2018年以來投行展業(yè)形勢持續(xù)嚴峻，各類傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)均進入低迷期，受監(jiān)管趨嚴、二級市場估值中樞下移等因素影響，并購市場交易熱度有所降低，并購重組業(yè)務(wù)數(shù)量及通過率連續(xù)兩年下滑。

　　因此，作為財務(wù)顧問的券商投行損失慘重。根據(jù)記者統(tǒng)計，在可比較的28家上市券商中，上半年并購重組財務(wù)顧問凈收入同比出現(xiàn)33.73%的下滑，50%的上市券商并購重組凈收入出現(xiàn)下滑。

　　9月4日，上海一家投行人士向記者分析，A股市場環(huán)境的不佳、頻頻爆發(fā)的并購后遺癥等都導(dǎo)致了并購重組業(yè)務(wù)的萎縮。“并購難”已成為共識，而這種狀況恐將還要延續(xù)。

　　50%上市券商下滑

　　記者根據(jù)半年報統(tǒng)計，在可比較的28家A股上市券商中，2018年上半年并購重組財務(wù)顧問凈收入6.13億元，去年同期是9.25億元，同比下滑33.73%。并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入包括境內(nèi)上市公司和其他兩部分。

　　其中，2018年上半年并購重組財務(wù)顧問凈收入中的境內(nèi)上市公司部分總額是5.35億元，去年同期是7.47億元，同比下滑28.38%。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計，在可比的28家上市券商中，有13家并購重組財務(wù)顧問凈收入出現(xiàn)了增長，占比46.43%。其中，境內(nèi)上市公司部分同比出現(xiàn)增長的有14家，占比50%。

　　所有上市券商中最悲催的莫過于華安證券，2018年上半年和2017年上半年均是顆粒無收，也是上市券商中僅有的一家。國海證券、西部證券、太平洋、財通證券、【中原證券(601375)、股吧】去年上半年也是無收入，但今年上半年已經(jīng)有所斬獲。

　　上半年，并購重組財務(wù)顧問境內(nèi)上市公司收入部分增幅最大的為【海通證券(600837)、股吧】。去年上半年，海通證券境內(nèi)上市公司財務(wù)收入僅為0.67萬元，今年上半年這一收入是6523.3萬元。

　　而一些中小券商也表現(xiàn)不錯。山西證券、東北證券、【南京證券(601990)、股吧】、東興證券等多家券商在并購重組財務(wù)顧問凈收入上均同比出現(xiàn)了增加。

　　有14家券商的并購凈收入同比出現(xiàn)了下滑。下滑幅度最大的是國元證券，去年上半年并購財務(wù)顧問凈收入是1386.79萬元，今年上半年尚無收獲。

　　此外，曾經(jīng)以并購重組見長的西南證券，在上半年，并購重組財務(wù)顧問凈收入也下滑了73.85%。尤其是在境內(nèi)上市公司部分，凈收入同比下滑97.77%。今年上半年實現(xiàn)的收入是137.43萬元，去年同期是6171.07萬元。浙商證券、國金證券、興業(yè)證券并購重組財務(wù)顧問凈收入也均出現(xiàn)下滑。

　　大券商受重挫

　　在并購領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位的華泰證券優(yōu)勢繼續(xù)。報告期內(nèi)，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)的并購重組交易家數(shù)8家，交易金額704.54億元，均排名行業(yè)第一。而中信建投在上半年也完成了8家企業(yè)的資產(chǎn)重組，與華泰證券并列第一。國泰君安并購重組業(yè)務(wù)通過中國證監(jiān)會審核的并購重組項目5家，排名行業(yè)第2位。

　　中信建投目前并購項目儲備較多。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，中信建投在會審核項目6個，位居行業(yè)第一名。招商證券也表示，目前有多個大型并購重組項目正在有序推進中。

　　作為行業(yè)龍頭的中信證券，上半年完成A股重大資產(chǎn)重組交易金額224億元，市場份額8.16%，排名行業(yè)第三。

　　通過對這些一梯隊券商分析可以發(fā)現(xiàn)，在并購重組業(yè)務(wù)方面，它們不僅保持國內(nèi)優(yōu)勢，同時也在積極拓展境外市場。例如，在上半年，全球宣布的涉及中國企業(yè)參與的并購交易中，中信證券參與的交易金額位列中資券商第二名，其通過積極推動境內(nèi)公司通過跨境并購實現(xiàn)快速積累和增長。

　　中信證券表示，一方面將繼續(xù)挖掘境內(nèi)并購業(yè)務(wù)機會，另一方面，繼續(xù)推進境外并購業(yè)務(wù)發(fā)展，重點關(guān)注全球范圍特別是“一帶一路”沿線國家跨境產(chǎn)業(yè)并購業(yè)務(wù)機會；華泰證券也表示，持續(xù)推進跨境并購發(fā)展，業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　在絕對數(shù)字上，大券商們在并購重組領(lǐng)域保持著領(lǐng)先優(yōu)勢。但若從增長率相對數(shù)來看，今年上半年一梯隊券商大多數(shù)表現(xiàn)并不佳。

　　以華泰證券為例，上半年盡管在并購財務(wù)顧問數(shù)量上以及凈收入上居首，但在凈收入方面出現(xiàn)大幅下滑。半年報披露，上半年，華泰證券并購重組財務(wù)顧問凈收入為9004.66萬元，較去年同期下滑了59.95%。境內(nèi)上市公司部分下滑幅度更是達到了60.53%。下滑幅度倒數(shù)第五。

　　廣發(fā)證券實現(xiàn)并購重組財務(wù)顧問凈收入0.80億元，同比減少48.05%，位列倒數(shù)第八；國泰君安實現(xiàn)并購財務(wù)凈收入2285萬元，同比減少33.47%，位列倒數(shù)11。相比之下，海通證券上半年在并購財務(wù)顧問凈收入出現(xiàn)了60.29%的增長。（中信證券未披露該單項數(shù)據(jù)，固未統(tǒng)計在內(nèi)。）

　　這些頭部券商的下滑幅度甚至遠大于中小券商，對此，南方一家投行保代認為，還是基于大環(huán)境的不利因素。“主要原因還是在于大環(huán)境的不佳，這些大券商是最大的市場占有者，如果市場出現(xiàn)大幅萎縮，大券商肯定受到影響。小券商無論在什么環(huán)境下基本上也會維持一兩個項目。”9月4日，該投行保代向記者表示。

　　8月上會僅4單

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，并購市場已完成并購涉及交易金額6256.89億元，同比下滑28.34%。而這種并購重組萎縮的趨勢或仍將持續(xù)。

　　根據(jù)中國證監(jiān)會數(shù)據(jù)，8月份并購重組委僅審核了4家企業(yè)，幸運的是，4家企業(yè)全部順利過會。但是，從單月上會數(shù)量上看，月審4家也成為了今年單月上會數(shù)量最低值。若與去年同期相比，上會數(shù)量下降幅度達到了69.23%。

　　“前段時間六大會計師事務(wù)所暫停接手材料，有些項目的并購可能會被拖延。另一方面，證監(jiān)會也加強監(jiān)管，對并購重組方的標(biāo)的要求嚴格，防止造假，導(dǎo)致券商十分謹慎?！鄙鲜鐾缎斜４蛴浾弑硎?。

　　根據(jù)記者統(tǒng)計，今年前8個月并購重組的通過率是90.27%，較上半年有所提高。但仍低于2017年91.43%的過會率。數(shù)據(jù)顯示，并購重組的業(yè)務(wù)數(shù)量及通過率已經(jīng)連續(xù)兩年下滑。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，并購重組受政策影響較小，但是對停牌的規(guī)范性要求越來越高，如滬深交易所對上市公司的并購重組停牌進行嚴格控制。市場持續(xù)低迷加上嚴監(jiān)管之下，并購重組的邏輯已經(jīng)發(fā)生改變。套利減少，風(fēng)險加大，導(dǎo)致了并購重組業(yè)務(wù)的整體下滑。

　　實際上，監(jiān)管層對并購重組一直采取大力支持的態(tài)度。天風(fēng)證券研究員劉晨明認為，在IPO審核持續(xù)趨嚴背景下，并購重組市場或?qū)⒊掷m(xù)活躍。不過，有投行人士卻認為，接下來并購重組的數(shù)量或難出現(xiàn)大幅增加。

　　“并購重組最看重標(biāo)的，而市場上好的并購標(biāo)的并不多了，其實有很多標(biāo)的都是造假的。并購后遺癥開始持續(xù)爆雷，不排除證監(jiān)會可能會對這些并購重組項目采取大核查的運動?！?月4日，一家中小券商投行保代向記者表示。實際上，不少并購人士感嘆“并購重組難做，標(biāo)的難找，撮合更難?！?/p>