明天一個(gè)重要時(shí)刻來(lái)臨：外資將在收盤(pán)前掃貨！想搭順風(fēng)車(chē)，這六大問(wèn)題必須搞清楚

　　原創(chuàng)： 張憶

　　明天（8月31日）收盤(pán)后， 236只A股合計(jì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重從5月底的0.39%提升至0.75%，將正式生效。

　　增量資金幾何？

　　什么時(shí)候進(jìn)場(chǎng)？

　　現(xiàn)在慘淡的市場(chǎng)情況會(huì)不會(huì)影響外資進(jìn)場(chǎng)的步伐？

　　國(guó)際投資者對(duì)現(xiàn)階段A股市場(chǎng)怎么看？

　　這些問(wèn)題，上證報(bào)記者最近在對(duì)MSCI和海外基金經(jīng)理的獨(dú)家采訪(fǎng)中都幫讀者和投資者們一一問(wèn)過(guò)了。

　　先畫(huà)個(gè)重點(diǎn)：

　　——據(jù)MSCI預(yù)測(cè)，每一次以2.5%的因子納入，將為A股帶來(lái)110億美元的增量資金。

　　——鑒于主動(dòng)型資金的操作更具靈活性及市場(chǎng)經(jīng)前期調(diào)整后的估值吸引，此次權(quán)重調(diào)整生效前后帶來(lái)的增量資金有望高于6月初的首步納入。

　　——根據(jù)國(guó)際慣例，跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的被動(dòng)型資金有望在8月31日當(dāng)日調(diào)倉(cāng)完畢。

　　——下一步，A股納入MSCI的權(quán)重或涉及到一個(gè)更大因子的提升。

　　北京時(shí)間2017年6月21日凌晨，國(guó)際知名指數(shù)編制公司MSCI宣布，從2018年6月開(kāi)始，將基于5%的納入因子，分兩步把中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。

　　首步以2.5%的因子納入226只A股，占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.39%的權(quán)重，已于5月31日收盤(pán)后正式生效。第二步將在8月31日收盤(pán)后正式生效，屆時(shí)，236只A股將合計(jì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.75%的權(quán)重。

　　嘉實(shí)國(guó)際研究主管兼基金經(jīng)理陳葉雁南表示，A股納入到MSCI指數(shù)的重大意義在于，A股進(jìn)一步融入全球資本市場(chǎng)。全球以MSCI相關(guān)指數(shù)作參照的基金都會(huì)更加關(guān)注新增的成分股——A股，這對(duì)于A(yíng)股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)體量很大的增量資金。

　　　　根據(jù)MSCI對(duì)5月底首步納入前一個(gè)星期和后一個(gè)星期的資金流動(dòng)情況的統(tǒng)計(jì)，該時(shí)間段大致有超過(guò)90億美元的資金進(jìn)入了A股市場(chǎng)。

　　“我們此前測(cè)算，兩次2.5%的因子納入，每次會(huì)引入大約110億的美金，首步納入的實(shí)際數(shù)據(jù)和此前做的估算稍低了一些，但沒(méi)有太懸殊?！?/p>

　　MSCI亞太研究部主管謝征儐預(yù)計(jì)，8月底指數(shù)調(diào)整生效前后或比5月底時(shí)有更多的資金流入。

　　原因大致有二：

　　一是主動(dòng)型投資者操作的彈性和靈活性比較大，不需要實(shí)際地去跟蹤A股納入的日期，特別是在A(yíng)股權(quán)重在相關(guān)指數(shù)里占比還是比較小的階段。有一些投資者覺(jué)得2.5%的納入因子較低，他們可能會(huì)等待8月底納入因子增加到5%再進(jìn)行一次性操作。

　　另一方面，反映國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)買(mǎi)賣(mài)A股準(zhǔn)備程度和投資興趣的“特別獨(dú)立賬戶(hù)”（Special Segregated Account ，SPSA）開(kāi)戶(hù)數(shù)已經(jīng)從5月底的5000個(gè)增加到目前的近6000個(gè)。這部分在5月底前還沒(méi)進(jìn)入市場(chǎng)的投資者，可能沒(méi)能及時(shí)參與到首步的納入，預(yù)計(jì)他們會(huì)借8月底的指數(shù)調(diào)整生效，就5%的納入因子做一次性調(diào)倉(cāng)。

　　不過(guò)，前述只是一種預(yù)測(cè)，MSCI會(huì)待第二步納入生效后再分析數(shù)據(jù)，以了解資金流入情況。

　　　　謝征儐說(shuō)，在MSCI首步納入A股之后，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，而且整體上目前的局勢(shì)還并不非常明朗，這多少會(huì)影響到投資者對(duì)包括A股在內(nèi)的新興市場(chǎng)的投資情緒。

　　5月1日以來(lái)上證指數(shù)走勢(shì)　　但長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)還是一個(gè)非常重要的市場(chǎng)。此外，A股市場(chǎng)經(jīng)歷前期調(diào)整，估值方面可能會(huì)帶給投資者更多的吸引力。

　　陳葉雁南認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際投資者并沒(méi)有把短期的波動(dòng)看得那么重，他們更著重的是看一個(gè)國(guó)家或者一個(gè)板塊、一只股票的長(zhǎng)期投資回報(bào)是怎么樣的。短期的波動(dòng)只是給長(zhǎng)期投資者創(chuàng)造了一個(gè)建倉(cāng)或者是交易的窗口而已。

　　國(guó)際投資者輕市場(chǎng)波動(dòng)，重個(gè)股、行業(yè)乃至國(guó)家的成長(zhǎng)空間。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，中國(guó)A股還是有很多具有吸引力的標(biāo)的的。

　　　　謝征儐透露，MSCI對(duì)A股的納入已經(jīng)有了一個(gè)非常好的開(kāi)始，5月底的納入給投資者注入了很多信心，對(duì)于8月底的繼續(xù)納入，國(guó)際投資者基本上都是非常積極的。

　　陳葉雁南說(shuō)，目前其主要管理的基金產(chǎn)品主要是跟蹤MSCI中國(guó)指數(shù)，相較于MSCI中國(guó)指數(shù)中的A股占比，“我們的基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超配了A股。經(jīng)過(guò)近期調(diào)整以后， A股估值處在非常低的位置，有很好的配置的價(jià)值，我們會(huì)從長(zhǎng)期的角度擇機(jī)進(jìn)行配置?！?/p>

　　河?xùn)|資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理傅剛亦認(rèn)為，除了A股當(dāng)前估值縱橫向?qū)Ρ榷继幱诘臀恢?，沉淀在A(yíng)股的海外長(zhǎng)線(xiàn)資金不斷增加，為A股長(zhǎng)牛、慢牛格局奠定了基礎(chǔ)也是其看好A股長(zhǎng)期發(fā)展的一大原因?！皬拈L(zhǎng)期資本配置的角度，現(xiàn)在布局A股是一個(gè)比較好的時(shí)間點(diǎn)?！备祫傉f(shuō)。

　　　　MSCI對(duì)這個(gè)問(wèn)題的答案是否定的。

　　謝征儐表示，每個(gè)國(guó)家、每個(gè)資本市場(chǎng)有自身的屬性和發(fā)展歷程。A股整體納入的速度和程度，取決于其市場(chǎng)的開(kāi)放程度和國(guó)際投資者的接受程度。只要市場(chǎng)不斷地開(kāi)放，準(zhǔn)入條件達(dá)到國(guó)際水平，相信A股整體納入的進(jìn)程也會(huì)縮短。

　　　　據(jù)了解，MSCI目前會(huì)專(zhuān)注于8月31日的第二步納入，納入之后會(huì)跟投資者進(jìn)行多輪交流溝通，如果投資者對(duì)此看法正面且體驗(yàn)完美，那么MSCI將有望在短期內(nèi)跟國(guó)際投資者進(jìn)行關(guān)于下一步A股納入的磋商，并跟監(jiān)管層洽談未來(lái)方針。

　　此前MSCI董事局主席兼首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲在5月底接受采訪(fǎng)時(shí)曾表示，希望未來(lái)MSCI指數(shù)納入A股股票的進(jìn)程不再采用小范圍擴(kuò)大規(guī)模、小比重提升權(quán)重的方式，而是“步伐能夠邁得更大一些”。

　　“我們目前還是保持著這個(gè)想法?！敝x征儐說(shuō)，“我覺(jué)得未來(lái)下一步可能會(huì)涉及到一個(gè)更大的因子提升?！钡劣诰唧w是多少，他表示目前不方便透露。

　　　　此前，另一國(guó)際知名指數(shù)編制公司富時(shí)羅素也表示將探討是否將A股納入主要指數(shù)。

　　不過(guò)，MSCI表示，其他指數(shù)公司的決定并不會(huì)影響到MSCI自身對(duì)納入A股的評(píng)估，MSCI只會(huì)基于市場(chǎng)開(kāi)放程度、投資者的反饋和評(píng)價(jià)等因素做出決定。

　　可以肯定的一點(diǎn)是，隨著A股市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，不同國(guó)際指數(shù)納入A股是大勢(shì)所趨?！拔覀兏鷩?guó)際投資者討論了這么多年，之所以能把A股納進(jìn)去，也是因?yàn)榈玫搅怂麄兊闹С??！敝x征儐說(shuō)。

　　在他看來(lái)，A股市場(chǎng)通過(guò)納入國(guó)際指數(shù)進(jìn)而融入國(guó)際市場(chǎng)，這對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)對(duì)外發(fā)展及長(zhǎng)久發(fā)展是一個(gè)正面的開(kāi)始，因?yàn)檫@些指數(shù)會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)不同國(guó)際投資者的參與。

　　一個(gè)市場(chǎng)有更多的機(jī)構(gòu)投資者參與，對(duì)市場(chǎng)自身發(fā)展以及素質(zhì)等都會(huì)帶來(lái)一些正面影響，長(zhǎng)久來(lái)說(shuō)是一件好事。