上周利率債市場繼續(xù)保持調(diào)整態(tài)勢,不同期限利率債收益率均出現(xiàn)上行。不僅僅是中國債市,上周全球利率都出現(xiàn)了調(diào)整。例如,10年期美國國債收益率上升10BP左右;10年期日本國債收益率在11月15日當(dāng)天由負轉(zhuǎn)正;歐元區(qū)10年期公債收益率從10月末起就持續(xù)上行。我們認為全球利率此輪調(diào)整和美聯(lián)儲12月的加息預(yù)期密不可分。

　　由于美國加息的預(yù)期,資本外流壓力較大。上周人民幣對美元匯率創(chuàng)下近8年以來新低。這也制約了中國央行采取寬松的貨幣政策。中國經(jīng)濟短期內(nèi)平穩(wěn)運行的預(yù)期,煤炭和鋼鐵在內(nèi)的黑色系商品價格持續(xù)半年暴漲帶動下的通脹回暖和美聯(lián)儲加息壓力下的人民幣貶值和資本外流壓力共同造成了此輪中國利率市場的調(diào)整。我們認為債市的調(diào)整還未結(jié)束,可能要持續(xù)到美聯(lián)儲12月議息會議召開之前。

　　另一方面,由于10月初多城市房地產(chǎn)限購限貸政策的出臺,房地產(chǎn)的銷售和投資明年均不會樂觀,所以宏觀經(jīng)濟對債市的支撐并沒有動搖。因此,我們建議投資者短期保持謹慎態(tài)度,在收益率調(diào)整到位后擇機介入。 上周央行積極凈投放資金高到6020億元,顯示了呵護資金面平穩(wěn)的意愿。但資資金利率仍然整體上行。

　　上周一級市場國債和政策性銀行金融債合計發(fā)行了1012.60億元,共計11支。上周利率債一級市場認購情況出現(xiàn)分化。上周二發(fā)行的5年期國開債和上周五發(fā)行的50年期附息國債中標(biāo)利率/收益率分別低于二級市場9BP左右。其余發(fā)行的新券中,3年期國開債、20年期國開債、3年期進出口債、5年期進出口債、10年期進出口債和20年期進出口債分別高于二級市場4BP-8BP。

　　上周二級市場利率債整體上行。11月18日,中債國債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.23%、2.45%、2.66%、2.86%、2.89%,相比11月11日分別上行9BP、上行7BP、上行13BP、上行8BP、上行8BP。