要點：

　　1、天膠供應壓力增大

　　2、橡膠(14860, -140.00, -0.93%)需求前景不必太悲觀

　　3、泰國連續(xù)拋儲 膠價不斷承壓

　　4、價差分析

　　5、滬膠繼續(xù)尋底 或有超跌反彈

　　后市展望與操作策略：

　　近期滬膠繼續(xù)快速走低，市場人氣受到很大打擊。4月份云南、海南產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)開割，雖然目前看膠農(nóng)割膠意愿不強，但新膠上市將增加供給壓力。除非需求形勢明顯好轉(zhuǎn)，否則膠價難以重現(xiàn)走強。當然，滬膠自2月中旬見頂以來下跌幅度也相當可觀，出現(xiàn)超跌反彈的可能性也存在。不過，預計17800~18000元存在較大壓力。

　　一、天膠供應壓力增大

　　3月份滬膠繼續(xù)下跌，主力資金自1705合約撤離向1709合約移倉，16000元關口勉強獲得支撐。2月份進口量增加、青島保稅區(qū)庫存及期貨橡膠庫存上升帶來供給壓力，下游企業(yè)采購熱情不高，膠價走低更加抑制購買意愿。此外，泰國拋儲橡膠、美元加息、原油價格下跌等因素也造成利空影響。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊報道，截至2017年3月中旬，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)上漲至18.7萬噸，較2月底16.62萬噸暴增2.08萬噸，漲幅12.52%。其中天然橡膠13.75萬噸，增加1.41萬噸，增幅11.43%；合成橡膠4.51萬噸，增加0.67萬噸，增幅17.45%；復合膠0.44萬噸，與上月底持平。

　　據(jù)上期所公布，截至2017年3月31日，指定交割倉庫天膠倉單數(shù)量為28.4萬噸，較2月底增加1.6萬噸。另外，當前庫存小計為33.6萬噸，較2月底增加1.7萬噸。

　　4月份國內(nèi)天膠產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)開始割膠，但考慮到膠價回落挫傷膠農(nóng)積極性的因素，預計短期內(nèi)新膠上市的供應壓力不大。

　　二、 橡膠需求前景不必太悲觀

　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年2月，國內(nèi)汽車生產(chǎn)215.96萬輛，環(huán)比下降8.84%，同比增長33.77%；銷售193.92萬輛，環(huán)比下降23.03%，同比增長22.37%。受假期因素影響，汽車產(chǎn)銷整體水平較低，但同比保持較快增長。1-2月，汽車產(chǎn)銷均呈增長，增幅比上年同期有所提升。還有，2017年2月份重型貨車完成銷量86377，環(huán)比增長4.05%，同比增長146.01%，累計增長136.38%。

　　根據(jù)以往規(guī)律，一般在3、4月份汽車生產(chǎn)繼續(xù)保持較高水平，只有在6~8月份產(chǎn)量相對處于低谷。

　　三、泰國連續(xù)拋儲 膠價不斷承壓

　　年初以來，國際膠價高位震蕩，泰國政府即著手進行拋儲。在3月21-22日舉行國儲橡膠拍賣投標，泰國政府公布了橡膠拍賣第3輪投標，共13萬噸。此前兩次國儲橡膠拍賣中，泰國共出售了194000噸國儲橡膠。3月31日泰國政府再次進行招標，本次拍賣剩余的104643.19噸橡膠，包括RSS3和STR20。準備4月3日公布競拍結(jié)果。

　　據(jù)卓創(chuàng)資訊綜合市場消息，本次無企業(yè)單位參與競拍，具體細節(jié)將繼續(xù)跟進。

　　隨著泰國政府拋儲的實施，國內(nèi)外天膠價格應聲走低。其中，滬膠主力合約的價格在3月初尚在18000元的上方，到3月末僅有16000余元。同樣，3月初外國主要港口的泰國RSS3#報價是2480美元，到月底則只有2300美元。如果泰國剩余橡膠再次流拍，則拋儲壓力還將向后延續(xù)。

　　四、價差分析

　　1、天膠與合成膠

　　3月天膠價格與合成膠價差快速收斂，合成膠價格領跌使得天膠的替代作用弱化，相應拖累天膠走勢。近期原油價格走勢不穩(wěn)定，整體偏弱，合成膠與天膠價差或許會繼續(xù)縮小。

　　2、期膠與現(xiàn)膠

　　天膠期現(xiàn)貨價差繼續(xù)保持在千元左右，膠價走低抑制市場需求，現(xiàn)貨常常無成交下跌。近期天膠供需面明顯偏空，期貨缺乏利好題材，不但化工商品整體疲軟，連此前市場龍頭的黑色系板塊也出現(xiàn)明顯回落。關注滬膠主力合約能否在16000元附近走穩(wěn)。

　　3、滬膠1709-1705合約價差

　　3月份滬膠1709、1705合約的價差有所回升，遠期合約升水擴大，看來市場對于近月天膠表現(xiàn)繼續(xù)悲觀，去庫存仍是關鍵。

　　五、滬膠繼續(xù)尋底 或有超跌反彈

　　3月份滬膠繼續(xù)快速走低，市場人氣受到很大打擊。盡管月末滬膠在下探16000元附近價位之后有止跌跡象，但市場人氣仍未恢復，走勢繼續(xù)偏弱。泰國再次拋儲無人問津，且清明假期來臨投資者風險偏好減弱，這些因素對膠價都有偏空影響。而且，4月份云南、海南產(chǎn)區(qū)將陸續(xù)開割，雖然目前看膠農(nóng)割膠意愿不強，但新膠上市將增加供給壓力。除非需求形勢明顯好轉(zhuǎn)，否則膠價難以重現(xiàn)走強。當然，滬膠自2月中旬見頂以來下跌幅度也相當可觀，出現(xiàn)超跌反彈的可能性也存在。不過，預計17800~18000元存在較大壓力。

　　來源：方正中期 注：轉(zhuǎn)載文章，僅供參考