行業(yè)與公司

　　【金山辦公(688111)、股吧】(688111)財報點評-合同負(fù)債高增長，月活季度增速企穩(wěn)回升

　　2021年營收保持較快增長，合同負(fù)債表現(xiàn)優(yōu)異

　　2021年公司實現(xiàn)收入32.80億元(+45.07%)，歸母凈利潤10.41億元(+18.57%)，扣非歸母凈利潤8.40億元(+37.32%)。單Q4來看，公司實現(xiàn)收入9.08億元(+19.79)，歸母凈利潤1.93億元(-31.64%)，扣非歸母凈利潤1.38億元(-36.66%)。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到18.64億元(+23.10%)，合同負(fù)債達(dá)到14.21億元(+70.59%)。

　　信創(chuàng)帶動授權(quán)高增長，月活季度增速企穩(wěn)回升

　　分業(yè)務(wù)來看，國內(nèi)個人訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約14.65億元(+44.2%)；云化程度提升下，國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約4.46億元(+23.4%)；信創(chuàng)推動下，國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約9.62億元(+107.1%)；互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入4.06億元(-3.01%)。截止21年底，公司主要產(chǎn)品月活設(shè)備數(shù)位5.44億，同比增長14.05%；其中WPS PC 版月活2.19億(+15.87%)，移動版月活3.21億(+13.83%)。季度增速來看，21Q4總月活和pc月活增速均有回升，總月活增速4.41%(Q3為3.99%)，PC月活增速為6.31%(Q3為3.52%)，移動增速下降為3.22%(Q3為5.07%)。公司累計付費用戶數(shù)達(dá)到2537萬，同比增長29.31%；付費轉(zhuǎn)化率達(dá)到4.66%，相比去年4.14%進(jìn)一步提升；arpu值達(dá)57.75元，比去年56.52有一定提升；累計年度超級會員人數(shù)超700萬。

　　再次股權(quán)激勵綁定核心團(tuán)隊

　　本次激勵擬向激勵對象授予 100.00 萬股限制性股票(占當(dāng)前股本0.22%)，授予價格不低于 45.86 元/股，首次授予部分涉及的激勵對象共計 127 人(占當(dāng)前員工總數(shù)的3%)。業(yè)績考核目標(biāo)分兩檔，以21年營收為基準(zhǔn)，22-24年營收復(fù)合增速超過10%，可達(dá)到第一檔90%歸屬；22-24年營收增速達(dá)到15%15%16%，則可達(dá)到第二檔100%歸屬。

　　風(fēng)險提示：信創(chuàng)市場增速放緩；協(xié)作業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

　　投資建議：維持 “買入”評級

　　預(yù)計2022-2024年營業(yè)收入為43.75/57.88/75.95億元，增速分別為33%/32%/31%，歸母凈利潤為13.84/18.50/24.17億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為63/47/36倍，維持“買入”評級。