豬圓環(huán)基因工程苗實(shí)驗(yàn)反饋良好，預(yù)計(jì)明年可貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性

　　公司的豬圓環(huán)基因工程苗于10月底正式完成新獸藥注冊(cè)，預(yù)計(jì)年底前能獲得生產(chǎn)批文，上市后將成為國內(nèi)第五個(gè)圓環(huán)基因工程苗。豬圓環(huán)疫苗在滲透率上僅次于豬場(chǎng)三大苗，市場(chǎng)規(guī)模超過15億元，并且受益規(guī)模養(yǎng)殖趨勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模仍有較大上升空間。隨著國內(nèi)技術(shù)和工藝逐漸追上海外巨頭，圓環(huán)苗上國內(nèi)外的差距顯著縮小，我們看好圓環(huán)基因苗的國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)。

　　公司的基因苗采用的是大腸桿菌表達(dá)系統(tǒng)，生產(chǎn)成本更低，通過攻克純化、病毒樣顆粒組裝、去除內(nèi)毒素等技術(shù)難題，純度和免疫效果皆達(dá)到較好效果。從目前的豬場(chǎng)實(shí)驗(yàn)結(jié)果反饋來看，公司的圓環(huán)基因苗效果較好，具有副反應(yīng)小、易吸收等優(yōu)點(diǎn)，與傳統(tǒng)滅活苗比，效果改進(jìn)明顯，性能上也可比肩海外巨頭勃林格的圓環(huán)基因工程苗。

　　新品豬偽狂犬、豬圓環(huán)-支原體等有望明年上半年獲得新藥注冊(cè)

　　明年上半年，公司豬苗產(chǎn)品預(yù)計(jì)有豬偽狂犬、豬圓環(huán)-支原體、豬圓環(huán)-副豬三個(gè)疫苗陸續(xù)獲得新藥注冊(cè)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。豬偽狂犬疫苗為豬場(chǎng)三大苗之一，滲透率高，是豬場(chǎng)剛需，也是較為確定的集團(tuán)出欄擴(kuò)張受益品種。公司的新品豬偽狂犬gE缺失疫苗，針對(duì)變異毒株研制開發(fā)，能夠?qū)ΜF(xiàn)行的偽狂犬病提供更高的保護(hù)率，或產(chǎn)生明顯的替代效果。

　　豬圓環(huán)病毒會(huì)導(dǎo)致生豬抵抗力下降，易發(fā)生混合感染，公司研發(fā)的豬圓環(huán)-支原體、豬圓環(huán)-副豬，一苗防兩病，在豬場(chǎng)中有實(shí)際的應(yīng)用需求，特別是對(duì)于一些發(fā)生混合感染的豬場(chǎng)。

　　業(yè)績(jī)拐點(diǎn)臨近，建議關(guān)注

　　公司今年經(jīng)營受到藍(lán)耳、豬瘟退出強(qiáng)免的沖擊，來自政府招采的收入下降較多，疊加前三季度知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易下降和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，公司前三季度業(yè)績(jī)處在谷底。我們認(rèn)為，藍(lán)耳、豬瘟退出強(qiáng)免的負(fù)面沖擊基本見底，三季度或成為全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。明年圓環(huán)基因苗進(jìn)入推廣放量階段，并有三個(gè)新產(chǎn)品上市，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大彈性。預(yù)計(jì)公司2017、2018、2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.09、3.03、3.81億元，每股收益0.65、0.94、1.18元，維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　新品推廣不及預(yù)期