楊德龍：外資對(duì)中國(guó)股債配置都在增加 是資本市場(chǎng)國(guó)際化的重要體現(xiàn)

　　統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年我國(guó)GDP增速是6.3%，一季度是6.4%，二季度是6.2%，也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增速和之前幾年相比，出現(xiàn)了階段性的回落。但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步的優(yōu)化，比如高科技投資增速就高于平均增速。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)，生產(chǎn)的增速已高于整體規(guī)模以上的工業(yè)增速，而消費(fèi)也超過(guò)了投資和出口，成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的一個(gè)引擎?？梢哉f(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)了下滑，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量在提高，也就是說(shuō)我們現(xiàn)在6.3%的增速具有更高的含金量。

　　傳統(tǒng)上我國(guó)經(jīng)濟(jì)是靠工業(yè)增長(zhǎng)拉動(dòng)的，是靠房地產(chǎn)投資和出口帶動(dòng)的。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)向依靠消費(fèi)帶動(dòng)，依靠科技創(chuàng)新，依靠服務(wù)業(yè)的發(fā)展來(lái)帶動(dòng)，這就是很重要的一個(gè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)使得我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)性更強(qiáng)。改革開(kāi)放40年來(lái)，在前30年我們保持了8%以上的高增長(zhǎng)，高的時(shí)候甚至超過(guò)了10%。這主要是我們通過(guò)改革開(kāi)放，釋放了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)基數(shù)相對(duì)較低，所以保持了高增長(zhǎng)。但是從近幾年開(kāi)始，僅僅從高增長(zhǎng)階段進(jìn)入到中速高質(zhì)量增長(zhǎng)階段，傳統(tǒng)的一些經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎逐步地減弱；現(xiàn)在又面臨著貿(mào)易摩擦的不確定性影響，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)一定的回落實(shí)屬正常。

　　又加上現(xiàn)在基礎(chǔ)大幅提升，去年我國(guó)的GDP整體已經(jīng)戰(zhàn)勝了90萬(wàn)億的大關(guān)，這么大一個(gè)基數(shù)能保持6.4%的增速，實(shí)屬不易。如果我們能提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量，提高經(jīng)濟(jì)的附加值的話，即使經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了一定的回落，實(shí)際上對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力都是有益的。面對(duì)美國(guó)的壓力，我們堅(jiān)定不移地進(jìn)行改革開(kāi)放，放開(kāi)了很多重要的領(lǐng)域，提前一年放開(kāi)金融行業(yè)的外資準(zhǔn)入。外資到明年一定的時(shí)候就可以設(shè)立全資的金融機(jī)構(gòu)。這顯示出我們改革開(kāi)放的決心，也顯示出我們的誠(chéng)意。

　　面對(duì)外部的不確定性，我們要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，大力拉動(dòng)內(nèi)需。上半年經(jīng)濟(jì)能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其實(shí)內(nèi)需的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)。上半年消費(fèi)的貢獻(xiàn)率達(dá)到60.1%，資本形成的貢獻(xiàn)率19.2%，貨物和服務(wù)進(jìn)出口的貢獻(xiàn)率為20.7%。也就是說(shuō)內(nèi)需對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)達(dá)到八成，這是非常高的。

　　從消費(fèi)來(lái)看，上半年我國(guó)出臺(tái)了一系列刺激消費(fèi)的政策，包括汽車、家電、信息等等。消費(fèi)增速連續(xù)兩個(gè)月強(qiáng)勁反彈，6月份消費(fèi)增速進(jìn)一步提升到9.8%，創(chuàng)下15月里的一個(gè)新高?？梢哉f(shuō)消費(fèi)已經(jīng)是推動(dòng)我們GDP增長(zhǎng)一個(gè)最重要的引擎。提高消費(fèi)增速在下半年依然是非常關(guān)鍵的。

　　從全球來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，全球央行有望迎來(lái)降息潮。全球資本市場(chǎng)均大漲，美國(guó)三大股指屢創(chuàng)歷史新高，A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較疲弱，在前期表現(xiàn)非常突出的白龍馬股，在昨天受到個(gè)別公司業(yè)績(jī)突然大幅下滑的影響，出現(xiàn)了集體的下跌，但是并不改變白龍馬股的配置價(jià)值。白龍馬股是我2016年提出來(lái)的一個(gè)概念，現(xiàn)在已經(jīng)被越來(lái)越多的人接受，既白馬股加行業(yè)龍頭。高度地概括了一類中國(guó)最有實(shí)力的公司代表。

　　當(dāng)然，白龍馬股業(yè)績(jī)并非一定會(huì)集體上揚(yáng)，或者是持續(xù)上漲，還是有一些公司業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)不及預(yù)期的狀況，那就會(huì)出現(xiàn)下跌，因?yàn)榇蠹覍?duì)白龍馬格的預(yù)期比較高。昨天東阿阿膠和大族激光雙雙跌停，主要的原因就是業(yè)績(jī)低于預(yù)期。由于前幾個(gè)月食品、飲料、白酒、金融等行業(yè)龍頭股的股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，一旦出現(xiàn)個(gè)股的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，就會(huì)出現(xiàn)較大幅度的下跌，但是這個(gè)不會(huì)改變白龍馬股的長(zhǎng)期配置邏輯。況且一兩家公司的業(yè)績(jī)的下滑，并不代表其他白龍馬股業(yè)績(jī)一定下滑，所以不能一棒子打翻一船人。

　　東阿阿膠在存貨比較高的情況之下，不斷的提高產(chǎn)品的價(jià)格，以謀求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是這種模式是難以為繼的。提價(jià)必須得考慮到消費(fèi)者的承受能力。如果提價(jià)過(guò)快，就會(huì)影響產(chǎn)品的銷量，從而影響到公司的業(yè)績(jī)。特別是在庫(kù)存高的時(shí)候，提價(jià)更要謹(jǐn)慎。整體來(lái)看，消費(fèi)股還是我國(guó)各行業(yè)中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最穩(wěn)定、最好的公司，它們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的水平和周期股相比已經(jīng)非常穩(wěn)定了。

　　白龍馬股的長(zhǎng)期投資邏輯，其實(shí)就是在現(xiàn)在各行各業(yè)經(jīng)過(guò)了自由競(jìng)爭(zhēng)階段，進(jìn)入到寡頭壟斷階段之后，白龍馬股的股權(quán)成為最值錢的資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兙哂行袠I(yè)寡頭壟斷的地位，更容易獲得好的投資回報(bào)。因此這些白龍馬股的股權(quán)一定會(huì)受到各路資金的追捧，包括外資，也包括國(guó)內(nèi)的投資者。

　　未來(lái)十年是A股的黃金十年，實(shí)際上也是這些白龍馬股的黃金十年。多家外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股的看法都是積極樂(lè)觀的。全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德發(fā)布了2019年下半年全球市場(chǎng)投資展望。其在報(bào)告中稱，中國(guó)資本市場(chǎng)的區(qū)域開(kāi)放為全球投資者提供了歷史性機(jī)會(huì)，可進(jìn)入這一龐大及流動(dòng)性高的市場(chǎng)做分散投資，建議投資者關(guān)注廣告、醫(yī)療保健及保險(xiǎn)等板塊。

　　雖然今年上半年外資流向出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，但是全球資金關(guān)注A股，配置A股的趨勢(shì)沒(méi)有改變，特別是在A股先后納入MSCI、富時(shí)羅素的國(guó)際指數(shù)之后，外資對(duì)A股的配置比例必然會(huì)增加。貝萊德在報(bào)告中稱，中國(guó)市場(chǎng)擁有豐富的行業(yè)和企業(yè)類型，全球創(chuàng)新發(fā)展方向均能從中尋找到對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，具有其他市場(chǎng)難以比擬的優(yōu)勢(shì)。就這一點(diǎn)而言，其實(shí)在我參加巴菲特股東大會(huì)的時(shí)候，也聽(tīng)到巴菲特多次表達(dá)過(guò)，意即中國(guó)市場(chǎng)是一個(gè)水大魚(yú)大的市場(chǎng)，投資機(jī)會(huì)眾多。而中國(guó)市場(chǎng)也是唯一一個(gè)和美國(guó)市場(chǎng)可以媲美的大容量的市場(chǎng) 所以外資投資的時(shí)候方面，對(duì)A股的看好是非常明顯的。

　　當(dāng)然除了A股之外，中國(guó)債市也是近年來(lái)外資持續(xù)看好的投資方向。截至6月末，境外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)中國(guó)債券的規(guī)模創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1.65萬(wàn)億元，基本上和外資持有中國(guó)的股票的資金量相當(dāng)。這說(shuō)明隨著A股的中國(guó)資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放，外資對(duì)中國(guó)股債的配置都會(huì)相應(yīng)增加，這也是中國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走向國(guó)際化的重要體現(xiàn)。