首批CDR規(guī)模預(yù)計不大。證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》時指出，為防范風(fēng)險，保護投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會設(shè)定了嚴(yán)格的試點企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機制。需要強調(diào)的是，證監(jiān)會將嚴(yán)格掌握試點企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時機和發(fā)行節(jié)奏。

　　近日6支以CDR為主要投資方向的戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金（LOF）正式獲得證監(jiān)會批復(fù)。公開報道稱6支CDR戰(zhàn)略配售基金預(yù)計規(guī)模為3000億元。這一數(shù)字可為本年度CDR發(fā)行規(guī)模提供一個參考。

　　需要注意的是，CDR戰(zhàn)略配售基金應(yīng)屬于市場的“增量資金”，且通過戰(zhàn)略配售方式認(rèn)購CDR，預(yù)計可減輕CDR高發(fā)行規(guī)模對市場資金面的沖擊。

　　Q&A

　　對于目前在海外上市的頭部企業(yè)而言，監(jiān)管層做出政策改變，希望它們重返中國。那么，國內(nèi)是否適合這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市？獨角獸上市后的行情會怎樣？

　　總體而言，A股市場是適合絕大部分的頭部企業(yè)的，因為A股的股民更熟悉國內(nèi)的公司。只不過二級市場總是有漲有跌，企業(yè)總是有高估值的時候，也有低估值的時候。但是在大部分情況下，中國企業(yè)在A股上市是能夠獲得比在海外更高的估值的。對于有長期視野的企業(yè)，回歸國內(nèi)A股市場對它們總是有好處的，它們應(yīng)該回來。

　　但是試點針對的總還是那幾家很大的獨角獸企業(yè)，這種體量的公司回來上市或者發(fā)行CDR，對資金會產(chǎn)生分流影響。戰(zhàn)略配售制度的存在可以有效緩解市場短期內(nèi)產(chǎn)生的資金壓力。

　　從長遠來看，A股市場很需要這種高質(zhì)量的企業(yè)來優(yōu)化A股的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。不然A股太不平衡，沒有太多的新經(jīng)濟體，沒有太多的頭部企業(yè)在這里發(fā)展。

　　但是獨角獸企業(yè)目前已經(jīng)不便宜，我個人有點擔(dān)心他們?nèi)绻晒υ贏股上市或者發(fā)行CDR，對A股產(chǎn)生的刺激，會不會對創(chuàng)業(yè)板形成一種壓力？它們的估值本來已經(jīng)比較高了，未來未必還會有很高的獲利空間。當(dāng)然，買入CDR或者打新股的獲利空間大小最終還是取決于它們在國內(nèi)發(fā)行的初始定價。

　　Q&A

　　對擬上市企業(yè)和投資者而言，當(dāng)前A股IPO生態(tài)變化下，將面臨怎樣的機遇和挑戰(zhàn)？

　　客觀上，短期內(nèi)A股市場歡迎大型的頭部企業(yè)回來，那么中小企業(yè)在短時間內(nèi)的上市會比較少。這對中小企業(yè)的融資提出了一些挑戰(zhàn)。

　　現(xiàn)代的股權(quán)投資需要我們有多元化和多層次應(yīng)用資本市場的能力，我們不能一條路走到黑。A股市場、美國市場、香港市場對我們而言都是工具，他們的價值觀、制度不一樣，對我們來說不分好壞，只是哪個適合我們所投資的企業(yè)所處的階段，哪個更能幫助企業(yè)，哪個更能幫助投資人。

　　對于小而美的企業(yè)，可以選擇先在美國上市，借力美國資本市場快速融資，實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展，然后等企業(yè)壯大后，再回歸國內(nèi)實現(xiàn)在中國上市的終極夢想。

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