有人的地方，就有江湖；有江湖的地方，就有傳奇。近年來，量化投資在私募江湖中強勢崛起，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月初，百億級量化私募陣營已經(jīng)增至7家，包括明汯投資、幻方量化、靈均投資、九坤投資等。其中，明汯投資近兩年來迅猛擴張，目前規(guī)模已經(jīng)超過500億元。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，2015年下半年以來，中低頻多因子策略遭遇挑戰(zhàn)，一批主打中高頻量化策略的量化私募脫穎而出，完成了從量化1.0時代到2.0時代的進化。在此過程中，量化私募內(nèi)部競爭較為激烈，分化格局愈發(fā)明顯，未來百億級私募陣營中將會持續(xù)涌現(xiàn)量化私募的新面孔。

　　量化投資進階2.0時代

　　2010年4月16日，我國第一個股指期貨——滬深300股指期貨上市，量化投資大潮自此開始，量化策略也隨之進入1.0時代。

　　“從2014年到2015年，大多數(shù)量化私募的策略是買入小盤股同時賣空滬深300期指，賺市場風(fēng)格暴露的錢，算是量化機構(gòu)經(jīng)理的初始紅利期，那時候就誕生了第一批百億級量化私募?！睖弦焕吓屏炕侥既耸炕貞浀馈?/p>

　　不過好景不長，隨著小盤股行情的退潮，大小盤對沖的策略逐漸失效，再加上監(jiān)管收緊，中低頻多因子策略遭遇挑戰(zhàn)，第一代量化私募就此偃旗息鼓。

　　因此，2016年以來，量化投資的主流策略由中低頻轉(zhuǎn)為中高頻。開源證券的研究報告顯示，具有高換手率特征的中高頻策略不再依靠長線因子，而是通過價量因子捕捉短線定價偏差以獲得超額收益，量化私募自此逐漸邁入2.0時代。

　　在鳴石投資副總經(jīng)理、合伙人房明看來，2015年之前，量化私募行業(yè)的主流策略更像美國的共同基金策略或者公募基金策略。2016年以后，量化策略才是標(biāo)準(zhǔn)的美式對沖基金策略。前者相對來講管理規(guī)模更大，但后者超額收益更高，兩者之間沒有高下之分，只是在當(dāng)前環(huán)境下，以相對小的管理規(guī)模換取相對高的超額收益，才能抵御復(fù)雜市場的對沖成本和交易成本壓力。

　　另外，上述私募人士補充道，在量化私募2.0時代，另一個明顯的變化在于，此前因為沒有個股的對沖工具，量化策略只能選擇指數(shù)進行對沖，即便是在市場可以融券的情況下，因為券源有限，個股對沖也很難實現(xiàn)。“直到 2019年6月，證監(jiān)會推出了公募基金轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)指引，當(dāng)年8月又?jǐn)U充兩融標(biāo)的，豐富了融券種類和規(guī)模，A股做空機制愈發(fā)完善，量化策略的發(fā)展也就更順暢了?！?/p>

　　百億級量化私募橫空出世

　　每個時代都有屬于自己的英雄，對量化私募行業(yè)來說，屬于2.0時代的英雄，便是近年來進軍百億級梯隊的量化私募管理人。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月初，明汯投資、寧波幻方量化、靈均投資、幻方量化、九坤投資、金锝資產(chǎn)及鳴石投資等7家量化私募均已進入百億級私募梯隊。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊分析稱，近兩年百億級量化私募的不斷涌現(xiàn)，跟策略的適應(yīng)性有較大關(guān)系，股票多頭策略在結(jié)構(gòu)性或者全面牛市中有突出的表現(xiàn)，而量化策略在高波動和無效市場中更易獲取高收益。

　　回看近兩年A股走勢，2018年市場表現(xiàn)較差，2019年和2020年則先揚后抑，A股波動幅度明顯提升。因此，量化策略憑借低回撤、收益穩(wěn)健以及風(fēng)險可控等特征吸引了投資者的關(guān)注。

　　以今年市場波動較大的2月份業(yè)績?yōu)槔?，?shù)據(jù)顯示，截至2月底，共有38家私募躋身百億級梯隊，2月平均收益率為1.11%，其中靈均投資、明汯投資、九坤投資、寧波幻方量化和幻方量化5家百億級量化私募平均收益率均超過2%。由此可見，在市場震蕩幅度加大時，量化策略優(yōu)勢更為明顯。

　　一家百億級量化私募表示，量化私募的強勢崛起還有兩方面原因：一是近兩年優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺現(xiàn)象愈發(fā)明顯，債券策略收益率下降，量化基金這類固收替代產(chǎn)品開始受到機構(gòu)投資者的關(guān)注。二是隨著股指期貨交易的不斷松綁，量化私募不斷引入人才，提升硬件實力，量化對沖策略能夠承載的規(guī)模在不斷增加，收益表現(xiàn)也更為穩(wěn)定。

　　量化私募發(fā)展空間巨大

　　隨著量化私募基金的高速發(fā)展，百億級機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，萬億級量化私募的出現(xiàn)成為業(yè)內(nèi)期待。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，以量化策略為主的私募機構(gòu)有300余家，在二級市場私募中占比不到4%，這部分私募管理的總規(guī)模約為2000億元，在整個二級市場私募管理規(guī)模中占比不到10%，即量化策略的發(fā)展目前仍處于初級階段。

　　“從美國經(jīng)驗來看，量化管理規(guī)模容量非常大，橋水基金的管理規(guī)模就超過千億美元。中國目前規(guī)模最大的量化對沖基金規(guī)模僅百億元左右，還有幾十倍的增長空間?？紤]到A股和衍生品市場的發(fā)展前景以及私募海外市場投資布局，萬億規(guī)模的量化私募是有可能出現(xiàn)的。”某頭部量化私募掌門人表示。

　　一位股票多頭私募市場人士也透露，量化私募已經(jīng)開始大力布局銀行渠道，部分私募甚至降低購買門檻，推出40萬元起的信托理財，頗受銀行歡迎，主要原因在于資管新規(guī)、理財新規(guī)落地之后，銀行端需要壓縮非標(biāo)資產(chǎn)、加快理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型進程，但銀行仍需要相對穩(wěn)健的產(chǎn)品，因此量化私募的中性策略基金正逐步成為固收產(chǎn)品的替代品?！扒赖难杆俅蛲▽⑹沟昧炕侥嫉陌l(fā)展速度越來越快?！?/p>

　　另外，從交易量數(shù)據(jù)來看，基金研究中心分析稱，在阿爾法策略上，頭部私募真實的規(guī)?？赡茉谇|元左右。如果以每年100倍換手率估算，若A股日成交額在5000億元至8000億元，頭部量化私募交易額將占整個市場的5%至10%。如果把所有阿爾法策略納入統(tǒng)計，也許略高于10%。不過，相比美股市場的50%，發(fā)展空間仍然很大。

　　馬太效應(yīng)愈演愈烈

　　量化私募正迎來史上最大的增長浪潮，挑戰(zhàn)也隨之而來。

　　從海外成熟市場情況看，對沖基金10億美元俱樂部的成員掌握著行業(yè)內(nèi)大約90%的資產(chǎn)，我國也會出現(xiàn)這個趨勢。盡管空間巨大，但真正能做大、做強、做久的，是給客戶提供穩(wěn)健回報的公司。

　　的建設(shè)，將因子庫擴容并迭代，算法不斷更新，算力也逐漸增長。盡管隨著規(guī)模增大，頭部量化私募的超額收益可能會有所下降，但中小型量化私募需要面對模型崩潰的問題，因此未來將出現(xiàn)頭部量化私募產(chǎn)品凈值更穩(wěn)定、中小型量化私募產(chǎn)品凈值波動更明顯的情況。

　　“小型量化私募后續(xù)面臨的局面是，大機構(gòu)雖然由于規(guī)模激增而擁有部分中低頻策略產(chǎn)能，但是并不會放棄高頻策略，因此將不斷沖擊小機構(gòu)的市場。所以，從長期的角度來講，小型量化私募面臨的壓力比以往高得多。大型量化私募在規(guī)模足夠大的時候，不會放過任何一個細(xì)分領(lǐng)域的市場?！狈棵髦毖?。

　　另外，上述私募人士認(rèn)為，量化投資最稀缺的是信賴。相比于具有邏輯支撐的主管策略，客戶往往無法理解量化的技術(shù)，因此只能依據(jù)業(yè)績表現(xiàn)來作出判斷和選擇，這在一定程度上加劇了行業(yè)分化。

　　量化私募仍處于快速發(fā)展時期，雖然已有部分量化私募成為佼佼者，但各家機構(gòu)仍在一決高下。而對于中小型量化私募來說，要想突圍就必須有相對獨特的策略或者技術(shù)上的超常優(yōu)勢。