大消費行業(yè)報告食品飲料：消費稅改革長期利好白酒行業(yè)集中，食品飲料三季報確定性強白酒方面，消費稅改革或加速行業(yè)集中，我們認為消費稅改革短期影響情緒，中期落地將有階段性波動，長期利好全國名優(yōu)白酒，加速行業(yè)集中。高端白酒具備品牌和渠道優(yōu)勢，在行業(yè)集中過程中能夠率先受益。啤酒行業(yè)三季度銷量略有承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將是三季報的主要關(guān)注點。乳制品方面，預(yù)計行業(yè)三季報業(yè)績或?qū)⒀永m(xù)中報水平，較為穩(wěn)定。伊利三季度銷售端良好，費用平穩(wěn)過渡，三季報有超預(yù)期的可能。低溫領(lǐng)域產(chǎn)品或?qū)⒂幸欢竟?jié)性波動，但長期不改低溫趨勢。調(diào)味品終端動銷良性，三季度業(yè)績?nèi)跃咻^強確定性，預(yù)計Q3海天、中炬業(yè)績?nèi)詫⒕S持穩(wěn)定增長，復(fù)合調(diào)味品未來2-3年仍將維持高速增長。

　　重點推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、天味食品、桃李面包、絕味食品、青島啤酒、重慶啤酒社會服務(wù)：三季報陸續(xù)披露，建議關(guān)注板塊優(yōu)質(zhì)龍頭三季報關(guān)注龍頭表現(xiàn)，繼續(xù)推薦免稅、酒店、人工景區(qū)和職業(yè)教育。免稅板塊，國慶期間離島免稅增勢強勁，四家免稅店七天共接待總?cè)藬?shù)22.41萬人次/+38.9%；銷售收入3.9億元/+57.4%。同時全國市內(nèi)免稅店陸續(xù)開業(yè)，未來向國人開放政策預(yù)期漸近。酒店板塊，7-8月數(shù)據(jù)顯示行業(yè)整體入住率降幅繼續(xù)縮窄，低基期及龍頭市占率持續(xù)提升下，繼續(xù)看好下半年行業(yè)企穩(wěn)改善。景區(qū)板塊，宋城演藝推出4.0版產(chǎn)品，投建珠海演藝谷，目的地升級助力公司可持續(xù)發(fā)展，國有自然景區(qū)二次降價風(fēng)險仍存，我們繼續(xù)推薦確定性強、盈利性好的人工景區(qū)。

　　教育板塊，下半年迎招錄及各類資質(zhì)考試備考旺季，在職業(yè)教育迎來拐點式發(fā)展、政策持續(xù)利好的大背景下，我們長期看好職業(yè)教育發(fā)展。

　　重點推薦：中國國旅、首旅酒店、宋城演藝、中公教育商貿(mào)零售：消費稅后移珠寶板塊影響較小，超市行業(yè)三季報確定性強黃金珠寶方面，消費稅改革對黃金珠寶板塊影響較小。消費稅改革對高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石、手表消費稅征收環(huán)節(jié)進行后移。本次調(diào)整稅目中金銀首飾已為消費稅零售環(huán)節(jié)征收，邊際調(diào)整僅涉及除貴重首飾和珠寶玉石等非金銀飾品、手表?？紤]到新方案執(zhí)行后納稅基數(shù)或?qū)⑸仙?，在稅率不變情況下，對板塊整體有小幅影響。超市板塊，CPI保持高位疊加自身變革超市龍頭Q3業(yè)績確定性強。肉禽價格支撐下7-8月CPI同比保持高位增長，CPI上行拉升超市客單價，利好超市同店營收業(yè)績提高。龍頭企業(yè)率先進行業(yè)態(tài)調(diào)整，憑借自身優(yōu)勢提高市場份額。電商方面，我們看好未來低線地區(qū)人口滲透率的提升所帶來的新增人口紅利，以及電商龍頭自身對于供應(yīng)鏈的整合，同時電商貨幣化率仍然有提升空間。

　　可選消費企穩(wěn)疊加國企預(yù)期，百貨業(yè)績有望迎來改善。

　　重點推薦：永輝超市、周大生、老鳳祥