每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)記者 楊建 每日經(jīng)濟新聞編輯 謝欣

　　今年A股市場的行情表現(xiàn)一反常態(tài)，“一九”特征明顯，絕大多數(shù)個股跑輸大盤。這就使得通過股指期貨對沖來控制回撤的量化對沖私募“束手無策”，納入私募排排網(wǎng)研究中心不完全統(tǒng)計的401只相對價值策略對沖基金產(chǎn)品中，負收益產(chǎn)品多達184只，占比達45.88%，其中甚至包括知名私募的部分產(chǎn)品，也出現(xiàn)了較大虧損。

　　對沖產(chǎn)品今年大面積虧損

　　今年以來，A股白馬股漲勢如虹，除少數(shù)龍頭股外，絕大多數(shù)個股跑輸了大盤。在這種極端的情況下市場“一九”行情特征明顯。不過從近期來看，由于藍籌股、周期股的上漲尚未結(jié)束，中小創(chuàng)在底部調(diào)倉規(guī)模還比較小。目前私募的整體倉位在70%左右，但有激進的私募倉位更高甚至滿倉操作。值得注意的是，原本希望通過股指期貨對沖來控制回撤的量化對沖私募基金卻沒有想到今年會被“虐哭”。

　　近期就有私募人士在私募圈表示，上半年手里重倉了一些白酒等消費類個股，收益也不錯，但是因為使用了股指期貨進行對沖，消費類個股的收益卻被全部對沖掉了，使得上半年打了個平手，業(yè)績也就不那么出彩，甚至影響到自己近期發(fā)行新產(chǎn)品了。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，實際上在今年上半年“一九”行情中，甚至還有私募基金經(jīng)理陷入兩面“不討好”的尷尬境地。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，以低風(fēng)險著稱的市場中性和套利策略私募產(chǎn)品在今年出現(xiàn)大面積虧損，據(jù)私募排排網(wǎng)研究中心不完全統(tǒng)計，今年上半年共有401只成立時間滿足6個月，并且有業(yè)績記錄的相對價值策略對沖基金產(chǎn)品納入統(tǒng)計，其中負收益產(chǎn)品多達184只，占比達45.88%，其中多達19只產(chǎn)品今年以來虧損在10%以上。如中金浦成旗下的對沖精英之金御安遠七期A今年以來虧損19.29%，寧波阿爾法旗下的阿爾法量化趨勢策略3號今年以來收益為虧損13.39%，潤澤允能旗下的允能量化對沖今年以來收益為負13.28%。

　　值得注意的是，知名百億級私募大巖資本旗下多只相對價值產(chǎn)品虧損居前，其中“千石資本-大巖絕對”今年以來收益為虧損13.21%，此外還有旗下“外貿(mào)信托-安進1號”今年以來收益為虧損11.28%。

　　對此上海證大資產(chǎn)基金經(jīng)理劉兵告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，今年市場風(fēng)格較為鮮明，歷史有效的因子均出現(xiàn)了一定程度的回撤，甚至有些因子起到了反效果，對沖工具因為基差的問題也較為匱乏。對此首先還是尊重歷史回測數(shù)據(jù)，尊重市場，會繼續(xù)使用回測表現(xiàn)較好的量化策略，但考慮當前的行情，對個別因子會進一步降低權(quán)重。

　　量化對沖策略也失靈

　　今年以來，絕大多數(shù)個股跑輸了大盤，在這種極端的“一九行情”面前，利用股指期貨等傳統(tǒng)工具進行量化對沖的策略有失效跡象。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，目前市場上使用較多的是相對價值策略中的阿爾法策略，通過持有股票多頭組合，同時做空股指期貨，達到完全的市場中性。但是這樣一來，一旦出現(xiàn)類似今年上半年的“漂亮50”和“要命3000”行情，產(chǎn)品虧損在所難免。

　　私募排排網(wǎng)高級量化研究員葉榮烜告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，由于今年以來的長期單邊“一九”行情，少數(shù)“漂亮50”股集中領(lǐng)漲受到大資金追捧，而其他板塊卻跌跌不休，這樣長期的集中單邊行情就會造成全市場股票資金配置的量化對沖策略失靈。同時加上國內(nèi)做空工具少，限制多，期指限倉和貼水壓力依然存在，以及非藍籌權(quán)重股的流動性相對較弱，一籃子股票大面積選股的方式反而由于流動性缺乏處于先天的劣勢，這些都會是導(dǎo)致對沖策略失靈的外部市場因素。

　　葉榮烜還告訴記者，量化策略研發(fā)的投入成本相對大，大部分機構(gòu)并沒有持續(xù)投入更多的研發(fā)力量來不斷研發(fā)新的策略適應(yīng)市場的變化。目前國內(nèi)的量化對沖策略還處于發(fā)展階段，甚至一些量化對沖策略還處于簡單復(fù)制，修改和應(yīng)用，大量對沖策略同質(zhì)性，重復(fù)率高。此外對于量化對沖策略本身，我國大量量化對沖策略的調(diào)倉周期相對較長，策略構(gòu)建因子對于市場的敏感性和擇時能力相對較差也是策略短期表現(xiàn)不好的部分原因。

　　而天之成投資基金經(jīng)理鐘希杰對此也表示，對于量化投資策略來說，一是要分散，降低個股的風(fēng)險，這是量化長期能夠比主動管理更穩(wěn)健的秘訣。但今年大部分股票表現(xiàn)不佳，分散持倉收益自然不佳，今年這個因子失效了。如果這一套對沖策略你經(jīng)過大量的數(shù)學(xué)統(tǒng)計屬于正向期望值的策略，就不會糾結(jié)短期策略失靈問題，能做的就是堅持，因為短時期的虧損回撤是交易的一部分，是長期盈利的交易成本。