中南、西南三區(qū)域更為明顯。Q3全國(guó)水泥提價(jià)32元，其中華東、中南提價(jià)55元，華北提20元，漲價(jià)時(shí)點(diǎn)提前顯示淡季不淡，但7-8月需求僅同增1%，且9月價(jià)格上漲動(dòng)力不足顯示旺季不旺，隨著地產(chǎn)調(diào)控開啟，依賴銷售傳導(dǎo)開工的邏輯不再，僅靠財(cái)政支持的基建發(fā)力恐難支撐需求。 　　Q3玻璃均價(jià)上漲16元/.箱，顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，一方面是因?yàn)楣┬杈懈纳疲?　　需求受益地產(chǎn)銷售回升拉動(dòng)，供給則受制于上一輪周期虧損嚴(yán)重且對(duì)中期需求預(yù)期偏謹(jǐn)慎致復(fù)產(chǎn)低預(yù)期。另一方面，8月下旬的渠道補(bǔ)庫(kù)存也推動(dòng)了價(jià)格加速上漲，不過從9月下旬價(jià)格出現(xiàn)回落，反映需求不及預(yù)期那么樂觀。 　　玻纖量?jī)r(jià)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，消費(fèi)建材則延續(xù)樂觀態(tài)勢(shì)，主流龍頭企業(yè)顯著受益地產(chǎn)回暖，預(yù)計(jì)單季度雨虹、偉星、兔寶寶銷量仍將保持不低于上半年的增長(zhǎng)，一方面是地產(chǎn)銷售拉動(dòng)裝修需求，另一方面則是消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)龍頭份額提升。 　　3季報(bào)盈利前瞻：消費(fèi)建材業(yè)績(jī)穩(wěn)健，成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型值得關(guān)注水泥玻璃3季報(bào)較為樂觀，主因價(jià)格上漲帶動(dòng)盈利回升，海螺單季增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正，冀東、華新、旗濱等低基數(shù)標(biāo)的更出現(xiàn)幾倍的增長(zhǎng)。不過傳統(tǒng)建材業(yè)績(jī)多來自階段性的價(jià)格彈性，缺乏持續(xù)性，且高增長(zhǎng)源于低基數(shù)，對(duì)PE估值支撐有限。 　　消費(fèi)建材如兔寶寶、東方雨虹(002271)、偉星新材(002372)、友邦吊頂?shù)?，鑒于地產(chǎn)銷售的傳導(dǎo)滯后，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)到明年上半年還將有較好表現(xiàn)。盡管預(yù)期可能受地產(chǎn)調(diào)控影響，但消費(fèi)升級(jí)是中期邏輯，特別是對(duì)于份額低、品牌好的標(biāo)的反而是介入機(jī)會(huì)。 　　此外一些成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型標(biāo)的值得關(guān)注，如金圓股份(000546)、長(zhǎng)海股份等，不僅3季度表現(xiàn)較好，從估值和成長(zhǎng)性的角度看，安全邊際較高且具備潛在提升空間。 　　短期其他關(guān)注點(diǎn)1、限購(gòu)對(duì)預(yù)期層面短期有壓制，但是消費(fèi)建材類龍頭企業(yè)對(duì)周期的抵御性更強(qiáng)，2012年之后表現(xiàn)極為明顯。 　　2、裝配式建筑：政策提供短期催化且有望發(fā)酵，企業(yè)層面有望看到進(jìn)一步推進(jìn)，關(guān)注建筑的杭蕭鋼構(gòu)(600477)以及建材的北新建材(000786)、太空板業(yè)、魯陽(yáng)節(jié)能(002088)。