核心觀點(diǎn)：

　　9月份食品飲料北上資金凈流出12億元2019年9月食品飲料行業(yè)北上資金凈流出12.26億元，其中乳品凈賣出10.09億元，啤酒凈賣出2.06億元，調(diào)味品凈賣出2.24億元，白酒凈賣出1.72億元。根據(jù)wind，截至2019年9月30日食品飲料北上資金持有市值前十企業(yè)為茅臺(tái)、五糧液、伊利、海天、洋河、老窖、中炬、汾酒、水井坊、雙匯，1183/381/194/176/116/35/29/20/18/17億；占北上資金持有食品飲料市值（2300億元）比例分別為51%/17%/8%/8%/5%/2%/1%/1%/1%/1%。白酒龍頭茅臺(tái)、五糧液、老窖、洋河凈流入-15/0.3/5.8/1.7億元，調(diào)味品龍頭海天、榨菜、中炬凈流入3/0/-1億元，乳制品龍頭伊利凈流出10億元。

　　白酒行業(yè)高景氣度持續(xù)，高端酒龍頭增長(zhǎng)確定性高1）9月中秋國(guó)慶旺季白酒高景氣度持續(xù)，高端酒批價(jià)維持高位、旺季動(dòng)銷情況良好，次高端競(jìng)爭(zhēng)有所加劇。9月初茅臺(tái)部分區(qū)域批價(jià)2500元以上，茅臺(tái)公司多管齊下加強(qiáng)管控，月末批價(jià)回落至2300元左右，有利于行業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展。五糧液中秋及國(guó)慶旺季為搶占市場(chǎng)份額加大投放，第八代普五批價(jià)略有回落至930元左右，動(dòng)銷情況良好；據(jù)酒說(shuō)，國(guó)窖1573在全年任務(wù)完成良好情況下8月下旬提計(jì)劃外出廠價(jià)30元/瓶，目前批價(jià)770-780元左右，預(yù)計(jì)四季度以控量挺價(jià)為主。預(yù)計(jì)高端酒板塊Q3能實(shí)現(xiàn)20-25%左右的收入增長(zhǎng)。

　　2）地產(chǎn)龍頭近兩年大力推廣次高端產(chǎn)品，次高端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)略有加劇，全國(guó)化次高端山西汾酒、區(qū)域次高端古井、口子和今世緣渠道力強(qiáng)、搶占份額能力強(qiáng)。

　　食品抗周期能力強(qiáng)，龍頭業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)1.調(diào)味品：醬油行業(yè)成本壓力無(wú)明顯增加，龍頭維持性價(jià)比搶占市場(chǎng)份額，我們預(yù)計(jì)2019Q3龍頭海天味業(yè)和中炬高新收入維持15%左右同比增速。2.乳制品：原奶進(jìn)入溫和上漲周期，據(jù)wind，9月份生鮮乳價(jià)格同比上漲7.26%，上漲幅度較2019Q2（同比增長(zhǎng)3.55%）環(huán)比上升。行業(yè)成本提升，雙寡頭成本管控優(yōu)勢(shì)明顯。目前行業(yè)雙寡頭仍以搶占市場(chǎng)份額為主，9月份買贈(zèng)促銷力度維持高位，且主要集中在KA渠道。3.啤酒：9月份大麥到港價(jià)同比提升4.3%，啤酒行業(yè)提價(jià)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望緩解成本上漲壓力。受行業(yè)去庫(kù)存及天氣因素影響，7、8月啤酒行業(yè)產(chǎn)量增速分別為-4.9%和-4%。4.休閑食品：9月鴨脖價(jià)格同比上漲37%，絕味食品受益規(guī)模優(yōu)勢(shì)，原材料成本壓力有限。湯臣倍健Q3加大品牌投入和市場(chǎng)推廣力度且境外業(yè)務(wù)受《電商法》影響，短期業(yè)績(jī)略承壓。5.肉制品：據(jù)Wind，9月份生豬均價(jià)28.9元/千克，同比上漲111%，肉制品行業(yè)成本壓力提升。龍頭雙匯有望通過(guò)提價(jià)抵御成本壓力。

　　投資建議1.白酒：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、水井坊、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)。2.食品：調(diào)味品龍頭海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜；乳制品龍頭伊利股份；肉制品龍頭雙匯發(fā)展；食品細(xì)分行業(yè)龍頭桃李面包、絕味食品、安井食品、湯臣倍健、安琪酵母。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期影響部分行業(yè)需求；食品安全。