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　　“在我們消化完外部的不利因素，等國內(nèi)的放松政策進(jìn)一步出來，大家看到更具體、更實際的信貸政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策、財政政策等之后，投資者可能會重新關(guān)注政策推動市場上行，屆時有可能兌現(xiàn)我們所說的10%左右的市場上升空間。”在1月10日舉辦的第二十二屆瑞銀大中華研討會媒體見面會上，瑞銀證券中國策略分析師孟磊認(rèn)為，2022年A股市場會有10%左右的上行空間。

　　孟磊表示，企業(yè)盈利增長會放緩，但是不會特別大幅度下微調(diào)，瑞銀預(yù)測股滬深300指數(shù)公司2022年有8%左右的盈利增長。其次，利潤率有可能回升。估值方面，滬深300指數(shù)的公司中，剔除大的銀行、券商這些金融股之后看，估值水平仍然處于過去5年的均值，是比較合理的，因為沒有特別強(qiáng)的理由認(rèn)為估值可以恢復(fù)到非常高的位置，也不會有特別大幅度的下滑。

　　“10%左右的市場上行空間是基于8%左右的盈利增長，再加上2%左右的估值回升，估值回升的原因最主要在于國內(nèi)政策環(huán)境的放松，包括降準(zhǔn)、信貸增速的一些反彈?！泵侠谡f。

　　瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍認(rèn)為，目前A股市場的估值水平是相對比較公允的。對比滬深300的靜態(tài)市盈率倍數(shù)，目前是13倍左右，五年均值13.2倍，基本上相對平穩(wěn)?！霸?022年，A股滬深300指數(shù)每股盈利的增速，可能會從2021年的15%放緩到8%左右?！?/p>

　　針對具體行業(yè)方面的投資建議，孟磊表示，一是市場風(fēng)格會往消費(fèi)方面切換，建議超配食品飲料、家電和汽車零部件；二是最近新能源相關(guān)公司下跌較多，建議投資者在估值回升之后開始考慮布局?！拔覀冋J(rèn)為短期可以均衡配置成長的價值，過了二季度之后，投資者可以逢低布局相關(guān)的新能源概念?！?/p>

　　“二季度之后的大消費(fèi)板塊有可能會一枝獨(dú)秀，”孟磊重點(diǎn)分析了消費(fèi)板塊。他認(rèn)為，一方面既有穩(wěn)增長，政策推動的作用；另一方面，在經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，消費(fèi)還是有一定盈利的穩(wěn)定性和確定性。

　　孟磊表示，從盈利的穩(wěn)定性和確定性，基金倉位的變化，穩(wěn)增長政策，估值高低切換等角度分析，消費(fèi)是有最強(qiáng)的動力，或者符合多條主線當(dāng)中最明確的一條。

　　食品飲料方面，孟磊指出，考慮到今年宏觀壓力和較高的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計市場整體盈利增長將放緩，而市場風(fēng)格將會轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量成長”的消費(fèi)板塊。其中，分析師看好白酒（需求具有韌性）和乳制品（成本與競爭壓力緩解）。調(diào)味品行業(yè)自四季度起將會看到由提價帶來的基本面改善。

　　家用電器方面，大型家電企業(yè)可能受益于國內(nèi)需求的復(fù)蘇?！伴L期來看，我們對掃地機(jī)器人的增長前景和國內(nèi)供應(yīng)商的整合潛力持樂觀看法?！泵侠诒硎?。

　　主題方面，孟磊建議關(guān)注進(jìn)口替代。中國高端的先進(jìn)制造業(yè)占比和發(fā)達(dá)國家相比會略低一些，實際上國內(nèi)有非常多的零部件還是依賴進(jìn)口。有非常多的進(jìn)口替代空間，在這些高端的領(lǐng)域正在發(fā)生。所以相關(guān)的高端制造業(yè)公司、零部件公司，依然還是有非常好的成長性前景。

　　：王杰 圖片編輯：施佳慧