市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)快速的V型反轉(zhuǎn)之后,本周三大指數(shù)呈現(xiàn)先下后上的震蕩走勢(shì)。上證綜指上漲2.05%收于3957.35點(diǎn)。深證成指則上漲8.03%,收于13004.96點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲9.63%,收于3020.92點(diǎn)。救市政策“組合拳”釋放的7月8日當(dāng)周,市場(chǎng)上整體走出了先“悲”后“喜”的走勢(shì),在極度恐慌的情緒釋放之后,市場(chǎng)迎來(lái)了情緒的V型反轉(zhuǎn)。能誘發(fā)市場(chǎng)情緒反轉(zhuǎn)的,除了證監(jiān)會(huì)暫停IPO和再融資等限制供給,以及對(duì)于做空進(jìn)行限制的措施之外,最重要的是以央行進(jìn)行背書(shū)的流動(dòng)性供給對(duì)于市場(chǎng)的刺激,證金公司等用“真金白銀”對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的供給扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī),救市政策逐步從上證50擴(kuò)展到中證500標(biāo)的也使流動(dòng)性危機(jī)走向了全面化解。隨后,市場(chǎng)走向了全面反彈的格局,也使較多停牌避險(xiǎn)的公司紛紛復(fù)牌,危機(jī)解除。

　　展望后市,隨著恐慌情緒的平復(fù),市場(chǎng)將重新挖掘新的投資邏輯,估值體系將進(jìn)行重塑。強(qiáng)力救市的反彈之后,上周已經(jīng)看到了政策在場(chǎng)外配資層面進(jìn)行了壓力測(cè)試,未來(lái)從中期來(lái)看,還會(huì)有對(duì)救市政策逐漸退出并向長(zhǎng)期市場(chǎng)化政策轉(zhuǎn)換的壓力測(cè)試,市場(chǎng)重回上漲趨勢(shì)不會(huì)一帆風(fēng)順。在這個(gè)過(guò)程中對(duì)于改革邏輯而言,對(duì)于修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好有著重要意義,重要看點(diǎn)依然是國(guó)企改革、金融改革等重量級(jí)改革的力度。而在這個(gè)過(guò)程中,基于總需求管理和地方政府投資擴(kuò)張的穩(wěn)增長(zhǎng)政策和基于改革和轉(zhuǎn)型的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的邏輯可能會(huì)交替成為影響短期市場(chǎng)波動(dòng)的主因。但是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的階段和經(jīng)濟(jì)周期的位置還是支撐股權(quán)時(shí)代的邏輯,因此不能過(guò)度悲觀。就當(dāng)前市場(chǎng)而言,改革邏輯的強(qiáng)度決定了市場(chǎng)是反彈還是會(huì)重新創(chuàng)出新高,而即便是反彈,就三季度而言市場(chǎng)仍然有參與價(jià)值。

　　配置上,關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有轉(zhuǎn)型和改革預(yù)期,同時(shí)估值和業(yè)績(jī)匹配的板塊值得關(guān)注,從股息率、毛利率和復(fù)合增長(zhǎng)率角度配置電力、化工、交運(yùn)、家電等優(yōu)質(zhì)公司;對(duì)于成長(zhǎng)股尚處于反彈的第一階段的估值修復(fù),但對(duì)于單純講故事和炒概念的品種要戰(zhàn)略性回避,需要去偽存真,而選擇參與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好的個(gè)股進(jìn)行精挑細(xì)選,從PEG合理,復(fù)合高增長(zhǎng)角度,選擇電子和耐用消費(fèi)品領(lǐng)域;主題主要推薦軍民融合概念,主要源于軍民融合綱要的催化以及大閱兵的事件性刺激,以及新能源汽車(chē)與充電樁概念,主要受益于傳統(tǒng)汽車(chē)銷(xiāo)售低迷后可能出現(xiàn)的政策對(duì)于新能源汽車(chē)擴(kuò)張的加速推動(dòng)。