受益于兩融業(yè)務(wù)“松綁”，今日A股三大股指漲超1%，滬指收復(fù)2800點(diǎn)關(guān)口，券商板塊迎來(lái)久違的全面飄紅。

　　上周五(8月9日)，證監(jiān)會(huì)公布了《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》擴(kuò)大了擔(dān)保物范圍和標(biāo)的證券范圍，并取消了“平倉(cāng)線”不得低于130%的統(tǒng)一限制。

　　深交所新增的375只兩融標(biāo)的股票中，331只收漲，其中宜華健康（000150）、勝利精密（002426）、東方能源（000958）、宏達(dá)電子（300726）、特力A、【科藍(lán)軟件(300663)、股吧】（300663）、明陽(yáng)電路（300739）、飛榮達(dá)（300602）、眾應(yīng)互聯(lián)（002464）、聯(lián)創(chuàng)電子（002036）、華星創(chuàng)業(yè)（300025）等個(gè)股漲停。

　　市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，兩融大幅擴(kuò)容有利于提升A股市場(chǎng)整體交易活躍度。結(jié)合之前證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，管理層對(duì)于股市的支持力度在逐步加大。

　　此外，券商人士指出，兩融“平倉(cāng)線”取消，針對(duì)不同標(biāo)的、不同客戶(hù)設(shè)置的“平倉(cāng)線”成為各家證券公司競(jìng)爭(zhēng)兩融客戶(hù)重要手段。而在實(shí)際操作中，券商的風(fēng)控措施還需及時(shí)跟進(jìn)。

　　三大變化松綁兩融

　　一是取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制，交由證券公司根據(jù)客戶(hù)資信、擔(dān)保品質(zhì)量和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力，與客戶(hù)自主約定最低維持擔(dān)保比例；

　　二是完善維持擔(dān)保比例計(jì)算公式，除了現(xiàn)金、股票、債券外，客戶(hù)還可以證券公司認(rèn)可的其他證券等資產(chǎn)作為補(bǔ)充擔(dān)保物，增強(qiáng)補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性；

　　三是將融資融券標(biāo)的股票數(shù)量由950只擴(kuò)大至1600只。標(biāo)的擴(kuò)容后，市場(chǎng)融資融券標(biāo)的市值占總市值比重由約70%達(dá)到80%以上，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票市值占比大幅提升。

　　降低個(gè)股集中度風(fēng)險(xiǎn)

　　將有效避免“連環(huán)爆倉(cāng)”現(xiàn)象

　　一位券商人士表示，兩融松綁擴(kuò)大了標(biāo)的范圍，其他修訂條款并無(wú)本質(zhì)變化，兩融業(yè)務(wù)的維持擔(dān)保比例由總部統(tǒng)一制定，雖然有的券商也在改合同、改業(yè)務(wù)規(guī)則，但大家目前普遍傾向于維持原來(lái)的擔(dān)保比例。

　　談及細(xì)則中擬取消平倉(cāng)線不得低于130%，根據(jù)實(shí)際情況與客戶(hù)自主約定最低維持擔(dān)保比例等條款，華東某券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張力(化名)表示：“這將有助于緩解市場(chǎng)在某一時(shí)期出現(xiàn)賣(mài)壓過(guò)于集中的問(wèn)題，在一定程度上有效避免再次出現(xiàn)2015年‘連環(huán)爆倉(cāng)‘現(xiàn)象，是‘逆周期’調(diào)節(jié)、增加證券公司兩融業(yè)務(wù)運(yùn)作靈活性的又一重要舉措?！?/p>

　　張力認(rèn)為，在當(dāng)前各家證券公司相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，行業(yè)統(tǒng)一“平倉(cāng)線”的取消，針對(duì)不同標(biāo)的、不同客戶(hù)設(shè)置“平倉(cāng)線”的高低成為各家證券公司競(jìng)爭(zhēng)兩融客戶(hù)重要手段。

　　事實(shí)上，實(shí)際操作中各家券商強(qiáng)制平倉(cāng)線是有彈性空間的。譬如，北京某券商將維持擔(dān)保比例設(shè)定四條線，即：提取線(300%)、警戒線(145%)、追保線(130%)及最低線(110%)，并在系統(tǒng)中設(shè)置。其兩融業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)融資融券業(yè)務(wù)的逐日盯市，根據(jù)警戒線、追保線、最低線，對(duì)客戶(hù)信用賬戶(hù)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行監(jiān)控，根據(jù)不同情況采取相應(yīng)措施。

　　南方某券商信用業(yè)務(wù)人士劉濤(化名)表示，在參與資金總體變化不大的前提下，擴(kuò)大兩融標(biāo)的范圍有助于降低單只兩融標(biāo)的的集中度，進(jìn)而降低該項(xiàng)業(yè)務(wù)的個(gè)股集中度風(fēng)險(xiǎn)。此外，擴(kuò)大擔(dān)保物范圍增強(qiáng)了客戶(hù)補(bǔ)充擔(dān)保物的靈活性，在一定程度上也將減少證券公司兩融業(yè)務(wù)面臨的客戶(hù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛指出，將不動(dòng)產(chǎn)等納入擔(dān)保物范疇，有利于盤(pán)活以不動(dòng)產(chǎn)為代表的社會(huì)存量資產(chǎn)。其具體作用有二：其一，有利于通過(guò)追加不動(dòng)產(chǎn)等擔(dān)保物的方式，增加現(xiàn)有融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模；其二，對(duì)新融資標(biāo)的而言，將打破原有限制，從數(shù)量與規(guī)模上打開(kāi)新局面。

　　提振A股市場(chǎng)

　　兩融、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望提升

　　【華泰證券(601688)、股吧】認(rèn)為，兩融業(yè)務(wù)上升也有望提升市場(chǎng)交易景氣度，助力券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入上升。

　　民生證券指出，實(shí)施細(xì)則有望擴(kuò)充券商兩融業(yè)務(wù)空間。

　　截至2018年，行業(yè)融資融券業(yè)務(wù)利息收入排名前10位的券商分別為中信證券、國(guó)泰君安、華泰證券、銀河證券、廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源、招商證券、海通證券、國(guó)信證券以及中信建投（601066）。

　　長(zhǎng)城證券（002939）指出，根據(jù)2018年證券公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)的情況，目前融資融券業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度為9.28%，在融資融券實(shí)施細(xì)則調(diào)整的幾年中(2014年、2015年、2016年)，兩融業(yè)務(wù)在證券公司營(yíng)收中呈現(xiàn)不斷發(fā)力的狀態(tài)；且在金融供給測(cè)改革的背景之下，證券公司的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)(包含資本中介及自營(yíng)業(yè)務(wù))在證券公司業(yè)績(jī)中的帶動(dòng)力預(yù)計(jì)將不斷增強(qiáng)，今年對(duì)于維持擔(dān)保比例的市場(chǎng)化、實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)將成為2019年后半年證券公司業(yè)績(jī)的重要發(fā)力點(diǎn)，證券公司2019年后半年證券公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)可觀增厚。

　　風(fēng)控體系需更完善

　　兩融業(yè)務(wù)松綁也對(duì)券商風(fēng)控提出新的要求?！拔磥?lái)券商兩融業(yè)務(wù)逐漸走出監(jiān)管?chē)?yán)格規(guī)范指引時(shí)代，應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，均需要依賴(lài)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，需要券商提升自主風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在需求，構(gòu)筑更完善的風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)評(píng)估體系。”華泰證券指出。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，新規(guī)并非一味放松，監(jiān)管也加強(qiáng)了對(duì)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)、衍生品、科創(chuàng)板等創(chuàng)新業(yè)務(wù)等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理，嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線。

　　某券商人士表示，在激烈的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中，如何制定在同行中相對(duì)具有一定吸引力或競(jìng)爭(zhēng)力的‘平倉(cāng)線’，確保既能留住或維護(hù)核心客戶(hù)、又能避免自身可能遭遇的違約風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)券商是一種考驗(yàn)。需要自主約定平倉(cāng)線的目標(biāo)客戶(hù)，往往是當(dāng)時(shí)無(wú)法用現(xiàn)金追保的客戶(hù)，而在維持擔(dān)保比例已經(jīng)較低的情況下，若其所持有的證券發(fā)生重大不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致大幅穿倉(cāng)，即使客戶(hù)擁有房產(chǎn)等其他類(lèi)型的擔(dān)保品，證券公司也將面臨較大的客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)，并且這種風(fēng)險(xiǎn)往往無(wú)法通過(guò)定量或者定性的方式準(zhǔn)確判斷。這也是目前券商傾向于維持原先的維保比例的原因所在。

　　編輯：曹帥