美聯(lián)儲宣布加息25bp，中國央行上調(diào)逆回購利率5bp。3月22日，美聯(lián)儲宣布加息25bp，將聯(lián)邦基金目標利率上調(diào)至1.5%-1.75%；同一天，中國央行上調(diào)逆回購利率5bp，7天逆回購利率由此前的2.5%上調(diào)至2.55%。

　　海外貨幣政策正常化加快背景下，中國央行對海外貨幣政策的關(guān)注上升。隨著海外貨幣政策正?；涌欤袊胄幸裁芮嘘P(guān)注美聯(lián)儲加息等對全球經(jīng)濟、資本流動的沖擊。在本周發(fā)布的報告《美聯(lián)儲加息，對國內(nèi)市場影響》中，我們指出“美聯(lián)儲加息背景下，出于穩(wěn)定資本流動和市場預(yù)期等方面的考慮，國內(nèi)相關(guān)利率也可能有所調(diào)整”。

　　中國央行上調(diào)逆回購利率后，中債收益率不一定上行、甚至出現(xiàn)下行，貨幣市場利率短期多上漲。2017年3月16日和12月14日2次逆回購利率上調(diào)，發(fā)生于美聯(lián)儲加息當日，相應(yīng)中債收益率短期有所下行。例如，2017年12月14日，逆回購利率上調(diào)5bp，當日、5日、10日內(nèi)，中國10年期國債收益率分別下行2BP、3BP和3BP。

　　重申我們年度觀點：宏觀政策助力“加速轉(zhuǎn)型”、防風(fēng)險背景下的信用收縮，是2018年的邏輯主線。2018年堅定看多“轉(zhuǎn)型”、看多“新經(jīng)濟”；同時，需要警惕防風(fēng)險背景下的信用收縮，將導(dǎo)致的經(jīng)濟階段性下行壓力。

　　金融防風(fēng)險背景下，債市短期或仍處于震蕩格局；隨著信用收縮影響逐漸顯現(xiàn)，利率債長端收益率或進入緩慢下行通道，而低評級信用債可能面臨補跌風(fēng)險。政策助力經(jīng)濟“加速轉(zhuǎn)型”下，“新經(jīng)濟”加快培育，重點關(guān)注“轉(zhuǎn)型”邏輯下的投資機遇，以先進制造、消費升級等為代表。