公司18年1-4月累計新簽訂單328.23億元，同比增長12.88%，增速環(huán)比提升6.94pct；累計實(shí)現(xiàn)收入199.92億元(未經(jīng)審計)，同比增長43.27%，增速環(huán)比提升1.11pct，訂單加快轉(zhuǎn)化收入邏輯持續(xù)驗(yàn)證。公司2017年及18Q1新簽煤化工訂單分別同比增長164%/190%，近期油價持續(xù)走高，煤化工業(yè)務(wù)或繼續(xù)放量。看好公司業(yè)績拐點(diǎn)兌現(xiàn)，維持“買入”評級。

　　國內(nèi)新簽訂單提速，煤化工持續(xù)獲得大單

　　公司18年1-4月累計新簽訂單328.23億元，同比增長12.88%，較1-3月累計增速提升6.94pct，其中國內(nèi)新簽232.84億元，占比71%，同比增長72.12%，增速環(huán)比提升1.30pct。繼今年3月天辰工程獲得神華榆林煤炭綜合利用項(xiàng)目20.99億元訂單后，4月華陸工程獲得該項(xiàng)目5.11億元訂單。隨著油價持續(xù)走高，公司煤化工龍頭優(yōu)勢得到體現(xiàn)，2017年及18Q1新簽煤化工訂單90/43億元，分別同比增長164%/190%，均超過同期中石化煉化的24/34億元訂單體量。

　　海外單月訂單降幅收窄，5月大單提升保障

　　公司4月新簽海外訂單9.63億元，同比下滑28.19%，較3月單月降幅92.28%大幅收窄；1-4月累計新簽海外訂單95.39億元，同比下降38.65%，降幅較1-3月收窄0.99pct。我們認(rèn)為海外新簽訂單波動屬于正?，F(xiàn)象，公司于5月9日公告簽訂剛果(金)金沙薩基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成套項(xiàng)目及固體垃圾發(fā)電項(xiàng)目工程總承包合同，合同金額25.65億歐元(折合人民幣約194億元)，該項(xiàng)目與去年1-5月全部海外新簽訂單198億元相當(dāng)，因此我們認(rèn)為該項(xiàng)目的簽約大幅提升了海外簽單體量及未來收入預(yù)期。

　　收入增速連續(xù)三個月增長40%以上，訂單轉(zhuǎn)化收入持續(xù)加快

　　今年1-4月公司累計實(shí)現(xiàn)收入199.92億元(未經(jīng)審計)，同比增長43.27%，增速環(huán)比提升1.11pct；4月單月實(shí)現(xiàn)收入50.44億元，同比增長46.67%，增速環(huán)比提升4.54pct，訂單轉(zhuǎn)化收入加快。公司2016/17年新簽訂單為705/951億元，同比分別增長11.8%/34.9%。我們測算公司2017年末結(jié)轉(zhuǎn)合同超過1300億元，是2017年收入的2.27倍，超過上市以來訂單收入比高峰期2011年的2.09倍，有望推動未來收入和業(yè)績端的增長。

　　Q1業(yè)績拐點(diǎn)確立，維持“買入”評級

　　公司2017年超額完成各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)，18Q1實(shí)現(xiàn)利潤總額6.5億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4億元，同比增長29%，業(yè)績拐點(diǎn)確立。公司18年計劃新簽合同1100億元，同比增長16%；計劃完成營收670億元，

　　同比增長14%；計劃完成利潤總額25億元，同比增長10%。我們維持公司2018-20年EPS0.48/0.64/0.80元的預(yù)測，維持合理目標(biāo)價8.16-9.60元(對應(yīng)18年17-20xPE)，維持“買入”評級。