【名家聲音】股市強則中國強，放棄股市論可以休矣！

　　來源：金融投資報 編輯 | 陳美

　　■賀宛男

　　本周A股大跌，跌得比誰都兇。黑色星期四，道指跌3%，港股跌4%，上證跌5%，深證跌6%，創(chuàng)業(yè)板跌7%。而且量能急劇放大，表明投資者正在不顧一切加速離場。

　　周五，雖然指數(shù)略有反彈，可個股依然是1/3漲，2/3跌……

　　越來越多的投資者發(fā)出了“A股將向何處去”的疑問。還有投行人士公開撰文稱：“股市其實不用救，放著讓它跌，沒那么可怕，跌到實在跌不動了自然也就不會再跌了?！毖酝庵馐欠湃巫粤鳌?/p>

　　有人說，房地產(chǎn)大跌，國家要管，因為房地產(chǎn)包含了大量的銀行資金；股市大跌，跌的是股民自己的錢，不是說好“股市有風險，入市需謹慎”嗎，誰叫你進去的？

　　此言大謬！

　　且不說沒有任何一個國家只把銀行的錢當錢，而把老百姓的錢不當錢的，何況我們是負責任的大國。

　　記得朱镕基還在任總理時就明確說過“股市要是出問題不得了，大概有近40%的城市人口與股票有千絲萬縷的聯(lián)系，股市牽動人心啊?！庇浀蒙鲜兰o90年代股市大跌，朱總理就親自過問，讓媒體發(fā)表特約評論員文章，在連續(xù)兩天指數(shù)跌幅9%之后，“股市反彈了，直到第三天晚上，我才睡著覺。”

　　今日之股市，早已不是小平當年說“股票可以試，錯了關(guān)掉就是”的時候。

　　彼時，滬深股市總共幾十只股票，都是一些對國民經(jīng)濟無足輕重的小企業(yè)。也不是朱镕基時代只有1000來家上市公司，那時兩桶油、四大行都還沒有上市。

　　今天滬深3500多家上市公司，2017年營業(yè)收入合計39萬億，接近當年GDP（82萬億）的半壁江山；凈利潤3.35萬億，而同年全國規(guī)模以上企業(yè)利潤總共7萬億元，稅后利潤估計也就5萬多億，即使去掉銀行利潤1萬多億，A股全部上市公司盈利也相當于全國的半壁江山！

　　中國經(jīng)濟的半壁江山可以任由他自生自滅，甚至搞不好就關(guān)掉嗎？

　　誰都知道，美國的高科技之所以在全世界遙遙領(lǐng)先，靠的就是硅谷+華爾街。我們今天不是要“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”嗎？沒有股市，創(chuàng)業(yè)者永遠只能“創(chuàng)”，沒有“業(yè)”，更成就不了大業(yè)！

　　在特朗普搞貿(mào)易摩擦步步升級之時，我們不是更要把重點放在刺激消費拉動內(nèi)需上嗎？股市上去了，投資者賺錢了，拉動內(nèi)需也罷，增加就業(yè)也罷，才能真正興旺起來。

　　我們甚至可以說，股市強，則中國強，股市跌，則中國弱！

　　是的，28年的中國股市確實存在諸多問題，根本問題就在于股市的立足點錯了，路走歪了。A股市場不是投資市場，而成了徹頭徹尾的融資市場。走歪了，就得把路正過來！

　　所以，面對“人家漲、我們跌，人家跌、我們大跌”的股市現(xiàn)狀，不是唱什么“我對中國股市現(xiàn)狀非常放心”之類的高調(diào)；也不是空喊“信心比黃金更寶貴”。我們需要的是，針對不正常的大跌，采取實實在在的措施。

　　例如，在市場如此疲弱的情況下，10%的股息紅利稅是不是可以減免？2017年度全市場發(fā)放現(xiàn)金紅利共約1萬億，10%的紅利稅也就1000億元，其中個人投資者到手不過2-3千億，紅利稅也就2-3百億，相對于2017年全年15萬億的稅收來說，這兩三百億簡直就是九牛一毛，可如果宣布減免，就是一個明確的信號！同理，今年上半年證券交易印花稅657億元，而同期稅收收入9萬多億，相信減免印花稅也能起到花小錢以提振人心的作用。

　　另外，證金公司的職能之一就是維穩(wěn)市場。證監(jiān)會發(fā)言人曾明確表示，“今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作。當市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用?！?/p>

　　在熔斷風險時，證金公司曾果斷入市，如今，指數(shù)比當時的低點還低，證金公司難道不應(yīng)該發(fā)揮維穩(wěn)作用嗎？

　　 　　穩(wěn)住A股需要什么樣的政策利好？

　　　　■郭施亮

　　通過這一輪非理性的調(diào)整，也確實需要引起A股市場治市方式以及制度改革的自我反思，如何穩(wěn)定住A股市場，不至于深陷系統(tǒng)性風險的困局，仍然是當下需要首要解決的問題。

　　從表面上分析，作為全球資本市場的領(lǐng)先代表，美股市場的暴跌，引發(fā)全球股市的恐慌下行，似乎存在一定的道理。但是，與其余絕大多數(shù)的股票市場相比，A股市場在發(fā)生單日跌幅超過5%的走勢之前，早已在過去三年多的時間內(nèi)完成了50%以上的累計跌幅。

　　至于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，則在過去三年多的時間內(nèi)出現(xiàn)了近70%的累計跌幅水平。由此可見，同樣是發(fā)生單日暴跌的走勢，但A股市場的暴跌似乎顯得用力過猛。

　　2016年1月27日，A股市場創(chuàng)出了2638.30點的新低位置。在過去兩年多的時間內(nèi)，該底部的支撐力度還是非常有力，但時至今日，作為曾經(jīng)的強支撐，如今卻被市場有效擊穿，并創(chuàng)出了2560.32點的新低。至此，自2014年11月以來的杠桿牛市成果，已經(jīng)被全部吞噬。

　　3000點，曾經(jīng)被市場認為是政策底部。然而，在不經(jīng)意間，A股市場距離3000點已經(jīng)有近500點的空間，而股市從現(xiàn)在回升至3000點的水平，也足以稱得上一輪中級反彈行情。

　　至于各大市場指數(shù)的平均市盈率水平，則再度創(chuàng)出近年來的新低水平，但不管股市估值多么誘人，市場的非理性殺跌情緒也似乎沒有絲毫的減弱，而對于現(xiàn)階段的A股市場，更像處于一種極端非理性拋售的狀態(tài)。

　　本來，如果股市尚且屬于理性調(diào)整走勢，那么還可以通過市場自我調(diào)節(jié)來完成熊市末端的調(diào)整過程。但是，當原本的理性調(diào)整逐漸演變成非理性乃至極端下跌的狀態(tài)，恐怕也需要一些政策利好給予配合，以實現(xiàn)股市的穩(wěn)定。

　　對于穩(wěn)定股市，最首要的還是需要聽到管理層的穩(wěn)定聲音。

　　雖然從實際操作層面上，這對于股市企穩(wěn)帶來的影響比較有限，但起碼展現(xiàn)出一種積極的態(tài)度，對穩(wěn)定人心，穩(wěn)定資金恐慌情緒帶來基礎(chǔ)性的積極影響。

　　再者，則需要實施一些具有實質(zhì)性穩(wěn)定市場的系列舉措。

　　例如，對于大股東減持潮現(xiàn)象，需要制定出更進一步約束大股東減持頻率的細化規(guī)則，并對頻繁減持、違規(guī)減持者給予更嚴厲的懲罰。同時，可以通過稅收調(diào)節(jié)等方式，對大股東持續(xù)減持的現(xiàn)象帶來約束。又如，對于IPO核發(fā)節(jié)奏進行適度放緩，具體操作中，可以從每周一批次的IPO核發(fā)速度調(diào)整為一個月核發(fā)一次，并對單批次的IPO募資乃至單月募資總額進行大額縮減，根據(jù)市場環(huán)境的好壞進行靈活調(diào)節(jié)。

　　退一步來說，假如A股市場仍然處于極端非理性的下跌狀態(tài)，且已經(jīng)超出了市場的承受底線，那么則需要制定出更具影響力的救市措施。

　　其中，最直接的做法是實質(zhì)性降稅減負，其中包括印花稅調(diào)降、股息紅利稅的降低等，這也是比較直接的救市做法。至于真正意義上的平準基金設(shè)立，則更具有參考性，這對未來A股市場的持續(xù)穩(wěn)定將帶來比較積極的影響。

　　從政策層面的角度出發(fā)，現(xiàn)階段的股市走勢，卻給了管理者出了一個難題，究竟是堅持IPO發(fā)行常態(tài)化，還是先穩(wěn)定住股市，暫緩一下IPO核發(fā)任務(wù)與發(fā)行目標。對于這一選擇，或許會對A股市場的穩(wěn)定帶來不少的影響。

　　外圍股市非理性下跌，可以認為是A股暴跌的導(dǎo)火索。但是，縱觀過去三年多A股下跌超過50%的表現(xiàn)，顯然不能夠完全歸咎于外圍市場的表現(xiàn)。通過這一輪非理性的調(diào)整，也確實需要引起A股市場治市方式以及制度改革的自我反思，如何穩(wěn)定住A股市場，不至于深陷系統(tǒng)性風險的困局，仍然是當下需要首要解決的問題。

　　　　A股自我修復(fù)還需要時間

　　　　■宋清輝

　　2018年初之時，估計沒有多少人能夠猜到上證指數(shù)會大跌，也不會想到跌破2015股災(zāi)之后的2850點，更想不到會跌破2016年1月最低的2638點，至于上證指數(shù)將創(chuàng)下近四年來的新低更是不會去想象。

　　未來是反彈還是繼續(xù)創(chuàng)階段新低？這是10月11日股市再一次暴跌之后，人們的一種迷茫。

　　理論上來看，A股應(yīng)該迎來極佳的歷史機遇：

　　譬如大量上市公司股價跌破凈資產(chǎn)，成為人們所稱的“破凈股”，根據(jù)歷史行情來看，破凈股的數(shù)量越多，意味著股市越接近底部。

　　再譬如絕大多數(shù)個股的市盈率下滑到相對甚至是絕對歷史低位，再加上大多數(shù)上市公司的業(yè)績報喜，也說明投資機會已經(jīng)到來。

　　再譬如，國際資本也對A股拋出了橄欖枝，A股的順利入摩并擴軍，再加上A股的入富，令人們對權(quán)重、藍籌的未來又抱有了大量希望。

　　此外還有央行降準釋放資金、各種基金入市等中長期利好，理論上都在為A股注入動力。

　　可是在這一系列絕佳歷史時機中，A股的下行趨勢一意孤行，下行的過程中也曾經(jīng)出現(xiàn)過曇花一現(xiàn)般的反彈，在給投資者帶來一點信心時候又帶來了更多的失望。

　　然而，在下跌過程中，100只個股破凈并沒有迎來底部，隨之而來的是200只、300只甚至是越來越多的個股破凈，市場總是覺得有底部跡象，但真正的底部卻沒有現(xiàn)身，股市漲跌也顯得沒有了理性。

　　所以，相比一系列認為股市會反彈的理論，現(xiàn)實非常殘酷。這也讓越來越多的人對各種股市利好存在懷疑，無論股市或是大環(huán)境出現(xiàn)利好還是利空，都會導(dǎo)致股市出現(xiàn)階段性的單邊下跌行情，繼而導(dǎo)致A股已經(jīng)沒有了持續(xù)上漲、回到慢牛行情的動力。

　　在市場信心嚴重不足的情況下，A股近期可能還將出現(xiàn)大量的非理性行情。這種行情的特點可以歸結(jié)為“跌怕了”。

　　譬如當股指回漲到前期密集套牢點位區(qū)間時，解套盤離場所產(chǎn)生的壓力會給市場帶來莫名的恐慌而導(dǎo)致股市再度承壓；

　　當股市下跌時，資金又會擔心跌幅擴大而繼續(xù)跟風離場，即便有其它資金作出了看似兜底的接盤舉動，但不排除這些接盤資金是為了博弈次日或短期的報復(fù)性反彈，并非價值投資這些股票。

　　換言之，A股想實現(xiàn)自我修復(fù)，需要很長一段時間才能完成。

　　國內(nèi)股民所認為很長的一段時間，對外資而言也許并不漫長，尤其是在A股市場有著充分回調(diào)可能的情況下，極有可能吸引大量外資通過各種渠道進入A股市場，并且會在A股市場中潛伏數(shù)年甚至更長的時間。

　　在行情不樂觀的背景下順利入富，更可以從側(cè)面說明外資看好A股未來的發(fā)展，即便當前的行情過于令人煩心。當然，外資對A股的布局也不會大張旗鼓，而是會根據(jù)行情變化對所持倉位進行相應(yīng)的操作，并以此獲得心儀的投資收益率。

　　在較短時間如今年四季度，進入A股的外資獲益相對困難。2014年下半年和2015年上半年，在全球股市大面積上漲的背景下，A股的漲幅、漲速曾一度成為全球之首，而在出現(xiàn)這種霸氣漲幅之前，A股也曾經(jīng)熊冠全球，即只要全球資本環(huán)境整體向好，平常跟不上隊伍的A股會快速補漲，并走出不會令人失望的行情。

　　目前而言，這是一種奢望，若是當前行情頹廢的A股能夠充分的調(diào)整，不排除未來會再一次走出補漲行情，重新在階段行情中成為全球領(lǐng)漲者，這需要耗費大量的時間并等待重新向好的全球行情，因此很難在今年四季度實現(xiàn)。

　　除了A股的低股價、低估值等一系列低點因素外，還有很多因素在吸引外資，例如我國經(jīng)濟處于穩(wěn)定增長的過程中，我國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體向好，相關(guān)政策對我國未來的經(jīng)濟發(fā)展有積極向好的作用。

　　這些因素對A股的利好作用不會立刻顯現(xiàn)，需要通過較長的時間被資本市場慢慢消化后再展現(xiàn)出來，這需要我們耐心等待。