原標(biāo)題：博弈突變“博傻” 期市“午夜驚魂”

　　□本報記者 官平

　　差不多7分鐘，棉花期貨從漲停到跌?！现芪澹?1日）期貨夜盤開始后1個小時左右，準(zhǔn)備登機回上海的私募老板林中（化名）不敢相信自己的眼睛。商品期貨市場持續(xù)近一個月的上漲行情，說變臉就變臉了。除了棉花外，菜粕、錫等10個品種幾乎在同一時間觸及跌停板。

　　作為“老期貨”一代，林中在二十多年的浮沉中也多次爆倉過。登機后，林中再次確認自己的產(chǎn)品沒有受影響后便關(guān)了機，等到下飛機一看行情，產(chǎn)品業(yè)績竟有不小的上升。那一夜，極端行情在微信、微博等網(wǎng)絡(luò)社區(qū)里炸開了鍋。有感嘆的，有分析原因的，有虧損抱怨的，到底發(fā)生了什么？誰在極端行情里“裸泳”？為什么多空博弈的期貨市場突變?yōu)椤安┥怠保?/p>

　　“雙十一”多殺多

　　林中曾是期貨市場里的小散戶，摸爬滾打多年，資產(chǎn)已從數(shù)十萬元增至過億。

　　“滿倉，沒有風(fēng)控?！绷种姓f，杠桿就是以小搏大，自己心里很清楚，生活和賬戶隨時都可能歸零，從頭再來。林中現(xiàn)在在上海浦東陸家嘴擁有自己的私家大別墅，但那時一起做交易的朋友現(xiàn)在大多數(shù)都轉(zhuǎn)了行，且多數(shù)在期貨市場虧了錢。

　　13日下午，在一家酒店VIP房間里，林中告訴中國證券報記者，11日夜盤的行情并沒有傷到自己，但令他回憶起發(fā)生在2015年的A股大動蕩，股指期貨也在一天里從漲停到跌停，也有從跌停到漲停?！暗珱]想到上周五夜盤商品期貨市場，居然在幾分鐘里完成了漲停到跌停?！?/p>

　　上周五晚上，林中從外地出差回上海。在登機前，他按照以往的習(xí)慣，打開期貨交易軟件看看夜盤交易情況。就在快登機的時候，9時45分左右，包括棉花等在內(nèi)的11個期貨品種快速下跌，過了7分鐘左右，這些品種直接觸及了跌停板，反映國內(nèi)大宗商品期貨市場的文華商品指數(shù)也隨之回落近4%。

　　下了飛機后，林中再去翻看自己的微信朋友圈，之前價格暴漲甚至漲停的時候，很多朋友都已經(jīng)在歡呼“讓利潤飛吧”、“漲停！”，但沉默一會兒之后，朋友圈再次炸開了鍋：“這是恐怖片嗎”、“我還活著，報個平安”。

　　多殺空再到多殺多，一個小時之內(nèi)，就如一些虧損的多頭投資者所說，“從天堂到地獄”。林中打開手機再次查看產(chǎn)品業(yè)績時，發(fā)現(xiàn)利潤卻增長不少。“我們做的是套利，方向沒有錯，行情也證明了這一點?！绷种形⑿χf。

　　博弈變“博傻”

　　那么，最近的商品期貨市場到底發(fā)生了什么？為什么會出現(xiàn)上周五的“午夜驚魂”？

　　在上周之前，類似于期貨大盤指數(shù)的文華商品指數(shù)已連續(xù)7周上漲，累計漲幅接近50%。數(shù)據(jù)顯示，截至11日夜盤收盤，焦炭、焦煤、動力煤期貨價格今年以來分別累計上漲227%、175%和112%。就在11月，橡膠、銅、螺紋鋼等其他大宗商品也快速上漲。以銅為例，上海銅期貨主力合約在上周單周累計上漲接近20%。

　　“我們實際上在5月份就改變了一些單邊策略，特別是這兩個月產(chǎn)品大多為套利型，所以產(chǎn)品業(yè)績凈值這幾個月并沒有跑過市場上主觀趨勢型產(chǎn)品，單邊 做多的話業(yè)績肯定非常好?！绷种胁⒉缓蠡谶@么做。他說，誰都不知道會不會“接最后一棒”，期貨本身是一個多空雙方博弈的市場，而不能抱著投機心理，把它看 作“博傻”的地方。

　　中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，一些投資者在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)里抱怨交易軟件出現(xiàn)了短時間癱瘓。滬上另一位知名的操盤手告訴記者，上周五極端行情雖是意料之外，但 也在情理之中。每個投資者都在等回調(diào)，一旦來臨，交易趨同性高度一致，特別是這幾年程序化交易流行，“踩踏”的速度和幅度確實難得一見。

　　出現(xiàn)這樣的行情，林中依然認為，上周五的“驚魂”只是大宗商品上漲過程中的小調(diào)整，預(yù)期漲勢仍然沒有結(jié)束。

　　與林中一樣，作為恒泰期貨有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家，江明德也是“老期貨”，看多了市場中的漲漲跌跌。江明德說，期貨市場多空雙向交易機制決定了任何交易風(fēng)險始終處于某種單邊行情中，特別是在行情處于亢奮狀態(tài)時更是如此?！爱?dāng)焦炭期貨出現(xiàn)16連陽時，空頭是不是也時刻處于被‘血洗’的過程？”

　　在江明德看來，漲多了必跌，跌多了必漲，這是資本市場價格運行的規(guī)律。投資者應(yīng)該做的是始終把風(fēng)控放在交易的第一位，把做好投資者教育放在市場開發(fā)的第一位。由此，市場漲跌引發(fā)的“血案”可能就不會像今天這樣被“刷屏”了。

　　“伙計做風(fēng)控”

　　對投資者來說，上周五夜盤的極端行情，是一堂很好的風(fēng)控教育課。江明德說，“雙十一”之夜的一幕再發(fā)生的概率會越來越低，期貨市場依舊是多空對手盤的一種平衡博弈，“博”是運氣，“弈”是智慧。

　　一位期貨私募人士在微信群里公開警示：“貪婪不可取，恐懼亦不可取。小心駛得萬年船，做期貨首先要考慮的就是風(fēng)險控制，做好交易計劃，理性交易?！?/p>

　　面對這次的行情，林中對風(fēng)控也有自己的心得：實際上，任何私募或者機構(gòu)都有風(fēng)控制度，但很多都沒有有效執(zhí)行，風(fēng)控制度被當(dāng)作擺設(shè)。特別是去年6月股災(zāi)，很多基金產(chǎn)品回撤特別大，雖然風(fēng)控機制一定有，但肯定是流于表面。

　　“老板是操盤手，伙計做風(fēng)控?！绷种邪l(fā)現(xiàn)，身邊很多私募機構(gòu)都是這樣，風(fēng)控怎么能做得好？伙計一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險事故的時候，是幫老板強制平倉執(zhí)行風(fēng)控措施呢？萬一執(zhí)行了不好的價位呢？這個工作還要不要做？

　　除投資者應(yīng)該加強風(fēng)控之外，一些業(yè)內(nèi)人士表示，受國內(nèi)外多種因素影響，部分商品期貨品種價格波動加大，為確保市場平穩(wěn)安全運行，使期貨市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟，監(jiān)管部門應(yīng)該主動出擊，采取多種措施嚴(yán)格抑制市場過度投機，確保市場秩序合理有序。