本期觀點

　　經(jīng)濟底部運行延續(xù),投資助邊際改善。由于貨幣政策施展空間的受限,財政政策這一塊仍將持續(xù)發(fā)力。PPP引領(lǐng)基建接過房地產(chǎn)投資的接力棒,投資回穩(wěn)緩升可期。

　　基數(shù)效應(yīng)消除,通脹無礙。物價高位運行不過是基數(shù)效應(yīng)的結(jié)果,2016年4季度的CPI同比會表現(xiàn)稍高,但不具趨勢性。預計直到2017年1月,CPI都將運行在2.0上方,隨后便會逐步回落。

　　央行政策穩(wěn)健偏中性,對沖降準可期。對沖基礎(chǔ)貨幣增長持續(xù)下滑的負面影響,保證貨幣乘數(shù)高位運轉(zhuǎn),降準是必然選擇。

　　監(jiān)管趨嚴,錢多邏輯下債券仍是配置方向。

　　加息進程中人民幣承壓但不失控。鑒于人民幣管制貨幣的性質(zhì)以及既定的人民幣國際化目標,加息進程中匯率雖有壓力,但不會失控。

　　利率下行仍是趨勢,但下行過程更接近的16年的來回震蕩。預測十年期國債區(qū)間為2.5%-3%,10年期國開區(qū)間為2.8%-3.4%。17年波段操仍為主線,可關(guān)注12月加息落地,明年春節(jié)后通脹回落的窗口機會,年初積極建倉。