簡評(píng)

　　磷復(fù)肥量價(jià)齊升，公司業(yè)績喜迎回暖

　　2017年公司銷售磷復(fù)肥492萬噸，同比增長10.93%，2017年公司磷復(fù)肥銷售均價(jià)1601元/噸，同比2016年的1494元/噸增長7.1%，帶動(dòng)毛利率同比增長2.39個(gè)百分點(diǎn)至18.36%。主要產(chǎn)品量價(jià)齊升使公司業(yè)績喜迎回暖。

　　公司持續(xù)發(fā)力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，將新型肥料產(chǎn)品規(guī)劃為特肥、有機(jī)肥+配方肥、緩控釋肥、生態(tài)級(jí)肥和現(xiàn)有新品五大系列，新型肥料一方面毛利率最高，2017年進(jìn)一步提升1.10個(gè)百分點(diǎn)至25.82%。

　　報(bào)告期內(nèi)公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.6%、3.4%、0.0%，相比2016年的4.0%、2.9%、-0.1%分別增加1.6、0.5、0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　磷復(fù)肥淡季不淡，有望持續(xù)景氣

　　縱觀2017年：海外市場，一方面全球農(nóng)化市場逐步觸底企穩(wěn)；另一方面，國家取消磷肥出口關(guān)稅，帶動(dòng)磷酸一銨外需向好，磷酸一銨2017全年出口量達(dá)到271萬噸，同比增長33.8%，而國內(nèi)本土仍然受到環(huán)保持續(xù)高壓、四季度更受到磷礦石和天然氣氣荒雙重影響，價(jià)格大幅上調(diào)，磷酸一銨四季度均價(jià)為2275元/噸，相比去年同期上漲29.4%，帶動(dòng)公司四季度業(yè)績淡季不淡，同比增長高達(dá)231.67%；2018年隨著供給側(cè)改革的繼續(xù)，磷礦石供給端可能受限，如湖北宜昌規(guī)定2018年磷礦石開采量控制在1000萬噸以下，而2017年宜昌共開采磷礦石1300萬噸。若2018年需求端保持平穩(wěn)，供給端的收縮勢必帶來磷礦石供給緊張，磷肥有望繼續(xù)保持景氣。公司是國內(nèi)磷復(fù)肥龍頭，具有年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥800萬噸的生產(chǎn)能力和320萬噸低品位礦洗選能力，公司控股股東洋豐集團(tuán)旗下新洋豐(000902) 礦業(yè)已整合7家磷礦企業(yè)，探明磷礦儲(chǔ)量5.87億噸，且仍在勘探中，使公司磷礦資源無后顧之憂。

　　渠道粘性加強(qiáng)、新型肥料推廣，業(yè)績穩(wěn)步增長

　　2017年，公司加大了營銷和技術(shù)推廣模式的創(chuàng)新力度，使得渠道粘性不斷提高；同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，牽手德國康樸專家，努力推廣新型肥料，以滿足終端市場的多元化需求，產(chǎn)品銷量得到有效提升；未來公司將繼續(xù)加強(qiáng)渠道推廣，保障復(fù)合肥每年10%以上銷量增長，同時(shí)加大新型肥料占比，毛利率穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)真正意義上的"質(zhì)"、"量"雙增。

　　產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，大步跨入"現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)解決方案提供商"行列

　　公司高擎"轉(zhuǎn)型"大旗，在繼續(xù)做大做強(qiáng)做優(yōu)肥料主業(yè)的同時(shí)，借助創(chuàng)新與資本的雙輪驅(qū)動(dòng)，以內(nèi)生發(fā)展和外延式擴(kuò)張相結(jié)合的方式，積極面向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈延伸：先后購買澳洲綜合性農(nóng)場Kendorwal、現(xiàn)金收購江蘇綠港現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司部分股權(quán)、洛川果業(yè)公司在陜西洛川和甘肅慶陽兩地積極試點(diǎn)蘋果產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的綜合服務(wù)、參股象輯科技、合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金等。

　　開展員工持股計(jì)劃，彰顯未來發(fā)展信心

　　公司于6月1日出臺(tái)員工持股計(jì)劃草案，于2017年9月27日完成3.43億元的員工持股計(jì)劃股票購買，持股價(jià)9.55元，充分彰顯管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心.

　　預(yù)計(jì)2018-2019年公司EPS分別為0.75、0.91元，對(duì)應(yīng)PE為13X、11X，維持增持評(píng)級(jí)。