CTA策略在全球范圍內(nèi)已有30多年的歷史，且成為全球?qū)_基金較為主流的一種投資策略。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)、CTA策略相對(duì)起步較晚，而自去年股市大幅波動(dòng)以來，CTA成為國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置的一大熱門選擇。

　　　　管理期貨今年業(yè)績(jī)搶眼，領(lǐng)跑其他各策略

　　今年以來，股市表現(xiàn)不佳，滬深300指數(shù)下跌15.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌21.20%，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，私募行業(yè)平均獲得-8.72%的收益，僅18.42%的私募產(chǎn)品今年以來業(yè)績(jī)?nèi)〉谜找?。而在商品市?chǎng)火爆行情下，管理期貨型私募基金表現(xiàn)突出，今年獲得5.10%的平均收益，成為各大策略中的領(lǐng)跑者，且2015年也平均收益27.13%，行業(yè)前1/4平均收益高達(dá)91.97%，僅次于宏觀對(duì)沖和股票策略。

　　　　全球CTA資產(chǎn)規(guī)模超3300億美元

　　從全球CTA行業(yè)來看，其管理規(guī)模從2008年的2064億美元增長(zhǎng)到2016年一季度末的3339億美元，占全球?qū)_基金15%左右。其中，今年一季度末，程序化交易策略管理的資產(chǎn)達(dá)2756億美元，占了大多數(shù)的資產(chǎn)份額。而在CTA蓬勃發(fā)展的過程中，誕生了一些知名的大型CTA資管公司，包括元盛資產(chǎn)（Winton Capital） ，和英國(guó)MAN Group（英仕曼集團(tuán)）旗下的 AHL資產(chǎn)管理公司，前者目前的管理規(guī)模達(dá)300億美元，后者達(dá)192億美元。

　　　　國(guó)內(nèi)發(fā)展剛起步，20億以上CTA私募僅2家

　　而國(guó)內(nèi)管理期貨私募發(fā)展則處于剛起步階段。據(jù)格上理財(cái)了解，國(guó)內(nèi)管理期貨型私募基金單只產(chǎn)品規(guī)模普遍較小，主要分布于0.2至1億之間，具有一定管理規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)，其旗下產(chǎn)品均在10只以上。在向格上理財(cái)披露管理規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)中，管理期貨產(chǎn)品規(guī)模達(dá)20億以上的私募僅青騅投資、期期投資2家，且其成立時(shí)間均在四年以上。

　　此外，據(jù)格上理財(cái)了解，像富善投資、凱豐投資等較早參與管理期貨型私募基金的機(jī)構(gòu)，其管理規(guī)模主要體現(xiàn)在阿爾法、宏觀對(duì)沖等策略上；期貨大佬葛衛(wèi)東所管理產(chǎn)品，以自有資金為主，公開產(chǎn)品較少；2008年成立、以全球?qū)_為主的百億級(jí)私募弈慧投資，在協(xié)會(huì)未備案管理人資格，其商品策略投資規(guī)模暫時(shí)也無法統(tǒng)計(jì)。

　　　　今年以來CTA產(chǎn)品發(fā)行呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

　　在產(chǎn)品發(fā)行上，近兩年國(guó)內(nèi)管理期貨私募基金有增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，截至2016年5月18日，處于存續(xù)期的管理期貨策略私募基金共1092只（單賬戶除外），占證券類私募基金的5.34%，較2015年底（5.22%）有所提升，共涉及300多家證券類私募基金管理人。

　　　　正規(guī)化發(fā)展起步晚，單賬戶、通道類產(chǎn)品屢見不鮮

　　我國(guó)管理期貨型私募起步較晚，隨著行業(yè)的逐漸正規(guī)化發(fā)展，管理期貨型私募步入正規(guī)化軌道的時(shí)機(jī)、節(jié)奏緩慢。格上理財(cái)發(fā)現(xiàn)，管理期貨策略私募的運(yùn)作規(guī)范性有待加強(qiáng)，眾多高收益期貨基金未在托管平臺(tái)公示凈值或未提供估值表，還有部分私募基金以單賬戶形式存在。

　　格上理財(cái)還發(fā)現(xiàn)，管理期貨型產(chǎn)品發(fā)行人與實(shí)際管理人并非同一主體的現(xiàn)象較多，通道類產(chǎn)品屢見不鮮。選擇通道類產(chǎn)品，除源于管理期貨型私募正規(guī)化發(fā)展不足外，還由于管理期貨型產(chǎn)品單只產(chǎn)品規(guī)模較小，規(guī)模效應(yīng)不足，私募機(jī)構(gòu)無法承擔(dān)轉(zhuǎn)型為私募管理人的成本。

　　　　規(guī)模增長(zhǎng)遇瓶頸，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是私募發(fā)展關(guān)鍵

　　無論是單只產(chǎn)品規(guī)模，還是策略容量，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)管理期貨型私募的管理規(guī)模普遍在10億以下，突破10億、甚至20億關(guān)卡，對(duì)多數(shù)私募而言是一大難題。格上理財(cái)研究發(fā)現(xiàn)，其要實(shí)現(xiàn)規(guī)模的發(fā)展壯大，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是關(guān)鍵，投資者永遠(yuǎn)是“用腳投票”的，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是吸引投資者最佳、最有效的方式，但部分私募的根本問題在于沒有可提供的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

　　一方面，格上理財(cái)發(fā)現(xiàn)，部分通道類管理期貨產(chǎn)品因存續(xù)期設(shè)定，運(yùn)行1至3年清算，導(dǎo)致業(yè)績(jī)斷層，無連接的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)；另一方面，管理期貨策略私募基金凈值披露不規(guī)范，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，處于存續(xù)期內(nèi)的管理期貨私募基金中，成立滿3年且近三月有凈值更新的產(chǎn)品占比不到1%，成立2年以上且近三月有凈值更新的產(chǎn)品占比不足5%。

　　為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，私募機(jī)構(gòu)可以從策略研發(fā)的創(chuàng)新與多樣化、品種的廣覆蓋、機(jī)構(gòu)資金的引入、國(guó)際化進(jìn)程的推動(dòng)等方面發(fā)力。多策略、多品種覆蓋有助于適應(yīng)各種行情，打開獲益空間，并進(jìn)一步加大市場(chǎng)容量；機(jī)構(gòu)資金的規(guī)?；?、持續(xù)性、專業(yè)性，有助于私募機(jī)構(gòu)規(guī)模的直接擴(kuò)張。以全球第一大管理期貨公司、CTA巨頭元盛資本為例，其最新管理規(guī)模超過300億美元，自1997年創(chuàng)立以來已有達(dá)17年的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，且年化收益為13.83%，17年中有15年盈利，2008年全球股市大跌時(shí)，實(shí)現(xiàn)了21%的收益。在策略研發(fā)、品種覆蓋、國(guó)際化進(jìn)程方面，元盛資本擁有超過120位的研發(fā)人員，50名擁有博士學(xué)位，共覆蓋全球100多個(gè)期貨市場(chǎng)；在機(jī)構(gòu)資金方面，元盛資本投資者結(jié)構(gòu)中，近60%為養(yǎng)老基金、慈善基金、私人銀行、財(cái)富管理和家族基金，包括全球最大的一些養(yǎng)老基金和主權(quán)基金等。

　　　　優(yōu)化資產(chǎn)配置，管理期貨魅力盡顯

　　全球范圍內(nèi)，管理期貨策略之所以快速發(fā)展，與其自身優(yōu)勢(shì)是分不開的，與傳統(tǒng)資產(chǎn)投資相比，管理期貨策略是優(yōu)化資產(chǎn)配置的“利器”，具有以下優(yōu)勢(shì)：

　　（1）與傳統(tǒng)資產(chǎn)弱相關(guān)關(guān)系。管理期貨私募基金主要投向股指期貨、商品期貨、期權(quán)，與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較小，在股票與債券市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的時(shí)候通常都有較好的表現(xiàn)。在當(dāng)前股市持續(xù)低迷的情況下，CTA基金可以成為資產(chǎn)配置的一種選擇。

　?。?）多空并舉，多行情獲利。不論市場(chǎng)處于上漲市還是下跌市，CTA策略通過多空倉(cāng)操作，均有機(jī)會(huì)獲得正收益。

　?。?）全球化、跨市場(chǎng)創(chuàng)造收益。CTA策略可參與全球150多個(gè)市場(chǎng)，從傳統(tǒng)的商品期貨，到外匯、利率、指數(shù)等金融期貨，投資范圍廣闊，可把握眾多投資機(jī)會(huì)。在國(guó)內(nèi)，期貨品種也涵蓋了股指、國(guó)債、商品等40多個(gè)品種，許多品種還可進(jìn)行夜盤交易。

　　CTA策略與股市相關(guān)性較小，有助于分散投資，且投資標(biāo)的廣泛、多空并舉，獲益機(jī)會(huì)較多，在整個(gè)資產(chǎn)配置中占據(jù)重要地位。隨著我國(guó)交易標(biāo)的、期貨品種的增加，及政策的放開和支持，國(guó)內(nèi)CTA基金的發(fā)展將日益壯大。(來源：格上理財(cái)研究中心)