本文首發(fā)于微信公眾號：投資圈那些事兒。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 　　截至今年10月底，我國的私募基金認繳規(guī)模已達9.13萬億元，登記的私募管理人17271家。從2014年底的兩萬億到如今的9萬億，私募基金的規(guī)模已趕超公募，真可謂是爆發(fā)式增長。

　　規(guī)模爆發(fā)的同時也是監(jiān)管緊鑼密鼓的跟進。從2013年只有一部《證券投資基金法》到被稱為私募史上最嚴監(jiān)管年的今年，基金業(yè)協(xié)會陸陸續(xù)續(xù)發(fā)布了70部左右的法規(guī)。對私募管理人的備案登記、私募產(chǎn)品的資金募集、信息披露、外包業(yè)務、合同指引等等方面進行了全面規(guī)范。

　　本文梳理了目前私募監(jiān)管體系的整體框架以及重點法律法規(guī)的合規(guī)要點。再有人問你私募現(xiàn)在怎么監(jiān)管，就把這篇文章發(fā)給他看。

　　一法、兩規(guī)、七辦法、二指引、多公告

　　一法

　　《證券投資基金法》

　　2013年6月1日 ——十一屆全國人大常委會第三十次會議表決通過修訂版

　　修訂法案首次將非公開募集基金納入調(diào)整范圍，這意味著私募證券投資基金獲得合法地位。并且引入了基金行業(yè)協(xié)會的概念并賦予其相關監(jiān)管和對行業(yè)進行自律的職權(quán)。

　　《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》

　　2014年8月21日——證監(jiān)會

　　因新修訂的《證券投資基金法》首次把私募納入范圍，證監(jiān)會根據(jù)法律授權(quán)制定此《辦法》，是私募基金監(jiān)管領域的主要法規(guī)之一，確立了符合私募基金行業(yè)運作特點的適度監(jiān)管制度。

　　2016年7月15日——證監(jiān)會

　　2015年3月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布實施了《資管業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》，此《規(guī)定》可以理解為新版“八條底線”

　　《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》（試行）

　　2014年2月7日——基金業(yè)協(xié)會

　　《辦法》是對證監(jiān)會《暫行辦法》中關于私募投資基金管理人登記和私募基金備案制度的專門立法，并開通了私募基金登記備案系統(tǒng)

　　2016年2月4日——基金業(yè)協(xié)會

　　《辦法》從信息披露的主體和對象、信息披露的內(nèi)容和方式、基金募集與運作期間的信息披露等方面進行規(guī)定，初步構(gòu)建起私募投資基金信息披露的自律監(jiān)管框架。

　　2016年7月15日——基金業(yè)協(xié)會

　　《辦法》對私募基金募集環(huán)節(jié)的募集主體、募集程序、賬戶監(jiān)督、信息披露、合格投資者確認、風險揭示、冷靜期、回訪確認、募集機構(gòu)和人員法律責任做了法律規(guī)定。對私募基金募集活動作出更為嚴格和細致的監(jiān)管。

　　《私募投資基金服務業(yè)務管理辦法（試行）（征求意見稿）》

　　2016年11月15日——基金業(yè)協(xié)會

　　《辦法》合并了之前《外包指引》的主要條款，包括服務機構(gòu)的法律地位、管理人在業(yè)務外包中的法定職責、募集結(jié)算資金的安全保障機制等，同時新增了各類服務業(yè)務的定義、業(yè)務邊界、權(quán)責劃分和退出機制等。

　　《私募投資基金托管業(yè)務管理辦法》（制定完善中）

　　《基金從業(yè)資格管理辦法》（制定完善中）

　　二指引

　　《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》

　　2016年2月1日——基金業(yè)協(xié)會

　　主要從管理人內(nèi)部控制的目標與原則、內(nèi)部環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通及內(nèi)部監(jiān)督等方面的制度建設進行自律管理，構(gòu)成了管理人內(nèi)部控制的自律監(jiān)管框架。

　　2016年4月18日——基金業(yè)協(xié)會

　　《指引》一方面為私募證券投資基金、股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等私募類產(chǎn)品提供統(tǒng)一、標準的合同文本參照，同時也能為下一步大資管時代下私募類產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管奠定基礎。

　　證監(jiān)會及基金業(yè)協(xié)會時常通過公告、通知、答記者問、解答等形式發(fā)布其對私募投資基金行業(yè)的自律規(guī)則及業(yè)務操作標準，最著名的當屬基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募基金管理人登記公告》及其《私募基金登記備案相關問題解答（1-12）》，其詳細列明了證監(jiān)會及基金業(yè)協(xié)會對某一具體問題的最新監(jiān)管動向及執(zhí)行標準。

　　私募監(jiān)管形勢和趨勢解讀

　　來源｜一起學私募（ID：yiqixuesimu）

　　今年以來，合規(guī)要求變化非?？?，在接到論壇議題要求的時候我是誠惶誠恐的，也跟領導反應說合規(guī)很難說。因為我們作為市場上的服務機構(gòu)，受監(jiān)管部門的監(jiān)管，合規(guī)這個點很多時候也不太方便在公開的場合發(fā)表很多的觀點。今天我把我個人的經(jīng)驗個人的看法分享給大家，以上分享的觀點、觀念純粹我個人的觀點。

　　我在合規(guī)這個崗位上做了比較長的時間，05年開始我在公募基金負責合規(guī)監(jiān)管稽核，和監(jiān)管部門，包括基金業(yè)協(xié)會長期就合規(guī)的問題一直在探討、匯報。今年以來無論是協(xié)會、證監(jiān)會、證監(jiān)局也有多次正式、非正式的調(diào)研，在國泰君安這邊舉行，就行業(yè)發(fā)展的問題跟私募機構(gòu)的新問題、老問題做了很多調(diào)研，我們也做了非常多的匯報。今年以來我們看到很多私募機構(gòu)在合規(guī)問題上非常迷茫，那么到底如何解讀？

　　私募機構(gòu)在合規(guī)問題上非常迷茫，那么到底如何解讀？

　　今年年初開始，出了7個執(zhí)行辦法，兩個相關的指引，把很多原先在公募行業(yè)要求基金管理人要做的事情，根據(jù)行業(yè)的特點做了一些細化，做了很多要求。最重要的是大家最關注的7月14號關于私募的新規(guī)，簡稱新八條。在前期意見征求交流當中，我相信大家跟我一樣向監(jiān)管部門反饋了很多反饋意見，在7月14號公募之前我們也和會計師事務所，跟監(jiān)管部門做很多私下的交流，發(fā)現(xiàn)最后出來新八條底線還是讓大家跌破眼鏡，原先很多未經(jīng)明確的事項都往比較嚴格的方向靠攏。

　　如果說投資有趨勢，合規(guī)的趨勢大家都看到了，更加規(guī)范行業(yè)發(fā)展，更加嚴格的執(zhí)行監(jiān)管部門相關監(jiān)管方向。在座的各位都是非常支持，因為規(guī)范行業(yè)發(fā)展是幫助真正大私募、好私募進一步做大做強。新八條規(guī)范的內(nèi)容很廣，再生機構(gòu)的規(guī)定也是和之前私募投資相關辦法和指引不同；7個制定辦法是證監(jiān)會頒布，強制力要求更高。在新八條當中既約束了私募機構(gòu)，矛頭也指向了眾多的券商資本，幾乎是把證監(jiān)會下面所有的資管機構(gòu)都約束進去。

　　證監(jiān)會這邊的約束在銀監(jiān)會這邊有所體現(xiàn)，信托公司也做了很多指導。當然細節(jié)處理上沒有證監(jiān)會新八條這么嚴格，在這當中我們看到進一步規(guī)范銷售推介行為等等相關規(guī)定。

　　7月份之后，8月、9月監(jiān)管部門也做了很多行業(yè)的調(diào)研，做了很多行業(yè)的訪談，也發(fā)現(xiàn)了一些新的情況，新的做法。在10月24號備案管理辦法當中對更多的細節(jié)進行了明確的約定，這些約束直接能看出監(jiān)管機構(gòu)目標和方向是明確的，原先一網(wǎng)撒下去有點漏，那就繼續(xù)更嚴格了一些。這一塊也是適用于私募的證券基金，為什么在投顧和產(chǎn)品進一步約束，肯定是原先的備案當中發(fā)現(xiàn)一些利于安全的做法。實際上是利用原先的要求，把一些平時非常符合要求的東西引入到產(chǎn)品當中。

　　既然出臺這個文件，監(jiān)管部門肯定也有所考慮，對這些要求是非常明確的，對結(jié)構(gòu)化杠桿肯定是不支持，不鼓勵的，嚴格限制了這項內(nèi)容。兩周前我看了萬德也有關于私募基金進一步規(guī)范的傳聞，這一個多星期我們也和很多新備案的管理人員交流，目前來看還沒有正式文件下來，但是我認為不會是空穴來風，一定后續(xù)還有相關的細則、規(guī)范、規(guī)定。從具體操作來看最近備案還是正常的，協(xié)會還是能夠接受傳聞里邊禁止的備案。我覺得后續(xù)怎么樣發(fā)展，這個很難說，但是進一步縮緊肯定是一個大的趨勢。

　　近期上看對行業(yè)也是一種保護，給持有人多一些時間。這主要還是指監(jiān)管機構(gòu)對私募管理人，要求他重視投資人的保護。結(jié)構(gòu)化是我們看到史上最嚴格的版本，對有限風險補償，對同規(guī)要求非常嚴格，協(xié)會的備案也這樣執(zhí)行了。在結(jié)構(gòu)化當中監(jiān)管部門很明確指出私募管理人對優(yōu)先級的認定，新規(guī)出臺之后完全是同規(guī)了。

　　監(jiān)管部門在去年股災當中有很多優(yōu)先資金原先不屬于行業(yè)類資產(chǎn)，通過杠桿之后如果是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品很多有期限，一年、三年，或者半年更短的時間，對整個市場也是不利的。所以結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品同規(guī)反映了去杠桿的決心，而且整個要求不光是私募，所有的基金、資本統(tǒng)統(tǒng)囊括在內(nèi)。

　　安全墊產(chǎn)品的新《規(guī)定》要求，由資產(chǎn)管理人以自有資金提供有限風險補償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收入。安全墊產(chǎn)品八九月份實現(xiàn)的不少，但是10月份又提出安全墊產(chǎn)品不能收取報酬，這一塊對安全墊產(chǎn)品的打擊是非常致命。我們可以看到，盡管有可能這樣的規(guī)定有一些誤傷，但是表明了監(jiān)管的決心，杠桿、安全墊在新私募管理辦法當中都不是被鼓勵的。

　　大家看到合同當中有分級，這類產(chǎn)品合同有較大的風險，包括托管，包括備案和后續(xù)的檢查?？吹竭@個產(chǎn)品可以詳細看一看是否有違目前的監(jiān)管規(guī)定。資金池有相當?shù)奈：?，這肯定不是監(jiān)管部門希望大家干的事情，在我看來基本上以非標產(chǎn)品資金池限制更多一些，標準化產(chǎn)品還沒有明確的影響。監(jiān)管當中也提出了資金池公司的案例，內(nèi)在損失的偏離度藏于其中。所以基金池也是不能碰的地方。

　　六種資金池認定，包括資金與資產(chǎn)無法明確對應，未有合理估值等等。投資顧問實施對大家影響非常大，會員按照協(xié)會今年以來的情況還有新的會員批出來，有很多朋友都取消了相關的會員申請。以會員來說要求更嚴格的是3+3，原先投資經(jīng)驗應該如何認定，各個管理人中間還有不同的認識。的會員辦法出來之后對這些就更明確了，在我看來現(xiàn)在能夠做投固的機構(gòu)是非常少的。

　　常見投資人投訴管理人問題

　　接下來我跟大家分享幾點，我想還是口頭交流更好一些。常見投資人投訴管理人問題，今年以來上海有多次檢查，上海轄區(qū)抽中的比例相對低一些，因為在內(nèi)地或者外省，非上海，北京、深圳、廣州的私募被抽中的概率很大，包括東三升的客戶都被抽中了，原因是上海的私募實在太多了，被抽中的幾率很小。監(jiān)管部門也是按照私募的規(guī)模進行了樣本的選取和抽查。

　　我覺得這個抽查力度不是很大，因為監(jiān)管部門的人手有限，主要靠行業(yè)自律，抽查當中檢查的嚴格程度還不是很高，簡單的案例在一兩天、兩三天，復雜一點幾天也解決了。各區(qū)的金融辦也委托了專業(yè)律師對各個區(qū)的私募開始抽查。我們也跟律師交流，基本上也是按照協(xié)會的數(shù)據(jù)。律師的抽查比監(jiān)管部門的檢查更簡單一些，當然不同的情況也有很大的差異。

　　還有很多非常規(guī)的檢查，主要有幾類情況，一類是監(jiān)管部門關注到的社會新聞，關注到了很多新的情況，對一些大的私募、有特點的私募，或者認為近期需要檢查的私募進行抽查。更多的是投資者的投訴，通過信訪轉(zhuǎn)到各級的監(jiān)管單位。前期我們給我們的客戶提供很多合規(guī)方面的支持，我看下來主要是四個方面。

　　第一個是合規(guī)投資者問題，合規(guī)投資者具體要求就不講了，也包括風險測評，包括跟投資者如何去做銷售。這些案頭的工作一個詞都不能少，因為只有內(nèi)容更詳實之后對你才是非常好的保障。好在各家券商都提供了相應的模板，合規(guī)投資者是底線。

　　第二個是公開宣傳，包括朋友圈曬一曬，微信群發(fā)一發(fā)，往往都被認定公開宣傳。所以特定投資人這一塊一定要把握住，宣傳材料也一定要嚴謹。如果說有紙質(zhì)的宣傳材料給監(jiān)管部門，有可能是不利的方面。后面兩點更加關鍵，現(xiàn)在都是券商托管代為管理，募集資金挪用方面目前來說沒有太多的問題，除非真的是惡意而為之的，主觀上要犯錯誤的，這些私募機構(gòu)就排除在外了。

　　第三個是關于違反合同當中合同限制范圍的約定，因為投資監(jiān)督首先責任肯定是在管理方式方面。你的投資限制來源于兩個方面：一個是合同當中的約定，有時候宣傳的時候或者你跟客戶交流的時候談到一些投資的理念、投資的策略，但是如果在合同當中約定之后必須嚴格的遵守，一絲一豪也不能差。包括之前講到第二個方面，我們監(jiān)管出了很多規(guī)定，包括暫行管理辦法，包括備案當中的細則，如果這些內(nèi)容你違背了，也是相對來說非常被動的。如果說你的基金有投資人投訴的話，這四條沒有犯錯誤的話基本上沒有太大的問題。

　　從監(jiān)管趨勢來看私募發(fā)展，私募基金對合規(guī)提要求往往是比較公募來做的，各家成熟管理人必須要配備專門負責這方面的機構(gòu)，有條件的人可以找比較好的律師事務所。監(jiān)管的趨勢跟經(jīng)濟趨勢一樣，不能隨便預測，首先投資者保護是最主要的，如果說同樣的風險事件沒有投資者虧損，沒有投資人投訴，在你處理這個事件當中差異就非常大。

　　所以保護投資者的目標是一個核心目標，盡管所有的辦法也是按照這個來的。所有的事情都沒有維穩(wěn)的事情重要，所以投資者是非常重要的，前期的風險保護是重中之重。第二個趨勢股權(quán)跟證券這兩類的分類監(jiān)管越來越明晰，現(xiàn)在證券跟股權(quán)基本上是排開的，因為證券跟股權(quán)在一起有很多產(chǎn)品邏輯設計上的問題。也是實務操作當中發(fā)現(xiàn)了很多問題，監(jiān)管部門這一塊也越來越縮緊。

　　第四，強調(diào)合規(guī)下的行業(yè)發(fā)展。我相信大的私募機構(gòu)越來越重視，監(jiān)管部門對這一塊的力度也會越來越加強。如果有這個趨勢的話，我覺得合規(guī)是很明顯的趨勢和信號。

　　文章來源：微信公眾號投資圈那些事兒