蘇寧環(huán)球(000718.SZ)

　　繼承控股股東蘇寧環(huán)球集團(tuán)地產(chǎn)基因，公司雄厚地產(chǎn)資源估值超過(guò)200 億。旗下?lián)碛猩唐贩肯盗刑鞚?rùn)城、威尼斯水城等，精品別墅興天氿御城以及多地商業(yè)綜合體。截止14 年年報(bào)公司地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值為213.76 億元。同時(shí)公司儲(chǔ)備大量貨幣資金并擁有健康的凈現(xiàn)金流。

　　重磅推出創(chuàng)新員工持股計(jì)劃，行權(quán)條件與市值掛鉤體現(xiàn)發(fā)展決心。公司2014 年12 月11 日公告推出員工持股計(jì)劃,76 名員工通過(guò)大宗交易方式定向受讓大股東蘇寧環(huán)球集團(tuán)所持的公司4000 萬(wàn)股股票,占總股本的1.96%，控股股東擬以其自有資金向員工持股計(jì)劃參與人提供無(wú)息借款支持，以及解鎖條件為每年公司股價(jià)漲幅需居市值50 億元以上地產(chǎn)股前30 名，充分彰顯大股東對(duì)互聯(lián)網(wǎng)思維理解，同時(shí)年輕副總裁賈森上位，表明公司銳意進(jìn)取以及堅(jiān)定發(fā)展決心。

　　進(jìn)入文化傳媒領(lǐng)域邁出第一步。2014 年開始，公司通過(guò)并購(gòu)蘇寧文化打開文化轉(zhuǎn)型突破口，與英皇聯(lián)合投資電影《破風(fēng)》出試電影投資，與江蘇廣電共同投資江蘇聚合投資基金有利于進(jìn)一步外延，與南京藝術(shù)學(xué)院共同建立蘇寧環(huán)球影業(yè)，有望借助南藝人才與平臺(tái)資源，拓展影視劇與動(dòng)漫游戲制作發(fā)行，體現(xiàn)初步布局?！鰬?zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展趨勢(shì):地產(chǎn)提供現(xiàn)金流、三大新興板塊支撐新騰飛。公司公告非公開發(fā)行股票，臵換出資金主要用于三大新興方向“大健康、大文體和大金融”。設(shè)立香港全資子公司，開展海外投資業(yè)務(wù)，埋下伏筆。后續(xù)相信會(huì)不斷落地項(xiàng)目，人才引進(jìn)，全景圖正在展開。

　　投資建議：僅從地產(chǎn)業(yè)務(wù)考慮我們預(yù)計(jì)公司15 年-16 年收入增速為16.0%和15.1%，凈利潤(rùn)增速分別為18.9%和15.3%?？紤]公司轉(zhuǎn)型態(tài)度堅(jiān)定，我們認(rèn)為200 億房地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備回收現(xiàn)金將不斷通過(guò)投資轉(zhuǎn)型為新興板塊業(yè)務(wù)，價(jià)值面臨重估，考慮地產(chǎn)和傳媒估值溢價(jià)，保守給予400 億市值目標(biāo)，首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.60 元，相當(dāng)于15 年44.5 倍動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)增速緩慢，新業(yè)務(wù)拓展與轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。