近期,利華益維遠化學股份有限公司(下稱“維遠化學”)提交了招股說明書,擬主板上市,公開發(fā)行不超過13750萬股,占發(fā)行后股本的比例不低于25%。

　　IPO日報發(fā)現(xiàn),維遠化學還未上市業(yè)績就開始全面變臉,同時在申報IPO前夕,其保薦機構還突擊入股。

　　業(yè)績變臉,市盈率達34.89倍

　　據(jù)了解,維遠化學的主營業(yè)務為“苯酚、丙酮—雙酚 A—聚碳酸酯”產(chǎn)業(yè)鏈有機化學新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品包括苯酚、丙酮、雙酚 A、聚碳酸酯。

　　2017年-2019年(下稱“報告期”),維遠化學分別實現(xiàn)營業(yè)收入27.89億元、47.79億元、39.93億元,凈利潤分別為1.56億元、2.86億元、2.12億元。

　　可以看出,在2019年,維遠化學無論是營收還是凈利潤均同比下降,其中營收同比下降了16.45%,凈利潤同比下降了25.87%。

　　IPO日報查詢發(fā)現(xiàn),除了營收、凈利下降之外,其毛利率也出現(xiàn)了較大的下滑,這也導致其業(yè)績的“變臉”。

　　招股說明書顯示,報告期內(nèi),維遠化學的毛利率分別為8.49%、17.42%、12.73%,可以看出,2019年,維遠化學的毛利率較2018年下降了近5個百分點。

　　此外,在上述時間段內(nèi),維遠化學同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為24.56%、26.81%、21.64%,可以看出,維遠化學的毛利率始終遠低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　IPO日報還發(fā)現(xiàn),由于凈利潤的下降,維遠化學此次IPO的市盈率或會“超標”。

　　據(jù)了解,此次,維遠化學欲募集18.79億元資金,公開發(fā)現(xiàn)不超過25%的股權,若以此計算,其達到募資額時,估值或?qū)⑦_到73.93億元。

　　再結合維遠化學2019年的凈利潤,可以計算出,其市盈率將達到34.89倍。

　　需要指出的是,據(jù)IPO日報初步統(tǒng)計,2019年131家非科創(chuàng)板新上市公司中,只有兩家市盈率超過23倍,分別是35.56倍的紅塔證券和26.01倍的【中國衛(wèi)通(601698)、股吧】。市盈率在22.9-23倍區(qū)間的公司共有83家,占比為63.36%。

　　那么,市盈率超高的維遠化學能實現(xiàn)上述募資額嗎？

　　債務壓力大

　　除了上述情況之外,IPO日報還發(fā)現(xiàn),維遠化學的債務壓力也較大。

　　招股說明書顯示,截至2017年末、2018年末、2019年末,維遠化學的流動資產(chǎn)分別為14.4億元、6.1億元、8.71億元,流動負責分別為36.77億元、22.49億元、26.39億元。

　　這也意味著,在上述時間段內(nèi),維遠化學的流動資產(chǎn)始終遠低于流動負債,每年兩者都有十六億元到二十二億元左右的差距。

　　此外,報告期內(nèi),維遠化學的流動比率分別為0.39、0.27、0.33,同行業(yè)可比公司平均值分別為0.55、0.52、0.66；速動比率分別為0.35、0.15、0.25,同行業(yè)可比公司平均值分別為0.41、0.38、0.54。

　　在上述時間段內(nèi),維遠化學無論是流動比率還是速動比率均遠低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　對此,維遠化學表示,若公司未來經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量不充足,或?qū)ν饣I資能力受限,可能對公司的償債能力產(chǎn)生不利影響,公司面臨一定的償債風險以及較大的短期償債壓力。如果公司的盈利情況發(fā)生不利變化,或經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)不利變化,則公司將可能面臨債務、特別是短期債務償還困難的風險。

　　與此同時,維遠化學的資產(chǎn)負債率遠高于同行。

　　報告期內(nèi),維遠化學的資產(chǎn)負債率分別為93.78%、87.04%、64.57%,同行業(yè)可比公司平均值分別為60.99%、56.58%、55.63%。

　　可以看出,雖然維遠化學的資產(chǎn)負債率在持續(xù)下降,但其仍遠低于同行業(yè)可比公司平均值,特別是2017年,維遠化學的資產(chǎn)負債率超過了9成,基本上資產(chǎn)均由負債構成,且超同行業(yè)可比公司平均值逾30個百分點。

　　保薦機構突擊入股

　　除了上述情況之外,IPO日報還發(fā)現(xiàn),維遠化學存在突擊入股的情況。

　　據(jù)了解,維遠化學成立于2010年,由利華益集團、利津煉化出資設立。截至招股說明書簽署日,維遠控股合計控制維遠化學 29.6%股權,為其控股股東。

　　2019年10月,顯比投資、京陽科技、中泰創(chuàng)投、中證投、金石灝灃和蔚然投資分別以8元/股增資入股維遠化學。

　　需要指出的是的是,維遠化學于2020年7月向證監(jiān)會提交了申報申請,保薦機構為中信證券,也就是說上述入股維遠化學的股東的入股時間還不到一年,屬于突擊入股的股東。

　　此外,IPO日報還發(fā)現(xiàn),在上述突擊入股的股東中,有一個的身份較為敏感,它就是中證投。

　　據(jù)了解,中證投成立于2012年,截至招股說明書簽署日,中證投為中信證券的全資子公司。

　　也就是說,在維遠化學申報IPO的前夕,其保薦機構中信證券突擊入股了維遠化學。