投資要點(diǎn)

　　檢測行業(yè)空間大，增長穩(wěn)，增速約為GDP的2倍

　　檢測行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)，增速快于GDP且波動(dòng)較小。全球檢測行業(yè)近5 年CAGR為9.4%，約為全球GDP增速3倍，預(yù)計(jì)未來保持7%左右增長率。

　　國內(nèi)檢測市場空間大，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移促進(jìn)繁榮。國內(nèi)檢測市場近5年CARG為 15%，約為國內(nèi)GDP增速2倍，全球檢測行業(yè)增速1.5倍，預(yù)計(jì)未來保持10%以上增長率。

　　第三方檢測代替企業(yè)自檢成趨勢，國內(nèi)第三方檢測市場增速約為2倍GDP增長，預(yù)計(jì)未來保持15%左右增長率。國內(nèi)第三方檢測占比2013-2018年為32.6%-43.2%。2018年國內(nèi)第三方檢測市場規(guī)模達(dá)到1004億元，近5年CAGR為17%。第三方檢測行業(yè)空間大，增速快，增長波動(dòng)小，具有穿越牛熊特征。

　　行業(yè)格局：分散到集中，龍頭優(yōu)于小公司

　　檢測行業(yè)呈現(xiàn)“碎片化”特征。2018年全球檢測市場CR10僅為18.7%，國際檢測龍頭SGS市占率僅為3.7%；國內(nèi)檢測市場CR5僅為10.5%，國內(nèi)檢測龍頭華測檢測的市占率不到1%。

　　國內(nèi)外檢測市場集中度正逐年提升：全球四大檢測機(jī)構(gòu)SGS、BV、Eurofins、Intertek的市占率2012-2018年為6.5%-9.0%，在國內(nèi)檢測市場5家檢測龍頭市占率2014-2018年為1.7%-2.4%

　　龍頭集中度提高是行業(yè)趨勢：檢測機(jī)構(gòu)規(guī)模與營收增速成正比，行業(yè)整合是大勢所趨?！皟?nèi)生增長+外延并購”的重資產(chǎn)模式下，龍頭企業(yè)有天然優(yōu)勢。

　　國內(nèi)檢測市場：內(nèi)資龍頭優(yōu)于外資龍頭。

　　通過復(fù)盤海外檢測巨頭發(fā)展史，梳理出巨頭成功三要素：(1)細(xì)分領(lǐng)域龍頭；(2)“內(nèi)生+并購”雙輪驅(qū)動(dòng)；(3)精細(xì)化管理。

　　內(nèi)資檢測龍頭不僅具備國際巨頭基因，且背靠國內(nèi)檢測市場更具人才激勵(lì)、本土化、挖掘產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)方面的優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)資檢測龍頭在營收增速與市占率提升方面高于外資檢測龍頭。

　　細(xì)分檢測領(lǐng)域機(jī)會(huì)

　　食品安全檢測：18年同比增長16.4%，關(guān)注華測檢測、廣電計(jì)量。2018年我國食品安全檢測行業(yè)規(guī)模達(dá)到665億元，同比增長16.4%，2010-2018年CAGR為21.5%。

　　醫(yī)藥檢測：17年同比增長37.4%，關(guān)注金域醫(yī)學(xué)。2017年國內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢測市場規(guī)模為143.6億元，2009-2017年CAGR達(dá) 41.6%。

　　環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)：18年同比增長18.4%，集中度有望提升，關(guān)注廣電計(jì)量。2018年國內(nèi)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)市場規(guī)模超過100億元，同比增長18.4%，2008-2018年CAGR為22.1%。

　　汽車檢測：18年同比增長10.0%，關(guān)注【安車檢測(300572)、股吧】。2018年汽車檢測市場規(guī)模合計(jì)為306.5億元，同比增長10.0%，2010-2018年CAGR為13.7%。

　　建筑建材檢測：18年同比增長2.2%，關(guān)注【國檢集團(tuán)(603060)、股吧】。2018年國內(nèi)建材建工第三方檢測市場規(guī)模為510億元，同比增長2.2%，2009-2018年CAGR為14.7%。

　　相關(guān)個(gè)股

　　華測檢測為民營檢測龍頭，主要業(yè)務(wù)在生命科學(xué)、工業(yè)品、消費(fèi)品以及貿(mào)易保障四大檢測領(lǐng)域；廣電計(jì)量是軍工、汽車檢測領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，目前正積極布局食品與環(huán)保檢測業(yè)務(wù)；國檢集團(tuán)是建材檢測領(lǐng)域龍頭，市占率有望進(jìn)一步提升；安車檢測為國內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測領(lǐng)域龍頭，近來通過收購進(jìn)一步整合汽車檢驗(yàn)行業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；行業(yè)整合進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求波動(dòng)。