股轉系統(tǒng)日前公示了2018年創(chuàng)新層掛牌公司初步篩選名單，928家企業(yè)入選，數(shù)量大幅縮減(去年同期為1329家)。業(yè)內人士指出，由于標準趨嚴，此次入選的企業(yè)質量進一步提高，分層制度成效漸顯。創(chuàng)新層企業(yè)具有標桿作用，這些企業(yè)質量提高，有利于提升新三板的吸引力。同時，政策紅利與企業(yè)應該承擔的義務之間存在落差，不排除部分企業(yè)會主動“退層”。

　　企業(yè)數(shù)量縮減

　　作為基礎性制度，新三板分層制度自2016年實施以來已經3年，入選企業(yè)分別為920家、1329家、928家。2018年入選企業(yè)較上年減少401家。截至目前，掛牌企業(yè)總數(shù)為11345家，入選創(chuàng)新層企業(yè)占比8.18%。去年為11.85%。

　　從初選名單看，804家公司維持在創(chuàng)新層，占比達63.96%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這928家初選創(chuàng)新層企業(yè)2017年平均營業(yè)收入為5.37億元，平均歸母凈利潤為3343.99萬元。從新三板整體市場看，上述兩項指標分別為1.85億元和1062.02萬元。創(chuàng)新層企業(yè)比新三板整體水平高出不少。

　　463家企業(yè)連續(xù)3年入選創(chuàng)新層，這些企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。據(jù)統(tǒng)計，這部分企業(yè)2017年營收均值高達6.86億元，歸母凈利潤均值達4389萬元，總市值平均達9.5億元。營收均值和歸母凈利潤均值約為新三板整體市場的4倍。從行業(yè)分布看，這些企業(yè)主要集中在信息技術、互聯(lián)網(wǎng)、機械設備、醫(yī)藥生物、建筑等行業(yè)。

　　此次入選創(chuàng)新層初篩名單的后起之秀有所減少。124家公司從基礎層調整進入創(chuàng)新層，遠低于去年的710家。這也是導致此次入選創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量大幅縮減的重要原因。

　　廣證恒生新三板分析師指出，2017年12月推出的分層新規(guī)，使得入選創(chuàng)新層企業(yè)的質量進一步提高，創(chuàng)新層名單將更趨穩(wěn)定，此前“大進大出”的現(xiàn)象將有所改變。

　　根據(jù)分層新規(guī)，準入的共同標準中要求最近12個月完成過股票發(fā)行融資且融資額累計不低于1000萬元，合格投資者不少于50人，且有取得全國股轉系統(tǒng)董事會秘書資格證書的董秘。

　　同時還要滿足3套差異化的創(chuàng)新層準入標準之一，主要包括：標準一重在盈利能力，需近兩年凈利潤均不少于1000萬元，最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于8%，且股本總額不少于2000萬元；標準二重在企業(yè)成長性，要求最近兩年營業(yè)收入復合增長率不低于50%，最近兩年營業(yè)收入平均不低于6000萬元；標準三重在市場認可度，要求最近有成交的60個做市或者競價轉讓日的平均市值不少于6億元，股本總額不少于5000萬元，采取做市轉讓方式的，做市商數(shù)量不少于6家。

　　安信證券數(shù)據(jù)顯示，在新調入的公司中，71家符合標準一，65家符合標準二，4家公司通過標準三進入創(chuàng)新層。盈利能力強、成長性好的新三板企業(yè)入選創(chuàng)新層的贏面大。

　　流動性提升

　　聯(lián)訊證券新三板研究負責人彭海指出，過去兩年，企業(yè)都是卡著財務指標進入創(chuàng)新層，創(chuàng)新層企業(yè)整體質量逐步提升，平均水平比基礎層企業(yè)高出許多。由于進入創(chuàng)新層和維持創(chuàng)新層企業(yè)均要求合格股東50人，創(chuàng)新層公司的公眾化水平得到提升，流動性也得到提升。

　　據(jù)全國股轉公司統(tǒng)計，2018年入選創(chuàng)新層公司的平均股東人數(shù)和平均合格投資者人數(shù)分別達169人和133人，與2017年分層時相比分別增加了63人和43人。創(chuàng)新層公司平均市值提高了9.3%。這反映出此次入選創(chuàng)新層的公司市場認可度以及公眾化程度均有所提升。

　　記者了解到，不少企業(yè)為維持創(chuàng)新層位置或從基礎層調整至創(chuàng)新層，在分層大考前突擊增加合格股東。以森萱醫(yī)藥為例，公司4月28日披露的2017年年報顯示，股東僅為2名，第一大股東為精華制藥(002349,股吧)，持股51%，第二大股東童貞明持股49%。2018年以來，森萱醫(yī)藥的合格投資者人數(shù)迅速擴充，通過突擊增加合格投資者人數(shù)此次成功入選創(chuàng)新層掛牌公司初步篩選名單。金潯股份、立昌環(huán)境、經佳文化等掛牌公司存在類似情況。

　　申萬宏源(000166,股吧)新三板首席分析師劉靖表示，此次928家公司入圍創(chuàng)新層初步篩選名單超過預期。主要原因在于部分公司股東人數(shù)在短短4個月時間大幅增長。此前預計今年創(chuàng)新層公司數(shù)量將大幅下降，預計創(chuàng)新層公司數(shù)量可能下降一半，從目前情況看僅下降三成。主要在于大量公司合格投資者數(shù)量快速增至50人以上。

　　在此次入選創(chuàng)新層初步篩選名單的公司中，76家公司截至2017年底股東人數(shù)不超過10人，213家公司不超過30人，305家不超過50人。不足50人合格股東的公司數(shù)量占比32.9%。劉靖認為，這些企業(yè)擠入創(chuàng)新層的原因是希望提高流動性，并得到政策紅利、品牌效應。在這些2017年底股東不足50人的公司中，100家在2017年下半年沒有出現(xiàn)成交。其中，95%的公司采取競價交易。由于競價交易在創(chuàng)新層和基礎層的頻次差異大，如果轉到基礎層，流動性可能大幅下降。

　　從營收能力看，今年入選創(chuàng)新層企業(yè)營收和凈利潤平均水平與上年相比，營收能力有所提升。據(jù)統(tǒng)計，新入選創(chuàng)新層企業(yè)2017年營收均值達5.4億元，而上一批入選創(chuàng)新層企業(yè)2017年營收均值為4.8億元；凈利潤方面，新入選創(chuàng)新層企業(yè)均值為3344萬元，上一批入選創(chuàng)新層企業(yè)均值為3118萬元。

　　業(yè)內人士指出，創(chuàng)新層企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)具有標桿作用。這些企業(yè)公眾化程度提高、流動性提升、業(yè)績能力增強，有利于提振整個新三板市場氛圍。

　　期待制度紅利

　　457家公司此次被調出創(chuàng)新層，不少企業(yè)對此并非沒有預期。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年以來已有23家掛牌公司發(fā)布公告，提示公司存在不符合創(chuàng)新層公司維持標準的風險。

　　多數(shù)公司表示，合格投資者人數(shù)不足50人，公司面臨從創(chuàng)新層調整至基礎層的風險。以狼卜股份為例，公司5月8日公告稱，截至4月30日，公司在冊合格投資者人數(shù)不足50人，不符合創(chuàng)新層公司維持標準，存在被調整至基礎層的風險。資料顯示，狼卜股份2016年6月底開始實施做市交易，但出現(xiàn)實際成交的天數(shù)很少，股東戶數(shù)從掛牌時的7名增至目前的14名。

　　部分公司由于未能在2018年4月27日前披露2017年年報，違反了維持標準中“創(chuàng)新層公司在會計年度結束之日起4個月內編制并披露年度報告”的規(guī)定。華之邦及藍天環(huán)保等就屬于這種情況。有的公司披露了年報，但會計師出具了非標準審計意見。比如，金鋰科技被出具帶有持續(xù)經營重大不確定性段落的無保留意見的審計報告，而漢氏聯(lián)合被會計師出具保留意見的審計報告。

　　業(yè)內人士指出，這457家調出創(chuàng)新層的企業(yè)中，不排除部分企業(yè)主動退層?！皠?chuàng)新層的魅力遠未釋放。在政策紅利與承擔的義務方面，企業(yè)預期存在差距?！敝苓\南告訴中國證券報記者，對于主動退層的企業(yè)而言，除了制度紅利預期降低外，或是為了規(guī)避新的信披要求，也可能擔心引入過多外部股東或“三類股東”而影響IPO進程。

　　對于差異化制度的期望，彭海認為，不少創(chuàng)新層企業(yè)融資方面存在困難，呼吁更多像“雙創(chuàng)債”的政策落地，降低創(chuàng)新層企業(yè)融資難度。同時，希望有相應的稅收優(yōu)惠制度減少企業(yè)負擔。

　　備受關注的“精選層”被業(yè)內人士寄予厚望。周運南表示，在創(chuàng)新層優(yōu)中選優(yōu)，有利于推進差異化制度安排。