【招商策略】等待變數(shù)，布局來年，靈魂四問——投資策略周報（1020）

　　來源： 招商策略研究

　　市場在過去一個月進入整固狀態(tài)。經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)出爐基本符合預(yù)期。GDP增速進一步下探，CPI破3，新增社融增速保持低迷。這種宏觀變量組合使得政策進入觀望的狀態(tài)。10月底或?qū)⒄匍_十九屆四中全會以及三季度政治局會議，市場或?qū)闹袑ふ业叫碌耐黄泣c，11月14日智利召開APEC峰會，貿(mào)易談判將會迎來新的進展。當前市場仍將維持相對低波動的狀態(tài)，投資者可以考慮轉(zhuǎn)換投資思路，布局來年。我們提出了四個問題供投資者思考。

　　核心觀點

　　？【觀策·論市】當前宏觀變量組合使得政策進入觀望的狀態(tài)。十月底將召開十九屆四中全會，中央政治局會議也可能在前后召開，11月14日APEC會議將召開，市場將其視為簽訂第一階段協(xié)議的時間窗口。全會是否會有超預(yù)期的政策變化，貿(mào)易協(xié)定能否如期簽訂，成為影響市場短期走向的關(guān)鍵。當前市場仍將維持相對低波動的狀態(tài)，投資者可以考慮轉(zhuǎn)換投資思路，布局來年。我們提出了四個問題供投資者思考。

　?。俊菊摰馈C杼】重組新規(guī)點評：并購重組新規(guī)助力新科技周期！2018年以來，一系列并購重組政策放松，有望開啟新一輪并購寬松周期。從短期看，重組新規(guī)有望提升投資者風險偏好，提振市場活力。從長期看，一方面，重組新規(guī)有助于進一步化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風險，并促進并購重組市場回暖，為優(yōu)質(zhì)公司提供快速上市渠道。在政策的催化下，并購重組市場有望回暖，邁入新階段。另一方面，重組新規(guī)有望促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，新規(guī)特別允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，為新興產(chǎn)業(yè)進一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

　??？【中觀·景氣】2019年三季度GDP同比增速回落至6.0%，略低于市場預(yù)期。從生產(chǎn)端來看，九月規(guī)模以上工業(yè)增加值數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的沖高，但是三季度工業(yè)生產(chǎn)整體上處于放緩的節(jié)奏。從需求端來看，消費支出依然是GDP增長的核心貢獻力量，投資對于GDP的拉動率一直處于下臺階的過程。9月消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的回升。固定資產(chǎn)投資保持下行趨勢，其中房地產(chǎn)投資較為穩(wěn)健，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚可為投資端帶來一定的支撐；制造業(yè)投資趨弱；而基礎(chǔ)建設(shè)類投資穩(wěn)步上行，從基建項目的數(shù)量和投資額來看也出現(xiàn)了較大幅度的改善，預(yù)計基建投資將繼續(xù)保持改善的趨勢。

　??？【資金·眾寡】醫(yī)藥&金融股受到北上資金青睞。北上資金凈流入規(guī)模較穩(wěn)定，總體凈流入較前周增加；融資資金凈流入59.3億元，融資凈買入規(guī)模較上周減半。其中，低估值的銀行板塊持續(xù)受到北上資金的青睞，醫(yī)藥凈買入額也連續(xù)居前，非銀金融凈買入額明顯擴大，而電子凈賣出規(guī)模連續(xù)兩周居前；融資客則集中賣出有色金屬和通信。重要股東減持規(guī)模小幅上升，公告的計劃減持規(guī)模較上周增加。

　??？ 【主題·風向】未來兩年是信息安全投資大年，隨著等保2.0發(fā)布之后，集團型以及多設(shè)備聯(lián)動安全防護成為行業(yè)新邏輯，國家在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域也多次發(fā)布重磅文件，整個行業(yè)迎來規(guī)范整合期，我們認為VPN及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期！建議關(guān)注相關(guān)受益公司。

　?。?【數(shù)據(jù)·估值】本周多數(shù)行業(yè)板塊估值水平下滑，僅有傳媒、綜合、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物板塊估值略有上行。估值水平下行幅度前五的板塊為國防軍工、農(nóng)林牧漁、計算機、有色金屬以及電氣設(shè)備。

　??？ 風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期、政策支持力度不及預(yù)期、貿(mào)易談判反復(fù)。

　　01

　　觀策·論市——等待變數(shù)，布局來年，靈魂四問

　　我們在9月22日的周報中提出《厲兵秣馬，耐心等待》，10月月報《厲兵秣馬，以守為攻》。我們認為在經(jīng)歷對科技周期識別并確認帶來的板塊預(yù)期差修復(fù)，科技股迎來了年內(nèi)第二波大漲。此時我們再審視市場，在經(jīng)歷了消費股、科技股的輪番大漲帶來的刺激后，無論是經(jīng)濟數(shù)據(jù)、財政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見的平淡狀態(tài)。短期內(nèi)，當前市場仍將維持相對低波動的狀態(tài)，缺乏像前三個季度那樣“刺激”的行情，我們難以尋找到大型的投資機會。

　　從中期的角度，我們?nèi)蕴幵谀瓿蹰_啟的兩年半上行周期過程中，2020年行情有可能加速上行。科技板塊仍在景氣向上周期，值得堅定持有。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)平淡，政策進入觀望狀態(tài)

　　此前社融數(shù)據(jù)出爐，普遍認為超預(yù)期，甚至有出現(xiàn)了“復(fù)蘇”的聲音。而我們觀察社融的視角與市場略有不同，我們更關(guān)注社融的“動量”。從新增社融的角度，過去上個月幾乎都保持0增長附近，六個月滾動增速進一步下探。從歷史來看，新增社融增速高位回落對股票市場來說并不理想。相反，更低甚至負增長的新增社融反而會觸發(fā)政策進一步寬松，對股票市場有利。

　　　　當前的新增社融尚可，M2增速有所回升，名義GDP繼續(xù)下行，M2增速與名義GDP增速差值進一步擴大，而CPI突破3，這種宏觀數(shù)據(jù)組合使得政策進一步寬松受到一定約束。而今年6-6.5%的增速目標并不難完成，未來兩個多月的政策將會呈現(xiàn)觀望狀態(tài)。

　　　　2020年經(jīng)濟下行壓力仍舊較大。

　　而在房住不炒的大背景下，對地產(chǎn)企業(yè)的融資政策不斷收緊。一線城市中深圳二手房相對堅挺，北京天津二手房呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢。由于棚改貨幣效應(yīng)逐漸消退，三四五六線城市明年地產(chǎn)銷售將會面臨較大的壓力，近期也頻頻傳出開發(fā)商降價推盤的現(xiàn)象，我們需要警惕明年商品房銷售超預(yù)期回落的可能。根據(jù)招商房地產(chǎn)團隊的觀點，“年初拿的地加快推出造成了短期銷售和建安投資高于市場預(yù)期，而這些子彈大概率在四季度末和明年一季度打完轉(zhuǎn)而銷售和投資明顯向下”，與我們的判斷一致。

　　　　由于數(shù)據(jù)符合預(yù)期，CPI提前破三，政策進一步寬松力度有限。近期利率小幅上行，十年期國債利率最新收于3.187較9月初最低點3.017上行近17BP。

　　等待變數(shù)，布局來年，靈魂四問

　　十月底將召開十九屆四中全會，中央政治局會議也可能在前后召開，11月14日APEC會議將召開，市場將其視為簽訂第一階段協(xié)議的時間窗口。全會是否會有超預(yù)期的政策變化，貿(mào)易協(xié)定能否如期簽訂，成為影響市場短期走向的關(guān)鍵。

　　當前，我們更多應(yīng)該思考明年的布局。今年的行情出乎預(yù)料的強，無論是消費，科技還是金融都實現(xiàn)了大漲。我們在去年底年度策略報告《馮虛御風，踏浪而行》中提示過行情可能一波接一波，市場會在經(jīng)濟下行的情況下實現(xiàn)超預(yù)期的大漲。而6月年中策略報告《站在新科技周期起點》強烈推薦科技板塊。市場的運行自有其規(guī)律。

　　我們在2019年年初《寄語2019，A股迎來新上行周期起點》描述了A股的七年運行周期，每七年有一次兩年半的大機會，明年正好是在加速上行的階段。2019年-2021年可能是近幾年最好賺錢的幾年，今年消費、科技均有所表現(xiàn)，明年如何布局，我們必須要回答幾個問題：

　　第一，今年行情中，所謂的“核心資產(chǎn)”表現(xiàn)較優(yōu)，市場在經(jīng)濟下行，風險偏好較低，外資流入的大背景下，市場抱團于“核心資產(chǎn)”，而大股東減持高發(fā)，暴雷仍時有發(fā)生的背景下，市場對于中小市值風格的股票予以規(guī)避。而明年，如果經(jīng)濟下行流動性進一步改善，居民資金加速入市，并購政策進一步放松，存在估值折價的中小市值風格，會不會存在估值修復(fù)的機會（站在2015-2016年問題是反著問）？風格的周期是否還會存在？40倍-60倍的所謂“核心資產(chǎn)”，能不能進一步漲到60-80倍？如果經(jīng)濟下行背景下，業(yè)績增速回落，投資者是否還能堅定的持有，堅決不賣？20倍左右的績優(yōu)小市值公司，是不是要殺到15倍？

　　第二，科技股今年大漲，行情是不是就走完了？明年業(yè)績會不會加速，5G建設(shè)會不會超預(yù)期，VRAR是否有爆款，蘋果到底會不會有大的創(chuàng)新，5G手機銷量會不會超預(yù)期？明年開始數(shù)據(jù)流量會不會迎來新一輪爆發(fā)，科技公司的資本開支會不會重回高增？新能源汽車明年能不能回升，特斯拉model 3能不能成為汽車行業(yè)IPHONE 4？政府在經(jīng)濟下行壓力加大，到底會不會增加對信息化數(shù)字化的開支，安防會不會有新一輪投資空間？一句話，5G都還沒有大規(guī)模鋪開，就說科技股漲完了，會不會太早？

　　第三，地產(chǎn)建筑等穩(wěn)增長的板塊，估值已經(jīng)殺到歷史新低，如果明年地產(chǎn)銷量大跌，經(jīng)濟增速進一步下行，地產(chǎn)政策要不要邊際放松一點，避免地產(chǎn)成為拖累經(jīng)濟的工具？基建穩(wěn)增長要不要進一步加碼？MLF利率會不會進一步下行。地產(chǎn)和建筑會不會從6倍殺到4倍？

　　第四，反復(fù)強調(diào)資本市場改革，直接融資重要性提升，明年會不會有進一步的動作，謹慎的券商會不會明年開啟加杠桿，券商的ROE會不會有提升的空間？和面對和2014年初一模一樣的估值水平之下，明年券商會不會有亮眼的表現(xiàn)？

　　我們會在月底的年度策略報告中給出我們的判斷，不管怎么樣，如果想清楚了這四個問題，接下來兩個月左右時間只需要做一件事情就好了——研究標的。

　　02

　　論道·機杼——并購重組新規(guī)助力新科技周期

　　2019年10月18日證監(jiān)會正式發(fā)布關(guān)于修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的決定，本次《管理辦法》自2019年6月20日開始公開征求意見，新《管理辦法》于10月18日正式落地發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行。

　　從2008年發(fā)布以來，分別在2011年、2014年和2016年經(jīng)歷了三次修訂，期間配合著多次對再融資政策的調(diào)整。本次修訂于今年今年6月開始公開征求意見，10月18日發(fā)布正式?jīng)Q定，主要修改內(nèi)容包括：

　　一是簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標。

　　二是將“累計首次原則”計算期間進一步縮短至36個月。

　　三是允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實施重組上市交易。

　　四是恢復(fù)重組上市配套融資。

　　五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績補償協(xié)議和承諧監(jiān)管措施，加大問責力度等。

　　點評：2018年以來，一系列并購重組政策放松，有望開啟新一輪并購寬松周期。從短期看，重組新規(guī)有望提升投資者風險偏好，提振市場活力。從長期看，一方面，重組新規(guī)有助于進一步化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風險，并促進并購重組市場回暖，為優(yōu)質(zhì)公司提供快速上市渠道。在政策的催化下，并購重組市場有望回暖，邁入新階段。另一方面，重組新規(guī)有望促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，新規(guī)特別允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，為新興產(chǎn)業(yè)進一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

　　回顧歷史，A股市場的每一輪科技創(chuàng)新周期的啟動都伴隨著并購重組政策的放松，本輪也不例外，5G帶來的科技上行周期伴隨著并購重組政策的放松，將有利于新興產(chǎn)業(yè)公司快速上市，助力中國在此輪科技創(chuàng)新周期中占得先機。當前科技仍處在上行周期過程中，明年隨著5G建設(shè)進入高峰，5G換機高峰來信，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等有望在5G時代迎來突破。我們中期仍然看好科技板塊的超額收益，配置的大方向逐漸將會從硬件到軟件，從設(shè)備到應(yīng)用。

　　03

　　中觀·景氣——九月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評

　　2019年三季度GDP同比增速回落至6.0%，前三季度累計同比6.2%，略低于市場預(yù)期，顯示經(jīng)濟下行壓力依然較大。從生產(chǎn)端來看，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速相比8月回升1.4個百分點至5.8%，而前三季度累計同比增速為5.6%；九月數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的沖高，但是三季度工業(yè)生產(chǎn)整體上處于放緩的節(jié)奏。從需求端來看，消費支出依然是GDP增長的核心貢獻力量，投資對于GDP的拉動率一直處于下臺階的過程；前三季度最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口對于GDP累計同比貢獻率分別達到60.5%、19.8%和19.6%，其中三季度消費和凈出口對于GDP的拉動率略有弱化。

　　　　9月消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的回升，其中可選消費回暖。9月消費當月同比增速微升至7.8%（前值7.5%），扣除價格因素實際增6.4%（前值5.6%）；限額以上企業(yè)消費零售同比回升至3.1% 。從行業(yè)情況來看，權(quán)重行業(yè)汽車消費的拖累作用略有減輕，剔除汽車以外的消費品零售額同比增長9.1%（前值9.3%），增長相對穩(wěn)??；汽車類消費當月同比增速跌幅已經(jīng)收窄至-0.7%。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費也出現(xiàn)反彈，而大眾消費數(shù)據(jù)略顯疲態(tài)：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈9月同比增速回升至5.3%（8月為4.7%），主要是受到家電器材和家電類零售額快速增長的拉動，金九銀十效應(yīng)可見一斑；大眾消費當月同比增速為7.4%，其中糧油食品、服裝紡織、飲料煙酒日用品、中西藥品等大眾必需消費品零售增長出現(xiàn)不同程度回落，但是絕對增速依然保持較高水平。與此同時，石油制品、通訊器材等零售額增長也出現(xiàn)提升，后者主要是受到新機型連續(xù)發(fā)布來帶的換機需求拉動。

　　　　1-9月固定資產(chǎn)投資累計同比增速下行至5.4%，其中房地產(chǎn)投資較為穩(wěn)健，制造業(yè)投資趨弱，而基礎(chǔ)建設(shè)類投資穩(wěn)步上行。2019年前九個月固定資產(chǎn)投資增長處于緩慢下行的趨勢，第一季度和前兩個季度固定資產(chǎn)投資累計同比增速分別為6.3%和5.8%。1-9月制造業(yè)投資累計同比增速已經(jīng)下行至2.5%，主要是受到制造業(yè)企業(yè)盈利改善動力不足的影響，以及宏觀經(jīng)濟趨于下行使得企業(yè)沒有足夠的動力去擴大資本開支。1-9月基礎(chǔ)建設(shè)投資投資（不含電力）已經(jīng)緩慢回升至4.5%，主要受到財政政策發(fā)力的拉動作用，從基建項目的數(shù)量和投資額來看也出現(xiàn)了較大幅度的改善，預(yù)計基建投資將繼續(xù)保持改善的趨勢。1-9月房地產(chǎn)投資累計同比保持在10.5%，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚可為投資端帶來一定的支撐；但是由于今年地產(chǎn)投資基礎(chǔ)相對較高，進入2020年后，在高基數(shù)以及地產(chǎn)投資熱情進一步降溫的情況下，房地產(chǎn)投資可能會受到一定的挫傷。

　　　　04

　　資金·眾寡——醫(yī)藥&金融受北上資金青睞

　　當周北上資金凈流入較穩(wěn)定，凈流入規(guī)模較前一周增加；融資資金轉(zhuǎn)為凈流入59.3億元，融資凈買入規(guī)模較上周減半。其中，低估值的銀行板塊持續(xù)受到北上資金的青睞，醫(yī)藥凈買入額也連續(xù)居前，電子凈賣出規(guī)模連續(xù)兩周居前；融資客則集中賣出有色金屬和通信。重要股東減持規(guī)模小幅上升，公告的計劃減持規(guī)模較上周增加。

　　本周（10月14日~10月18日）北上資金凈流入96億元，其中當周前四個交易日凈流入109億元，最后一個交易日凈流出13億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為醫(yī)藥生物（28.4億元）、非銀金融（20億元）、銀行（14.2億元），其中，醫(yī)藥生物和銀行業(yè)連續(xù)多周凈買入額居前。凈買入額較高的個股主要包括中國平安（16億元）、美的集團（12.8億元）、萬科A（6.6億元）等。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)為食品飲料（-12.2億元）和電子（-8.8億元）。個股凈賣出規(guī)模較高的為貴州茅臺（-13.8億元）、隆基股份（-5.33億元）、【上海機場(600009)、股吧】（-5.26億元）。從增持強度來看，交通運輸在最近一周增持強度明顯擴大，醫(yī)藥生物是連續(xù)四周凈增持強度都靠前的行業(yè)，傳媒的增持強度在最近一周出現(xiàn)較明顯轉(zhuǎn)向，電子連續(xù)兩周凈減持強度居前。總體來看，北上資金對醫(yī)藥和銀行等連續(xù)凈買入額居前。

　　　　兩融方面，截至10月17日，融資余額為9503.5億元。當周融資凈流入59.3億元，凈買入規(guī)模較上周減半。從行業(yè)偏好來看，融資資金買入的有醫(yī)藥生物、食品飲料和電氣設(shè)備，融資凈賣出較高的行業(yè)包括有色金屬、通信、家用電器等。具體的，醫(yī)藥生物、食品飲料、電氣設(shè)備分別融資凈買入20.6億元、7.9億元、7.1億元；有色金屬、通信、家用電器分別凈賣出7億元、4.4億元、3.6億元。總體而言，當周融資熱情下降，醫(yī)藥生物行業(yè)凈買入規(guī)模大增。從個股來看，融資凈買入較高個股包括【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】（2.55億元）、貴州茅臺、隆基股份等；凈賣出較高個股包括興業(yè)銀行（-3.2億元）、美的集團（-3.1億元）、牧原股份（-2.2億元）等。

　　　　從資金需求來看，重要股東減持規(guī)模繼續(xù)小幅上升。上周重要股東二級市場增持2.1億元，減持33.8億元，凈減持31.6億元，相比上周凈減持26.6億元的規(guī)模小幅增加。另外，公告的計劃減持規(guī)模為124.6億元，較前期的94.7億元增加。

　　　　05

　　主題·風向——關(guān)注網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域的投資機會

　　本周市場下跌，上證綜合指數(shù)周度下跌1.19%，中小板指周度下跌0.98%，創(chuàng)業(yè)板指周度下跌1.09%，滬深300周度下跌1.08%，我們跟蹤的重點主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，漲幅居前的主題分布較為零散，沒有表現(xiàn)特別強勢的主題。

　　　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件：

　　1、5G后應(yīng)用——華為發(fā)布5G全系列解決方案：包含L3級自動駕駛技術(shù)

　　2019全球移動寬帶論壇期間，華為無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品線總裁鄧泰華發(fā)布了華為最新5G全系列解決方案。其中，面向無線網(wǎng)絡(luò)自動駕駛，鄧泰華發(fā)布了ADN Mobile（自動駕駛移動網(wǎng)絡(luò)）解決方案?；谠摻鉀Q方案，華為將在明年推出系列化的無線網(wǎng)絡(luò)自動駕駛的L3應(yīng)用，包括站點自動開通和故障快速閉環(huán)等。（新浪科技）

　　2、區(qū)塊鏈——網(wǎng)信辦發(fā)布第二批境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案編號、財政區(qū)塊鏈電子票據(jù)標準啟動，螞蟻金服牽頭制定

　　10月18日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第二批共309個境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)名稱及備案編號，區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者應(yīng)當在其對外提供服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)站、應(yīng)用程序等顯著位置標明其備案編號。根據(jù)名單，工商銀行、度小滿科技、航天信息、愛奇藝、中國雄安集團數(shù)字城市科技有限公司、東方財富、阿里云、【恒生電子(600570)、股吧】等公司均有項目入選。

　　據(jù)螞蟻區(qū)塊鏈官微，可信區(qū)塊鏈推進計劃第四次全會16日在西安召開。在本次全會上，財政區(qū)塊鏈電子票據(jù)項目組召開啟動會，啟動白皮書與標準的制定。啟動會由項目組組長單位螞蟻金服主持，項目組成員單位包括騰訊云、航天信息、諾諾科技、新華三、聯(lián)動優(yōu)勢、秘猿、趣鏈、盈佳云創(chuàng)、北京東軟望海、北京中經(jīng)天平、金山云、【廣聯(lián)達(002410)、股吧】、天翼電子商務(wù)等20多家區(qū)塊鏈電子票據(jù)領(lǐng)域的領(lǐng)先探索者。

　　3、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)——第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會于20日在烏鎮(zhèn)開幕

　　備受關(guān)注的第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會將于20日在烏鎮(zhèn)開幕。昨晚，大會組委會發(fā)布概念文件，提出了構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)空間命運共同體基本原則、實踐路徑、治理架構(gòu)等具體內(nèi)容。概念文件表示，推動全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施加快普及，全面推動新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。概念文件還要求，充分發(fā)揮數(shù)字經(jīng)濟在全球經(jīng)濟發(fā)展中的引擎作用，積極推進工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　4、精準醫(yī)學——我國精準醫(yī)學設(shè)備“扁鵲一號”原理樣機有望年底完成

　　正在建設(shè)中的深圳精準醫(yī)學影像大設(shè)施項目中，北大“扁鵲一號”全人體PET-CT是一大利器。過去傳統(tǒng)PET-CT覆蓋范圍較小，要實現(xiàn)全人體掃描只能分段?！氨怡o一號”全人體PET-CT覆蓋范圍提高到2米，并可以快速成像，對全身疾病治療有巨大幫助。業(yè)內(nèi)人士透露，“扁鵲一號”有望在2019年底完成原理樣機，2022年基本完善各項功能。目前西門子、飛利浦等世界巨頭也在積極開發(fā)這類設(shè)備。（科技日報）

　　5、鋰電池——世界首塊真正可變形的鋰電池問世

　　瑞士蘇黎世聯(lián)邦理工學院研究團隊把鋰離子電池內(nèi)部所有的組成結(jié)構(gòu)都換成了可以彎折、扭曲的新材料，制造出了世界上第一塊可以“任意”彎曲、拉伸的鋰離子電池，研究成果近日在著名材料科學期刊《先進材料》上刊登。領(lǐng)導(dǎo)團隊的馬克斯·尼德伯格教授稱，有關(guān)可折疊電池的研發(fā)甚至已經(jīng)超越了應(yīng)用于手機的范疇，對于使用折疊顯示屏的計算機、智能手表和平板電腦等電子產(chǎn)品，可折疊電池都將有很大的價值。（DeepTech深科技）

　　6、可穿戴——專利顯示蘋果正研究可穿戴電子戒指

　　周二，美國專利商標局授予了蘋果一項名為“可穿戴電子戒指計算設(shè)備的設(shè)備、方法和用戶界面”的專利。這種智能戒指包含處理器、無線收發(fā)器、電源和麥克風。戒指內(nèi)還將包括其他傳感器，以便檢測和解釋手勢，以及一個垂直于戒指圓周的控制盤，其功能與Apple Watch的Digital Crown類似。

　　7、4D打印——中科院福建物構(gòu)所光固化4D打印研究取得進展

　　據(jù)中國科學院官網(wǎng)，中國科學院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所、中科院功能納米結(jié)構(gòu)設(shè)計與組裝重點實驗室吳立新團隊在科技部國家重點研發(fā)計劃重點專項和海西研究院“一三五”重點培育項目的支持下，首次報道具有永久形狀可重構(gòu)性的4D打印形狀記憶聚合物。4D打印技術(shù)是將3D打印技術(shù)與智能材料結(jié)構(gòu)結(jié)合起來發(fā)展出的新技術(shù)，4D打印技術(shù)可改變傳統(tǒng)的“機械傳動+電機驅(qū)動”的模式，使物體在地下管道、航天器、人體器官等難以接觸到的地方進行自我組裝，2016年被列為未來十大顛覆世界的技術(shù)之一，在航空航天、電氣自動化、機器人、紡織材料、組織工程、醫(yī)療器械、藥物輸送載體等領(lǐng)域有很多的應(yīng)用前景。

　　8、豬瘟疫苗——中國團隊解析非洲豬瘟病毒精細三維結(jié)構(gòu)，助力新型疫苗開發(fā)

　　北京時間10月18日凌晨，國際頂級學術(shù)期刊《科學》（Science）在線發(fā)表了一篇中國團隊的學術(shù)論文，中國科學院生物物理研究所饒子和、王祥喜團隊，以及哈爾濱獸醫(yī)研究所歩志高團隊合作完成《非洲豬瘟病毒結(jié)構(gòu)及裝配機制》。步志高表示，“從這個精細的結(jié)構(gòu)上目前已經(jīng)獲得一些線索，可以推動非洲豬瘟防控的相關(guān)技術(shù)和新型疫苗的研發(fā)。”（澎湃）

　　9、風電——中國風電“搶裝”正酣，風機整機價格持續(xù)上漲

　　一家風機整機商相關(guān)負責人表示，去年接到的風機訂單在100萬千瓦左右，截至目前訂單已經(jīng)到了400萬千瓦，風機整機生產(chǎn)線基本滿負荷運轉(zhuǎn)，僅保留部分產(chǎn)能來保證接下來重點客戶的需求，以及未來可能的更高價項目。上述人士表示，目前風電整機價格相比5月24日發(fā)改委電價通知前，至少上漲了25%。由于自家產(chǎn)能滿負荷運轉(zhuǎn)和整體行業(yè)供不應(yīng)求，“我們至少到3800元/千瓦才會接單?！保茉措s志）

　　本周主題觀點面，建議關(guān)注網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域的投資機會：

　　事件：2019年9月：“工信部：規(guī)范VPN管理不會影響外資企業(yè)合規(guī)跨境聯(lián)網(wǎng)”，2018年1月中國網(wǎng)“工信部回應(yīng)VPN指導(dǎo)意見：不會影響國內(nèi)外用戶正常使用”（此處指導(dǎo)意見是指《關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)市場的通知》）。未來兩年是信息安全投資大年，隨著等保2.0發(fā)布之后，集團型以及多設(shè)備聯(lián)動安全防護成為行業(yè)新邏輯，國家在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域也多次發(fā)布重磅文件，整個行業(yè)迎來規(guī)范整合期，政策支持加自身需要，我們認為VPN及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期！

　　我們在9月17日發(fā)布的科技周報中《5G+政策催化網(wǎng)絡(luò)安全投資機會》中重點提示：5G時代，云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及移動互聯(lián)等新興技術(shù)的普及已經(jīng)催生了更多的新興安全領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)安全從被動防御變成了主動防護，加上最近一年等保2.0、密碼法草案等法律政策支持，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展將進入快車道。近幾年在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域，國家頻頻頒布重磅政策及文件，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，行業(yè)集中度有望進一步上升，龍頭企業(yè)市場份額不斷增加，我們認為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期，建議關(guān)注相關(guān)受益企業(yè)。

　　近年來國家頻頻在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域頒布重磅政策及文件，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。2018年11月15日，中央網(wǎng)信辦聯(lián)合公安部制定發(fā)布《具有社會輿論屬性或社會動員能力的互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)安全評估規(guī)定》，該規(guī)定自2018年11月30日起施行；2019年5月21日，國家發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法（征求意見稿）》，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)安全審查工作，國家網(wǎng)信辦等 12 個部局組成國家網(wǎng)絡(luò)安全審查工作機制單位。2019年9月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)生態(tài)治理規(guī)定（征求意見稿）》，為期一個月征詢意見。

　　　　VPN是內(nèi)容審查細分領(lǐng)域產(chǎn)品，屬于信息安全領(lǐng)域。VPN實際上是一種加密形式的數(shù)據(jù)安全通道，即使從外網(wǎng)傳輸?shù)絻?nèi)網(wǎng)，通過VPN傳輸，也不會受到任何威脅，從而實現(xiàn)安全訪問。就市場成熟度來說，VPN是比較成熟的產(chǎn)品了，國內(nèi)外廠家都有涉及，其中2018年市場規(guī)模為1.69億美元，市場份額方面，深信服、啟明星辰以及天融信占據(jù)前三甲，分別占據(jù)31%、11%以及7%的市場份額。

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　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值下滑

　　本周市場整體行情走弱，各板塊估值水平均有所下滑。截至10月18日收盤，全部A股PE（TTM）下行至14.7X，處于歷史估值水平的23.8%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板估值水平變動幅度相對較大，本周下行至41.3X。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）小幅下行至11.9X，處于歷史估值水平的34.2%分位數(shù)。代表小盤股的中證1000指數(shù)PE（TTM）下行至23.8X，處于2014年以來歷史估值的17.2%分位。

　　　　在行業(yè)估值方面，多數(shù)行業(yè)板塊估值水平下滑。本周申萬一級行業(yè)中僅4個行業(yè)板塊估值水平小幅上行，分別為傳媒（上行0.4X）、綜合（上行0.4X）、休閑服務(wù)（上行0.2X）、醫(yī)藥生物（上行0.1X）；銀行板塊估值水平與上周收盤日持平。估值水平下行幅度前五的板塊為國防軍工（下行1.9X）、農(nóng)林牧漁（下行1.9X）、計算機（下行1.6X）、有色金屬（下行1.3X）以及電氣設(shè)備（下行1.2X）。截至10月18日收盤，一級行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國防軍工、計算機、通信、農(nóng)林牧漁、電子。