來源：新浪財(cái)經(jīng) 作者：Leyla

　　小酒館是夜經(jīng)濟(jì)送給餐飲行業(yè)的禮物，開啟了一個(gè)新消費(fèi)風(fēng)口，在消費(fèi)習(xí)慣不斷迭代演進(jìn)與夜間消費(fèi)政策鼓勵(lì)下，酒館行業(yè)整體仍處于快速成長周期。

　　作為中國最大的線下連鎖酒館，海倫司主要針對低消費(fèi)、高社交需求的年輕人，提供的所有瓶裝啤酒價(jià)格均不超過10元，在低價(jià)多銷的背景下，自有酒飲的毛利率卻可達(dá)到70%以上，貢獻(xiàn)了將近七成的營收。

　　去年受疫情影響，海倫司調(diào)整后利潤出現(xiàn)同比下滑。與此同時(shí)，海倫司線下門店卻在逆勢擴(kuò)張，2018-2020年，海倫司酒館總數(shù)分別為162家，252家及351家，直營門店的年復(fù)合增長率達(dá)100%。

　　其高速擴(kuò)張也使公司資金承壓，截止2020年底，海倫司賬上資金僅余2426萬元。曾表示在上市前不接受任何融資的海倫司也最終食言，在接受了3280萬美元的第一筆融資后的第39天，海倫司向港交所遞交了招股書，沖刺IPO。

　　　直營模式賬上資金承壓 瘋狂擴(kuò)張后加速上市

　　2018-2020年，海倫司分別實(shí)現(xiàn)營收1.15億、5.65億和8.18億，同比增長達(dá)391.3%、44.78%，調(diào)整后凈利潤分別為1083.4萬、7913.6萬和7575.2萬，同比增長達(dá)630.44%、-4.28%。

　　作為采用直營模式的線下酒館，海倫司業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)模式，線下店面租賃成本偏高。2020年，海倫司的租賃成本為1.05億元，占總營收比例為13%。員工成本達(dá)1.79億元，占總營收比重22%。2018年-2020年，海倫司租賃負(fù)債分別為1.48億元、3.84億元及5.39億元。

　　其高速擴(kuò)張也使資金承壓。值得注意的是，2020年海倫司流動(dòng)比率為0.3，速動(dòng)比率僅0.14。而今年上市的同行業(yè)公司九毛九，2020年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為3.82和3.75。截止2020年底，海倫司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為2425.5萬元。

　　海倫司創(chuàng)始人徐炳忠曾表示，公司上市前不會接受任何一筆融資，但今年2月19日，在提交招股書前的1個(gè)月，海倫司完成了唯一一輪融資，黑蟻資本與中金分別投入3079萬美元和201萬美元，此外，【中金公司(601995)、股吧】(53.300, -0.60, -1.11%)還擔(dān)任了海倫司的獨(dú)家保薦人。值得注意的是，港交所規(guī)定，公司在提交上市申請表格前28天或正式上市前180天內(nèi)，不得引投資者入股。

　　低價(jià)高毛利自有酒飲占七成 小酒館中的“蜜雪冰城”質(zhì)量如何？

　　根據(jù)招股書，海倫司將自己定位為公司為中國最大的線下連鎖酒館。通過向顧客提供平均極具性價(jià)比的產(chǎn)品組合及輕松自由的顧客體驗(yàn)，滿足年輕人對高性價(jià)比的酒飲、服務(wù)及社交氛圍的需求。

　　公司提供的產(chǎn)品組合，以自有產(chǎn)品為主，外部產(chǎn)品為輔。自有酒飲主要包括海倫司扎啤、海倫司精釀、海倫司果啤以及海倫司奶啤等，第三方品牌產(chǎn)品包括百威、科羅娜、1664、野格等，其中海倫司提供的所有瓶裝啤酒價(jià)格不超過10元，且自有品牌酒飲價(jià)格都低于第三方品牌。

　　雖然自有品牌酒飲價(jià)格低，但其毛利率卻很高。2018年-2020年，海倫司自有酒飲銷售收益占總酒飲收益的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%，其毛利率分別為71.4%、75.3%、78.4%，高于第三方酒飲在對應(yīng)期間的毛利率39.2%、52.8%、51.5%。

　　因海倫司主要面向的低消費(fèi)高社交的消費(fèi)群體，其提供的酒飲價(jià)格較低，被稱為是酒館行業(yè)中的翻版“蜜雪冰城”。近年來其門店自有品牌酒水銷售占比逐漸升高，通過提供高毛利率的自有酒飲，海倫司能夠提升自身的經(jīng)營利潤率，在一定程度上緩解房租等帶來的成本壓力。

　　但自有品牌面臨的另一個(gè)問題是食品安全衛(wèi)生事件，今年以來，同屬新消費(fèi)賽道的茶飲品牌、火鍋餐飲等食品衛(wèi)生安全問題屢見不鮮。若自有酒水出現(xiàn)食品安全衛(wèi)生事件則會對公司品牌聲譽(yù)影響極大，可能直接影響公司品牌聲譽(yù)，從而可能對其盈利成長產(chǎn)生顯著不利影響。

　　市場競爭愈發(fā)激烈 海倫司先發(fā)優(yōu)勢能保持多久？

　　截至2020年末，中國約有3.5萬家酒館，同類競爭激烈。隨著酒類消費(fèi)趨年輕化、場景化，越來越多餐飲品牌涉足酒館業(yè)態(tài)，探索“餐+酒”模式，海倫司面臨的行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈。

　　2020年4月，國內(nèi)首家星巴克酒吧在上海外灘開業(yè)，幾乎是同一時(shí)間，新茶飲頭部品牌奈雪的茶也加入酒飲行列，開設(shè)了奈雪酒屋。2021年1月，湊湊也在北京推出品牌首家“火鍋+小酒館”模式的新式火鍋店。今年6月，紅杉資本中國在一級市場也投資了一家酒館品牌，RISSE瑞肆酒館。

　　隨著擁有渠道優(yōu)勢的傳統(tǒng)餐飲品牌以及有品牌粉絲優(yōu)勢的新興茶飲品牌紛紛轉(zhuǎn)型瞄上酒類生意，低度微醺酒也成為一級市場熱點(diǎn)，未來酒館行業(yè)玩家可想而知的會增多。

　　海倫司似乎也意識到搶占市場的緊迫性，根據(jù)招股書，其IPO募集所得資金凈額將主要用于未來三年開設(shè)新酒館及實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張計(jì)劃等。無論是疫情期間進(jìn)行線下門店瘋狂擴(kuò)張，還是上市加速融資，都顯示出海倫司想要加速搶市場的想法。市場競爭加劇后，海倫司是否依然能夠保持如今快速的增長能力，市場也存在些許擔(dān)憂。作為主打低價(jià)產(chǎn)品強(qiáng)社交的小酒館，海倫司并沒有形成絕對壁壘，其先發(fā)優(yōu)勢還能保持多久？