原標(biāo)題：【興證策略王德倫團(tuán)隊(duì)】經(jīng)濟(jì)疲弱或擾周期，尋求穩(wěn)健還看金融——A股市場策略周報(bào)

　　王德倫/張啟堯

　　來自微信公眾號：XYSTRATEGY

　　　　文 章 摘 要

　　★ 展望：經(jīng)濟(jì)疲弱或影響周期股表現(xiàn)，中期繼續(xù)抱緊龍頭，堅(jiān)守績優(yōu)主線

　　——經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)兩月低于預(yù)期，短期或影響周期股表現(xiàn)。繼7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期后，上周四出臺的8月數(shù)據(jù)再度下行，投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車”全面回落，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比從7月的8.3%降至7.8%，單月增速大幅下行，社消零從10.4%降至10.1%，工業(yè)增加值降至6.0%。7、8兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)疲弱后，市場對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期回落，雖然供給收縮（供給側(cè)改革+環(huán)保限產(chǎn)）是周期股本輪上漲的主線，但需求疲弱也將影響周期股的短期表現(xiàn)。

　　——整體上，市場仍處于一個(gè)相對安穩(wěn)的窗口期，繼續(xù)關(guān)注我們推薦至今表現(xiàn)顯著的電動汽車及“紅旗招展”。1、電動汽車是今年興業(yè)策略主題團(tuán)隊(duì)持續(xù)跟蹤推薦的一大亮點(diǎn)，每一輪行情我們都精準(zhǔn)把握。最近這一波，我們在8月27日將電動汽車調(diào)為主題首推，提出“地方集中采購加速即將帶來產(chǎn)銷年內(nèi)第三次拐點(diǎn)、“雙積分”即將落地”，明確建議立即布局，至今已取得極其顯著的收益。2、8月起我們將進(jìn)攻矛頭指向“紅旗招展”，后續(xù)十九大臨近，政策催化劑或更加密集，繼續(xù)關(guān)注國企改革、債轉(zhuǎn)股、“京津冀3.0”、“一帶一路”等板塊。

　　——中期，繼續(xù)精選結(jié)構(gòu)，抱緊龍頭，堅(jiān)守績優(yōu)主線。三季度的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是影響市場的主要矛盾，高風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的板塊因此相對收益顯著。但中長期，A股價(jià)值化趨勢確定，建議管理人在配置倉位時(shí)，不應(yīng)只聚焦在短期這段風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的窗口，而更應(yīng)基于年底的考核久期，堅(jiān)守績優(yōu)主線，繼續(xù)精選結(jié)構(gòu)、抱緊龍頭。即使短期未收獲最大彈性，中期業(yè)績也將更加堅(jiān)實(shí)。

　　投資策略：金融&核心資產(chǎn)打底，博弈超跌“真成長”&逢低精選調(diào)整后的周期股

　　——尋穩(wěn)?。航鹑冢ㄣy行/保險(xiǎn)/券商）的龍頭公司和核心資產(chǎn)

　　金融龍頭：銀行不良率或見歷史性拐點(diǎn)；保險(xiǎn)上市公司受益于金融監(jiān)管下的“供給側(cè)改革”；券商受益于市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來的補(bǔ)漲。

　　核心資產(chǎn)。兩項(xiàng)重要觀察變量——政策和資金導(dǎo)向未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化前，白馬消費(fèi)價(jià)值股的資金遷徙有望持續(xù)，尤其龍頭價(jià)值。

　　——搏彈性：供給收縮的周期股（環(huán)保限產(chǎn)）、超跌“真成長”

　　真成長：近期由于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，部分高估值或缺乏業(yè)績支撐的標(biāo)的也大幅反彈，但基于考核久期仍應(yīng)精選估值調(diào)整已較為充分，內(nèi)生增長確定且有持續(xù)性的“真成長”。

　　周期股：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，短期或面臨調(diào)整。但中期供給端的收縮影響將大于需求端收縮，情緒調(diào)整后可逢低參與博弈。關(guān)注鋼鐵（尋找估值性價(jià)比）、有色（電解鋁&預(yù)焙陽極）、化工（大白馬&鈦白粉等子行業(yè)）等行業(yè)。

　　★ 主題投資：電動汽車（產(chǎn)銷數(shù)據(jù)拐點(diǎn)，“雙積分”即將落地）、國企改革和債轉(zhuǎn)股（中材股份與中國建材訂立合并協(xié)議，債轉(zhuǎn)股有望成為國企改革的重要配套措施）、京津冀3.0（新區(qū)整體規(guī)劃以及配套文件有望9月底之前出臺）以及一帶一路（10月重大事件有望出現(xiàn)相關(guān)催化）。

　　正 文 如 下

　　回顧

　　回顧：《布局“吃飯”行情》《平衡木上的舞蹈》《貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是制約市場的關(guān)鍵變量》《創(chuàng)業(yè)板的三個(gè)認(rèn)知偏差》《春節(jié)別忘“搶紅包”》《金融監(jiān)管成為下個(gè)階段主要矛盾》

　　——2016年半年度策略《布局“吃飯”行情》（20160615）：6月風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)多，風(fēng)險(xiǎn)釋放后布局，7、8月“吃飯”行情，邊際思維占上風(fēng)。經(jīng)濟(jì)L型不悲觀，中報(bào)或超預(yù)期；政策“蜜月期”，環(huán)境相對2Q溫和；改革預(yù)期（供給側(cè)改革）逐步明朗修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好；大類資產(chǎn)配置角度A股相對吸引力提升；還有G20（國際經(jīng)濟(jì)金融合作或有突破），深港通等重要事件性因素。

　　——20160626《英國脫歐讓“6月布局，7、8月吃飯”更香》、《英國脫歐對A股影響總體偏正面》：我們認(rèn)為英國脫歐對中國所帶來的“利空”主要是情緒和心理上的，短期影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，而其帶來的“利好”是實(shí)實(shí)在在、方方面面的，無論是長期資產(chǎn)吸引力的增加、人民幣國際地位的相對提升，還是短期央行邊際放松對沖、聯(lián)儲加息概率下降；不僅在經(jīng)濟(jì)金融方面，還會在國際政治與地緣政治上提升我們的地位，這對于我們中長期經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易的好處是更加深遠(yuǎn)的。

　　——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》（20161201）：節(jié)奏上年初要當(dāng)心、需要立足防守反擊。貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是主要制約因素，需要警惕通脹預(yù)期、匯率、海外利率、金融去杠桿四重制約。上半年對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期將逐步消退。之后伴隨“十九大”效應(yīng)增強(qiáng)、寬松預(yù)期再起，市場有望重新迎來機(jī)會。

　　——201601204《貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊是制約市場的關(guān)鍵變量》：國內(nèi)貨幣環(huán)境邊際轉(zhuǎn)緊將是未來一段時(shí)間制約市場的主要矛盾。1、通脹預(yù)期直接約束貨幣政策。2、特朗普上臺后若對中國進(jìn)行貿(mào)易施壓，倒逼匯率堅(jiān)挺，將進(jìn)一步制約貨幣政策空間。3、美國利率上行倒逼中國無風(fēng)險(xiǎn)利率抬升。4、金融去杠桿的持續(xù)影響。5、當(dāng)前股市流動性也面臨集中解禁的減持壓力和企業(yè)資金集中回賬的窗口期。

　　——20170115《創(chuàng)業(yè)板的三個(gè)認(rèn)知偏差》：市場對創(chuàng)業(yè)板仍有三個(gè)明顯的認(rèn)知偏差：1、很多投資者認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的倉位結(jié)構(gòu)和籌碼分布已明顯改善，但事實(shí)上出清難度仍然很大，甚至還是堰塞湖。2、年報(bào)一季報(bào)或是“雷區(qū)”，但市場仍未充分警惕業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和影響力。3、新股供給量快速增加，降低了成長股籌碼稀缺性，擠壓其估值水平。三個(gè)偏差逐步修正的過程中，創(chuàng)業(yè)板或面臨進(jìn)一步調(diào)整。

　　——20170122《春節(jié)別忘“搶紅包”》：春節(jié)前后A股或迎來“紅包行情”。年初的調(diào)整后，投資者情緒也由樂觀亢奮轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。因此，春節(jié)前后市場縮量止跌，市場情緒恢復(fù)平穩(wěn)后，短期可能迎來“紅包行情”。

　　——20170416《金融監(jiān)管成為下個(gè)階段主要矛盾》：年度策略《平衡木上的舞蹈》中，我們即認(rèn)為金融去杠桿是影響今年宏觀流動性及股市的重要因素。后續(xù)金融去杠桿的影響將繼續(xù)發(fā)酵，在當(dāng)前金融監(jiān)管已成為市場主要矛盾的前提下，我們對股市保持謹(jǐn)慎。

　　展望

　　展望：經(jīng)濟(jì)疲弱或影響周期股表現(xiàn)，中期繼續(xù)抱緊龍頭，堅(jiān)守績優(yōu)主線

　　1． 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)兩月低于預(yù)期，短期或影響周期股表現(xiàn)。繼7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期后，上周四出臺的8月數(shù)據(jù)再度下行，投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車”全面回落，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比從7月的8.3%降至7.8%，單月增速大幅下行，社消零從10.4%降至10.1%，工業(yè)增加值降至6.0%。7、8兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連續(xù)疲弱后，市場對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期回落，雖然供給收縮（供給側(cè)改革+環(huán)保限產(chǎn)）是周期股本輪上漲的主線，但需求疲弱也將影響周期股的短期表現(xiàn)。

　　2． 整體上，市場仍處于一個(gè)相對安穩(wěn)的窗口期，繼續(xù)關(guān)注我們推薦至今表現(xiàn)顯著的電動汽車及“紅旗招展”。1、電動汽車是今年興業(yè)策略主題團(tuán)隊(duì)持續(xù)跟蹤推薦的一大亮點(diǎn)，每一輪行情我們都精準(zhǔn)把握。最近這一波，我們在8月27日將電動汽車調(diào)為主題首推，提出“地方集中采購加速即將帶來產(chǎn)銷年內(nèi)第三次拐點(diǎn)、“雙積分”即將落地”，明確建議立即布局，至今已取得極其顯著的收益。2、8月起我們將進(jìn)攻矛頭指向“紅旗招展”，后續(xù)十九大臨近，政策催化劑或更加密集，繼續(xù)關(guān)注國企改革、債轉(zhuǎn)股、“京津冀3.0”、“一帶一路”等板塊。

　　3． 中期，繼續(xù)精選結(jié)構(gòu)，抱緊龍頭，堅(jiān)守績優(yōu)主線。三季度的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升是影響市場的主要矛盾，高風(fēng)險(xiǎn)偏好特征的板塊因此相對收益顯著。但中長期，A股價(jià)值化趨勢確定，建議管理人在配置倉位時(shí)，不應(yīng)只聚焦在短期這段風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的窗口，而更應(yīng)基于年底的考核久期，堅(jiān)守績優(yōu)主線，繼續(xù)精選結(jié)構(gòu)、抱緊龍頭。即使短期未收獲最大彈性，中期業(yè)績也將更加堅(jiān)實(shí)。

　　投資策略

　　投資策略：金融&核心資產(chǎn)打底，博弈超跌“真成長”&逢低精選調(diào)整后的周期股

　　尋穩(wěn)?。航鹑冢ㄣy行/保險(xiǎn)/券商）的龍頭公司和核心資產(chǎn)

　　金融龍頭：銀行不良率或見歷史性拐點(diǎn)；保險(xiǎn)上市公司受益于金融監(jiān)管下的“供給側(cè)改革”；券商受益于市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來的補(bǔ)漲。

　　核心資產(chǎn)。兩項(xiàng)重要觀察變量——政策和資金導(dǎo)向未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化前，白馬消費(fèi)價(jià)值股的資金遷徙有望持續(xù)，尤其龍頭價(jià)值。

　　搏彈性：供給收縮的周期股（環(huán)保限產(chǎn)）、超跌“真成長”

　　真成長：近期由于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，部分高估值或缺乏業(yè)績支撐的標(biāo)的也大幅反彈，但基于考核久期仍應(yīng)精選估值調(diào)整已較為充分，內(nèi)生增長確定且有持續(xù)性的“真成長”。

　　周期股：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，短期或面臨調(diào)整。但中期供給端的收縮影響將大于需求端收縮，情緒調(diào)整后仍可參與博弈。關(guān)注鋼鐵（尋找估值性價(jià)比）、有色（電解鋁&預(yù)焙陽極）、化工（大白馬&鈦白粉等子行業(yè)）等行業(yè)。

　　繼續(xù)聚焦金融龍頭

　　興業(yè)策略5月初以來持續(xù)推薦銀行和保險(xiǎn)，5月底以來在大金融板塊增加券商并持續(xù)推薦。從行業(yè)比較角度，大金融在市場尋找估值洼地的過程中，疊加良好的基本面預(yù)期，逐步被市場關(guān)注并帶領(lǐng)指數(shù)。

　　展望未來，繼續(xù)推薦大金融龍頭。中期在十九大前的維穩(wěn)窗口期內(nèi)，貨幣政策保持中性偏穩(wěn)的可能性較大，長期看今年金融工作會議強(qiáng)調(diào)，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，凸顯了金融安全的重要地位，因此，配置建議是擁抱穩(wěn)健的金融龍頭，“金融供給側(cè)改革”環(huán)境中龍頭公司優(yōu)勢鮮明。

　　——銀行：受益于“金融供給側(cè)改革”。凈息差和不良率在企穩(wěn)，當(dāng)前對于大銀行龍頭的邊際改善更加強(qiáng)，且大銀行資產(chǎn)端更為安全。

　　——券商：主要受益于估值修復(fù)。疊加券商去通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管落地，券商正逐步回歸主動管理的本源，回顧本輪金融去杠桿過程中，券商監(jiān)管是最早進(jìn)行，也是幾近最嚴(yán)厲的，當(dāng)前已大幅收縮。

　　——保險(xiǎn)：受益于“金融供給側(cè)改革”，同時(shí)具備消費(fèi)升級屬性，上市公司作為行業(yè)龍頭，在行業(yè)格局優(yōu)化的環(huán)境中有望得到估值溢價(jià)。

　　　　超配中國核心資產(chǎn)

　　中期策略中認(rèn)為的兩項(xiàng)重要觀察變量——政策和資金導(dǎo)向未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化前，白馬消費(fèi)價(jià)值股的資金遷徙有望持續(xù)，尤其龍頭價(jià)值。

　　陸港通作為增量資金，其行為正逐步帶領(lǐng)A股從過去數(shù)年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的習(xí)慣，逐步轉(zhuǎn)向關(guān)注基本面研究、關(guān)注真實(shí)的盈利、關(guān)注行業(yè)龍頭公司，白馬龍頭的價(jià)值重估已成為今年A股應(yīng)關(guān)注的最大事件！

　　新一屆證監(jiān)會監(jiān)管層出臺的政策更加利于內(nèi)生增長穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的成熟期價(jià)值股的投資機(jī)會，其中行業(yè)龍頭盈利性更加確認(rèn)、股息率更高，更具備投資價(jià)值。

　　建議關(guān)注三類主要的標(biāo)的龍頭：

　　制造業(yè)尋找擁有全球競爭力的龍頭，具備從規(guī)模優(yōu)勢到創(chuàng)新升級的優(yōu)勢。

　　消費(fèi)尋找國內(nèi)市占率高的品牌企業(yè)，市占率高具備規(guī)模效應(yīng)，品牌化提升經(jīng)營效率

　　具備硬資產(chǎn)的公司：核心機(jī)場、高速、鐵路、著名旅游區(qū)、傳統(tǒng)醫(yī)藥處方等作為“硬資產(chǎn)”同樣是中國的核心資產(chǎn)，稀缺資源存價(jià)值重估空間。

　　　　環(huán)保限產(chǎn)疊加安全生產(chǎn)，周期風(fēng)云有望持續(xù)

　　中央環(huán)保督察力度持續(xù)加碼，疊加京津冀大氣污染防治計(jì)劃步入攻堅(jiān)階段的雙重環(huán)保壓力下，具備供給端有緊縮預(yù)期的行業(yè)（鋼鐵、電解鋁、碳素、化工相關(guān)子行業(yè)、水泥）等將得到持續(xù)受益。（詳見《環(huán)保限產(chǎn)升級，周期風(fēng)云持續(xù)——行業(yè)專題報(bào)告（興業(yè)證券(601377) 策略王德倫團(tuán)隊(duì)20170825）》）

　　環(huán)保限產(chǎn)是有部分周期品供給收縮的第一驅(qū)動因素，此次環(huán)保限產(chǎn)必須會執(zhí)行，且只會更加嚴(yán)格。環(huán)保是目的并非手段，因此不會以鋼廠利潤、鋼價(jià)等作為參考指標(biāo)來左右限產(chǎn)力度，而是根據(jù)京津冀地區(qū)空氣質(zhì)量進(jìn)行考核指標(biāo)。

　　安全生產(chǎn)是部分周期品供給收縮的第二驅(qū)動因素，十九大即將在10月召開，為營造安全生產(chǎn)環(huán)境，將驅(qū)動各省市加大對鋼鐵行業(yè)企業(yè)的安全生產(chǎn)檢查力度，供給端或?qū)⒃俅问湛s。國務(wù)院安全生產(chǎn)委員開展的全國安全生產(chǎn)大檢查在9月也進(jìn)入考評階段。

　　總結(jié)看：需求端維持平穩(wěn)，供給收縮影響更大，因此具備供給收縮的周期品價(jià)格向上彈性大。后續(xù)隨著供給端的環(huán)保限產(chǎn)和安全生產(chǎn)檢查推動有進(jìn)一步收縮的可能，供需格局繼續(xù)向好，價(jià)格向上彈性大。

　　鋼鐵：看好下半年市場供需格局。采暖季限產(chǎn)執(zhí)行有望超預(yù)期，石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。若采暖季限產(chǎn)50%嚴(yán)格執(zhí)行，預(yù)計(jì)影響鋼鐵日均產(chǎn)量10-12%，對供給端沖擊較大。推薦標(biāo)的：長材龍頭（韶鋼、凌鋼），板材（\*ST華菱(000932)、新鋼）、硅鐵漲價(jià)（鄂爾多斯(600295) ）。

　　有色：受采暖季限產(chǎn)影響，電解鋁、碳素供不應(yīng)求。按照限產(chǎn)規(guī)定，電解鋁關(guān)停420萬噸，產(chǎn)能占我國目前運(yùn)行產(chǎn)能的11%；預(yù)焙陽極產(chǎn)能限產(chǎn)將關(guān)停近600萬噸產(chǎn)能，對應(yīng)電解鋁1200萬噸產(chǎn)量，遠(yuǎn)高于電解鋁環(huán)保限產(chǎn)和違規(guī)產(chǎn)能關(guān)停的量，從而形成陽極產(chǎn)量缺口150-200萬噸。推薦標(biāo)的：神火股份(000933) 、中孚實(shí)業(yè)(600595) 、云鋁股份(000807) 、中國鋁業(yè)(601600) 、索通發(fā)展(603612)。

　　化工：環(huán)保重塑行業(yè)供需格局：1）環(huán)保趨嚴(yán)有望遏制劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象，重點(diǎn)推薦具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢、環(huán)保執(zhí)行到位、彈性較大的龍頭白馬，包括萬華化學(xué)(600309) 、華魯恒升(600426) 、揚(yáng)農(nóng)化工(600486) 、中國巨石(600176)、三友化工(600409) 、桐昆股份(601233)等；2）推薦所在行業(yè)及上游在京津冀及第四輪環(huán)保督查重點(diǎn)地區(qū)產(chǎn)能占比較大，環(huán)保趨嚴(yán)下產(chǎn)品價(jià)格上漲的細(xì)分子行業(yè)龍頭，包括農(nóng)藥、草甘膦及有機(jī)硅行業(yè)、氨綸、炭黑、PVC和染料；

　　建材：看好水泥、耐火材料。臨近旺季，我們認(rèn)為今年供給收縮推動水泥價(jià)格上漲的力量不容忽視，北方部分區(qū)域旺季停產(chǎn)、礦山整頓帶來的熟料緊張均有利于水泥價(jià)格的推漲，首推海螺水泥(600585) 、祁連山(600720) ；耐火材料上游供給緊缺將維持較長一段時(shí)間，推薦標(biāo)的：濮耐股份(002225) 、北京利爾(002392) 。

　　環(huán)保：關(guān)注煤改氣、污染源治理。三年的政策補(bǔ)貼，提高了燃?xì)馐褂玫慕?jīng)濟(jì)性，推薦：百川能源(600681)、迪森股份(300335) 。環(huán)境監(jiān)測作為環(huán)境治理的手段和評價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，是污染源治理的首要受益環(huán)節(jié)，主要利好標(biāo)的：先河環(huán)保(300137) 、理工環(huán)科(002322)。

　　主題投資觀點(diǎn)

　　主題投資觀點(diǎn)：紅旗招展，“電車”迎拐點(diǎn)

　　目前時(shí)點(diǎn)來看，我們比較推薦的高性價(jià)比的機(jī)會主要有兩類，一類是我們8月初開始建議大家關(guān)注的紅旗招展下政策類的主題性機(jī)會，例如國企改革、供給側(cè)改革等最近表現(xiàn)不錯(cuò)，本周中材股份與中國建材訂立合并協(xié)議，央企重組再下一城；另一類就是產(chǎn)業(yè)性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，就是電動汽車板塊。我們短期更看好三季度開始地方集中采購對客車訂單的加速落地，同時(shí)“雙積分”將于近期即將發(fā)布實(shí)施，壓制因素影響漸消。近兩周鋰電池板塊已先行啟動，建議關(guān)注后續(xù)行情。

　　“電車”第三次拐點(diǎn)將至，“雙積分”不確定漸消

　　無論是從產(chǎn)業(yè)邏輯、事件催化以及市場結(jié)構(gòu)來看，電動汽車板塊無疑是目前時(shí)間點(diǎn)上性價(jià)比較高的投資機(jī)會。產(chǎn)業(yè)性的機(jī)會跟政策類機(jī)會的機(jī)會不同，我們更看重的是行業(yè)產(chǎn)銷拐點(diǎn)等數(shù)據(jù)方面的邊際變化，相對投資者來說可以更好的把握追蹤。3月份和6月份的時(shí)候，我們和電新、汽車等行業(yè)一起推過電動汽車板塊：其中，3月份的主要邏輯在于A00放量帶動數(shù)據(jù)同比環(huán)比拐點(diǎn)，但4-5月客車和物流車并沒有接力，導(dǎo)致增速回歸；而6月份，客車、物流車初始年內(nèi)放量帶動，乘用車略有放緩，整體數(shù)據(jù)宣布進(jìn)入“蜜月期”。

　　回到目前時(shí)間點(diǎn)上，我們短期更看好三季度開始地方集中采購對客車訂單的加速落地，同時(shí)四季度還有多款新能源乘用車上市，也將為產(chǎn)業(yè)鏈帶來利好影響。此外，市場關(guān)注已久的“雙積分”制度將于近期落地，將消除市場不確定性帶來的估值壓制。具體投資方向上仍是兩條主線：（1）上游資源不降價(jià)環(huán)節(jié)：天齊鋰業(yè)(002466) 、贛鋒鋰業(yè)(002460) 、華友鈷業(yè)(603799)、諾德股份(600110)等；（2）全球主流供應(yīng)鏈：創(chuàng)新股份(002812)、宏發(fā)股份(600885) 、三花智控(002050)、國軒高科(002074)等。

　　“中國神材”出爐，央企重組不停歇

　　中國建材8日晚間發(fā)布公告：中國建材與中材股份訂立合并協(xié)議，換股比例為每1股中材股份可換取0.85股中國建材。中國建筑(601668) 材料集團(tuán)有限公司更名為中國建材集團(tuán)有限公司，作為重組后的母公司，中國中材無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)入中國建材集團(tuán)有限公司。在近期召開的國資委通報(bào)會上，中建材集團(tuán)表示在過去兩個(gè)月內(nèi)已基本完成了二級平臺搭建，由原“兩材”旗下的32家整合為17家，后續(xù)經(jīng)過多次整合變?yōu)槟壳暗?3家，未來還要繼續(xù)整合成12家。位居國內(nèi)第一大和第二大建材集團(tuán)，中國建材與中材股份通過重組整合水泥、玻璃等多個(gè)重合業(yè)務(wù)，淘汰過剩產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

　　我們自7月30日《堅(jiān)守核心資產(chǎn)，關(guān)注“紅旗招展”》起就已明確提示“短期內(nèi)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，建議關(guān)注‘紅旗招展’”，同時(shí)在近期觀點(diǎn)《精選結(jié)構(gòu)，繼續(xù)關(guān)注“紅旗招展”》、《金融龍頭引領(lǐng)新高，“紅旗招展”放異彩》中也對國企改革做了多次推薦。除了央企改革，我們也對山西、云南、天津等地的改革機(jī)會做了詳盡梳理，詳見近期發(fā)布的國企改革大合集。

　　下半年窗口期，國企改革將繼續(xù)迎接密集催化，包括后續(xù)央企重組的推進(jìn)、油氣改革施工方案落地、第三批混改試點(diǎn)確定、地方國改方案出臺等。市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升利好政策相關(guān)的主題投資機(jī)會，我們建議密切關(guān)注：

　　1）央企兼并重組。關(guān)注電力、鋼鐵以及尚未重組的重型裝備行業(yè)，推薦關(guān)注：華能國際(600011) 、華電國際(600027) 、中煤能源(601898) 、新集能源(601918)、\*ST佳電(000922)、東方電氣(600875) 。

　　2）混合所有制改革。推薦關(guān)注：鐵龍物流(600125) 、涪陵電力(600452) 、三峽水利(600116) 、海格通信(002465) 。

　　3）地方國改。山西“1+3”國改配套文件以及“21項(xiàng)重點(diǎn)工作”出爐，天津擬引資千億推進(jìn)混改，推薦關(guān)注：山煤國際(600546) 、西山煤電(000983) 、藍(lán)焰控股、中新藥業(yè)(600329) 。

　　京津冀3.0歸來，關(guān)注二次布局之機(jī)

　　新區(qū)建設(shè)啟動漸行漸近。政府自新特區(qū)設(shè)立以來，召開大大小小會議，發(fā)布各種文件，從4月1日的凍結(jié)房產(chǎn)過戶，到7月10日環(huán)保部將白洋淀納入“新三湖”，明確提出污染防治，一直在馬不停蹄推進(jìn)規(guī)劃。4月26日，新區(qū)30平方公里啟動區(qū)設(shè)計(jì)全球招標(biāo)，據(jù)中國城市百人論壇2017年會上，京津冀協(xié)同發(fā)展委員會組長、中國工程院名譽(yù)主席徐匡迪介紹，起步區(qū)30平方公里內(nèi)將基本沒有工廠和建筑物，所以起步區(qū)的動拆遷問題很小。展望未來，9月底前雄安規(guī)劃方案出爐、配套支持文件公布以及雄安建設(shè)正式施工等將成為重大催化劑。

　　　　“千年大計(jì)”看點(diǎn)幾何？京津冀區(qū)域是一個(gè)典型的二元結(jié)構(gòu)，北京和天津作為直轄市，尤其是北京具有政治中心和經(jīng)濟(jì)中心的雙重身份，集中了大量的資源，綜合實(shí)力較強(qiáng)，而新特區(qū)所在的河北則存在發(fā)展問題，與京津兩地的差距過大。我們認(rèn)為未來發(fā)展主要可以關(guān)注三個(gè)方面：

　　1．產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，有序疏解北京非首都功能。將資源較為合理的向周圍地區(qū)轉(zhuǎn)移，以資源的轉(zhuǎn)移，帶動投資、人口等的轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移需求下，雄安平地高樓起，房地產(chǎn)以及城市園林建設(shè)是最大看點(diǎn)，可以關(guān)注京漢股份(000615)、東方園林(002310) 等。

　　2．交通運(yùn)輸一體化取得新成效。2014年以來，河北省打通了京臺、京港澳、京昆、首都地區(qū)環(huán)線等12條高速“斷頭路”和干線公路“瓶頸路”，共計(jì)1400余公里，通車?yán)锍踢_(dá)到6500公里。 2017年4月27日《天津鐵路規(guī)劃示意圖》首次亮相天津衛(wèi)視，可以關(guān)注天津港(600717) 、唐山港(601000) 、中鐵工業(yè)(600528)等。

　　3．生態(tài)之城，環(huán)境治理當(dāng)先。新區(qū)規(guī)劃的原則是水城相融、藍(lán)綠互映的生態(tài)宜居城市，綠地要超過50%。我們認(rèn)為環(huán)保方面的看點(diǎn)主要來自于白洋淀的污水治理以及大氣治理，此外還可以關(guān)注白洋淀補(bǔ)水工程。個(gè)股方面可關(guān)注迪森股份、碧水源(300070) 。

　　興業(yè)研究每周重點(diǎn)推薦股票池

　　本周組合調(diào)入恒華科技(300365) （300365.sz）、羚銳制藥(600285) （600285.sh）、建發(fā)股份(600153) （600153.sh），調(diào)出萬華化學(xué)（600309.sh）、凱撒旅游(000796)（000796.sz）、恩華藥業(yè)(002262) （002262.sz）。

　　　　本周A股市場回顧

　　　　A股資金面跟蹤

　　　　A股盈利和估值

　　　　海外市場跟蹤