記者 許孝如 曾炎鑫

　　隨著私募行業(yè)蓬勃發(fā)展，私募管理規(guī)模也疊創(chuàng)新高，但一些超大型股票私募已經(jīng)認識到規(guī)模對收益的制約效應(yīng)，提出主動收縮管理規(guī)模。那么，股票類頭部私募的管理規(guī)模上限在哪兒？

　　私募管理人士認為，比對公募基金的股票策略規(guī)模，單家股票私募的管理上限或在1500億元至1700億元。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，此上限也是公募基金公司目前能達到的管理規(guī)模紀錄。

　　　　股票策略規(guī)模有上限

　　北京某百億級股票私募相關(guān)負責(zé)人告訴記者，結(jié)合目前A股可投資股票數(shù)量、標的股票可承載資金量、估值以及流動性等多項指標，目前他們的股票策略規(guī)模上限大概在1500億元至1700億元。

　　由于私募沒有公開數(shù)據(jù)，記者統(tǒng)計分析了公募股票型基金的管理規(guī)模數(shù)據(jù)，具有重要的參考意義。

　　截至目前，公募基金的管理資產(chǎn)凈值達到11.85萬億元，其中，有超過60%的比例來自貨幣基金、14.26%的比例來自債券型基金，屬于主動管理的股票基金規(guī)模相對較少。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至目前，普通股票型基金（不包括被動指數(shù)型、增強指數(shù)型）資產(chǎn)凈值為2628.28億元；偏股混合型基金的規(guī)模為7767.92億元，二者合計資產(chǎn)凈值規(guī)模為1.04萬億元。此外，考慮到有大量的靈活配置型基金也是一種積極管理的股票類基金，如果將這部分也計算進來，則全市場主動管理的股票型基金資產(chǎn)規(guī)模達到2.17萬億元，這可以看做是股票型公募的全市場規(guī)模上限。

　　具體到單只產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值最大的3只股票類公募基金分別是招商豐慶A、易方達瑞惠和南方消費活力，最新凈值規(guī)模為544.53億元、544.42億元和520.17億元，均為靈活配置型。

　　如果將股票型產(chǎn)品按照公司加總，可以發(fā)現(xiàn)管理規(guī)模最大的基金公司是嘉實基金(博客,微博)，旗下共有73只股票類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型），合計管理資產(chǎn)凈值也只有1699.58億元。若將靈活配置型基金剔除，嘉實基金旗下的所有股票型基金（共44只）資產(chǎn)凈值將下降至948.92億元。

　　相較之下，國內(nèi)目前管理資產(chǎn)規(guī)模最大的股票私募的管理資產(chǎn)約為700億元左右，距離這一上限尚有空間。

　　除嘉實基金外，管理股票型基金規(guī)模較大的基金公司還包括易方達、華夏基金、南方基金和興全基金，涉及的股票類基金分別有70只、67只、59只和13只，資產(chǎn)凈值分別為1591.65億元、1180.59億元、1052.95億元和935.91億元。

　　“直觀來看，對于買入持有的股票型私募而言，市場容量應(yīng)該會遠遠大于1500億。第一，目前行業(yè)覆蓋度較低，策略匹配度亦不夠；第二，私募行業(yè)集中度仍會逐步加強，市場頭部私募的空間應(yīng)該會越來越大。靜態(tài)來看，1500億可以認為是階段性的上限。”上海某私募負責(zé)人告訴記者。

　　　　2018年大型私募

　　　　依舊控規(guī)模

　　出于對市場風(fēng)險、股票估值等一系列因素的考量，去年下半年開始已有私募控制產(chǎn)品規(guī)模。上述北京百億級私募表示，今年依舊會控制規(guī)模?！澳壳昂茈y拿到他們家的額度。”有渠道人士反映。

　　“規(guī)模是業(yè)績的殺手，這一現(xiàn)象在陽光私募行業(yè)一直存在。投資策略一般都有資金容納度的問題，如果產(chǎn)品超過一定規(guī)模往往會以犧牲部分業(yè)績?yōu)榇鷥r。”上述百億級股票私募負責(zé)人表示。

　　所以，有些私募選擇在規(guī)模穩(wěn)定一段時間后，隨著投研能力提升和管理能力的加強，再考慮增加規(guī)模。

　　此外，A股爆款基金的熱銷一般都是在市場即將調(diào)整的前夕，這個時候私募控制規(guī)模也反映了他們對于市場的理性思考。

　　“市場階段性頂部或者局部泡沫化往往都伴隨著資產(chǎn)規(guī)?？焖倥噬⑦_到階段性峰值。越大的基金越不好買，這也反映了投資者的一致性預(yù)期，一致性預(yù)期往往就會造成階段性頂部。”西藏隆源投資總經(jīng)理楊巍表示。

　　2007年9月-10月，南方全球、華夏全球精選(000041,基金吧)、嘉實海外中國股票(070012,基金吧)、上投摩根亞太優(yōu)勢(377016,基金吧)等4只公募基金產(chǎn)品發(fā)行份額均在300億左右，發(fā)行時間就在A股見頂前夕；2015年6月15日，匯添富醫(yī)療服務(wù)發(fā)行份額為261億，亦在指數(shù)最高位發(fā)行。

　　當(dāng)去年年底，爆款基金再度誕生后，一些公募、私募出于審慎考慮，開始控制規(guī)模，提醒投資者理性參與。

　　“市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的匹配不足，即足夠便宜的股票不多，使得大型私募中長期策略難以達成，控制規(guī)模也是公募和私募負責(zé)任的態(tài)度?！睏钗≌f。