監(jiān)管部門有必要利用技術手段，利用大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對科創(chuàng)板股票交易實行嚴密監(jiān)控，不放過任何的異動情形。

　　2019年7月22日，是中國資本市場又一個值得銘記的日子。在這一天，科創(chuàng)板首批25家企業(yè)掛牌。與中小板、創(chuàng)業(yè)板相比，從去年11月初提出設立科創(chuàng)板并試點注冊制，到首批公司的掛牌，歷時只有八個月的時間，也讓我們見證了什么是“科創(chuàng)板速度”。

　　科創(chuàng)板屬于中國資本市場的新生事物，也是資本市場的增量改革?？苿?chuàng)板的設立，對于進一步完善資本市場的多層次結構，對于促進科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，對于國內經(jīng)濟的轉型升級等，都具有非同尋常的意義。美國納斯達克誕生了微軟、谷歌、臉書、亞馬遜等全球知名企業(yè)，科創(chuàng)板能否誕生中國式“微軟”、“谷歌”等企業(yè)，同樣值得期待?？陀^上，這些都是科創(chuàng)板受到監(jiān)管部門的高度重視，并引起市場極大關注的根本原因。

　　設立科創(chuàng)板并試點注冊制，監(jiān)管部門提出了“高標準、穩(wěn)起步、嚴監(jiān)管、控風險”的基本要求。在上述四項要求中，“穩(wěn)起步”處于非常重要的地位。個人以為，設立科創(chuàng)板并試點注冊制的穩(wěn)起步，主要包含兩個方面。其一是籌備階段的穩(wěn)起步。包括科創(chuàng)板的各項制度建設，企業(yè)的受理、審核、注冊與新股發(fā)行，以及上交所的技術準備與技術測試等。從目前的情形看，這一階段已經(jīng)取得了預期的良好效果。

　　其二則是新股掛牌階段的穩(wěn)起步。由于A股市場向來都有炒“新”情結，且科創(chuàng)板實行差異化的交易制度，這對新股掛牌階段的穩(wěn)起步提出了更嚴峻的挑戰(zhàn)。這就要求科創(chuàng)板首批新股掛牌后，不會出現(xiàn)大起大落或暴漲暴跌的現(xiàn)象，更不能因科創(chuàng)板首批新股的掛牌，而引發(fā)系統(tǒng)性的風險。

　　從相關成熟市場看，新股掛牌初期股價波動幅度往往較大。比如2019年上半年，美國納斯達克新股上市前20個交易日，日漲幅最大達到316.5%，日跌幅最大為52%。香港主板新股上市前20日，日漲幅最大為218.6%，日跌幅最大48.0%。從個股看，在納斯達克上市的蔚來汽車、瑞幸咖啡等，上市后都歷經(jīng)了暴漲與暴跌，并最終均出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。

　　科創(chuàng)企業(yè)的科技含量、企業(yè)發(fā)展模式與傳統(tǒng)企業(yè)均不相同，且往往具有業(yè)績不確定性大、估值難度高等特點，再加上差異化的交易制度，以及市場的炒“新”情結，投資科創(chuàng)板將面臨著較大的風險。科創(chuàng)板新股在掛牌初期，或會像美股與我國香港市場的新股一樣，股價產(chǎn)生較大的波動，而這明顯不利于科創(chuàng)板的“穩(wěn)起步”，也不利于保護投資者的利益。

　　基于此，上交所在制度建設上對科創(chuàng)板的交易機制進行了完善。包括引入價格申報范圍限制，即在連續(xù)競價階段，限價申報的買入申報價格不得高于買入基準價格的102%；賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。優(yōu)化盤中臨時停牌機制。一是放寬臨時停牌的觸發(fā)閾值，從10%和20%分別提高至30%和60%，以避免上市首日頻繁觸發(fā)停牌；二是將兩次停牌的持續(xù)時間均縮短至10分鐘。此外，對于市價訂單還設置了保護限價。投資者下市價訂單時必須同步輸入保護限價，否則該筆訂單無效。

　　科創(chuàng)板要實現(xiàn)新股掛牌階段的穩(wěn)起步，從嚴監(jiān)管也是不可或缺的?？苿?chuàng)板差異化的交易制度，其實更有利于大資金、大機構操縱股價。為了獲取廉價的籌碼，大資金、大機構可以利用其資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢打壓股價；為了推高股價，其可以通過虛假申報、頻繁申報、重復申報的方式來達到目的。因此，監(jiān)管部門有必要利用技術手段，利用大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對科創(chuàng)板股票交易實行嚴密監(jiān)控，不放過任何的異動情形。一旦發(fā)現(xiàn)問題，立即采取相關措施。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人）