核心觀點(diǎn)：

　　一、事件公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬以12.72元/股的價(jià)格發(fā)行不超過1.02億股，募集資金總額不超過13億元，收購河北公司持有的良村熱電51%的股權(quán)和供熱公司61%的股權(quán)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　二、我們的分析與判斷（一）收購熱電資產(chǎn)，增厚至少1.7億凈利潤良村熱電51%股權(quán)，權(quán)益對(duì)應(yīng)凈利潤1.46億元。供熱公司61%股權(quán)，權(quán)益對(duì)應(yīng)凈利潤0.20億元。收購熱電資產(chǎn)至少增加22億營業(yè)收入，增厚1.7億凈利潤。（見表1、2）（二）5.5倍PE收購價(jià)格使公司估值更具吸引力2014年公司歸屬凈利約1.97億元，其中熱電資產(chǎn)貢獻(xiàn)1.6億元（包括即將關(guān)停的二廠虧損1000萬元左右）、70MW光伏貢獻(xiàn)近4000萬元。公司擬使用9.17億元收購良村熱電51%股權(quán)和供熱公司61%股權(quán)。收購PE價(jià)格為5.5倍，PB價(jià)格為1.4倍。增發(fā)后，公司市值增加不超過13億元至86億元，凈利潤由2014年的1.97億元增厚1.66億元至3.63億元，PE僅為23X。

　　2015年是公司新能源業(yè)務(wù)大發(fā)展的元年。為完成2015年河北公司光伏并網(wǎng)1GW的目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)公司自主開發(fā)規(guī)模約300MW，按照新增180MW全年運(yùn)營規(guī)模，光伏將新增超過1億利潤?？紤]到熱電二廠停產(chǎn)減虧、潛在土地收益等，2015年凈利潤可達(dá)5億元。重組完成后86億市值，對(duì)應(yīng)估值17倍。

　　根據(jù)3月16日wind數(shù)據(jù)，同類公司光伏2014年P(guān)E數(shù)據(jù)均高于30X，上海電力30X、江蘇曠達(dá)40X、愛康科技89X、甘肅電投49X、陽光電源58X、隆基股份63X、森源電氣41X、彩虹精華131X、中環(huán)股份237X。