上市公司再融資“松綁”，有所為有所不為

　　□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）

　　近期，支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要事情。證監(jiān)會(huì)方面接連使出重拳，例如為上市公司并購(gòu)重組開辟“小額快速”審核機(jī)制，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月等等。在此基礎(chǔ)上，上周五證監(jiān)會(huì)再出重拳。

　　11月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答-關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。此次修改主要包括兩方面內(nèi)容，一是明確使用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的監(jiān)管要求。二是對(duì)再融資時(shí)間間隔的限制做出調(diào)整。

　　第一方面，通過(guò)配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。通過(guò)其他方式募集資金的，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)的比例不得超過(guò)募集資金總額的30%。

　　由于配股、發(fā)行優(yōu)先股以及非公開發(fā)行是目前上市公司再融資的主要方式，這意味著上市公司為了補(bǔ)充流通資金以及償還債務(wù)進(jìn)行再融資是被允許的，并且所募集資金可以全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。事實(shí)上，這在以前的再融資制度中是不被允許的。因此，該項(xiàng)條款的修改，被視為對(duì)上市公司尤其是資金緊張的民營(yíng)上市公司的最好支持。

　　第二方面，雖然允許上市公司通過(guò)再融資來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)，但是如果再融資間隔期太長(zhǎng)的話，那么相關(guān)支持就成了“遠(yuǎn)水”而救不了“近火”。根據(jù)此前監(jiān)管要求，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。此次修改將18個(gè)月的間隔期縮短為6個(gè)月，這就大大地方便了上市公司的再融資。

　　如此一來(lái)，上市公司每年都可以再融資，兩年進(jìn)行3次再融資將成為一種“常態(tài)”。因此，這一修改是將資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，尤其是對(duì)資金短缺的民營(yíng)上市公司的支持落到了實(shí)處。

　　此次證監(jiān)會(huì)對(duì)《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答》的修改，體現(xiàn)出來(lái)的是資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)微不至的支持，這也是股市融資功能的進(jìn)一步體現(xiàn)。不過(guò)，從A股市場(chǎng)健康發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，股市不可能只有融資功能而偏廢投資功能。所以，從股市監(jiān)管的角度來(lái)說(shuō)，在重視融資功能的同時(shí)，有必要顧及股市的投資功能。因此，管理層為上市公司再融資“松綁”的同時(shí)，有必要對(duì)部分上市公司的再融資加以限制，或禁止其再融資，所謂“有所為有所不為”。

　　首先，“不差錢”公司不能進(jìn)行再融資。在這個(gè)問(wèn)題上，監(jiān)管者有必要嚴(yán)格把關(guān)，將“不差錢”公司擋在再融資的大門之外。例如那些有大量現(xiàn)金躺在銀行“睡大覺”的公司，以及用大量資金購(gòu)買各種理財(cái)產(chǎn)品的公司，都應(yīng)禁止其再融資。

　　其次，資金被大股東嚴(yán)重侵占的上市公司，也應(yīng)禁止其再融資。一些上市公司缺錢，根源在于公司資金被大股東及其關(guān)聯(lián)公司嚴(yán)重侵占。對(duì)于這種公司，需要禁止其再融資，不然，企業(yè)融資再多，都會(huì)被大股東“掏空”。

　　最后，對(duì)于長(zhǎng)期不分紅的“鐵公雞”以及業(yè)績(jī)虧損的上市公司，要限制其再融資。例如對(duì)其融資金額與融資間隔期都要從嚴(yán)把控，不能享受6個(gè)月再融資間隔期的規(guī)定。不能讓再融資制度成為對(duì)上市公司“鐵公雞”行為以及業(yè)績(jī)虧損的一種獎(jiǎng)勵(lì)。特別是業(yè)績(jī)虧損公司，如果沒(méi)有切實(shí)的扭虧計(jì)劃，有必要禁止其再融資。