2017-07-07 川財(cái)證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-07-07    類別：券商晨報(bào)  機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券  研究員：--

　　[摘要]

　　再提金融風(fēng)險(xiǎn)央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2017）》。報(bào)告在仍將“確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)“作為當(dāng)前金融工作的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里資管業(yè)務(wù)仍將面臨較大壓力。單純的通過提高短期收益率，縮短期限利差，并不能起到去金融去杠桿效果，且目前低迷的CPI也不支持提升現(xiàn)金收益率。通過對(duì)理財(cái)非標(biāo)類產(chǎn)品隱含風(fēng)險(xiǎn)的逐步暴露，引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)固收類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)重新估價(jià)，或許才是更為現(xiàn)實(shí)的路徑方向，而這也必將帶來收益率和風(fēng)險(xiǎn)在不同資產(chǎn)間的重新匹配，并使得股市估值水平得到一定的修復(fù)。

　　美國(guó)本輪貨幣政策正?；芷趯?duì)新興市場(chǎng)的沖擊可能將低于1994年但高于2004年從美元、大宗商品和信用利差三個(gè)維度來看，美元在前幾個(gè)季度走強(qiáng)之后最近開始走弱，大宗商品價(jià)格的上漲勢(shì)頭弱于2004年但強(qiáng)于1994年，新興市場(chǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的信用利差的回落與2004年相近。中國(guó)對(duì)大宗商品和全球需求的強(qiáng)力支撐抵消了2004年美國(guó)加息對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的沖擊，綜合來看美國(guó)本輪貨幣政策正?；瘜?duì)新興市場(chǎng)的影響很可能介于前兩輪之間。

　　行業(yè)熱點(diǎn)家電板塊開始修復(fù)漲幅2.14%。此番修復(fù)還源于空調(diào)銷售旺季及中報(bào)預(yù)告向好的消息面疊加。我們認(rèn)為，短期內(nèi)板塊整體以緩慢向上的趨勢(shì)震蕩上行。

　　中石油與俄方簽署東線購(gòu)氣補(bǔ)充協(xié)議。中俄東線天然氣管道暫時(shí)處于停工狀態(tài)。

　　此次簽署的補(bǔ)充協(xié)議或加快中俄東線天然氣管道建設(shè)。2016年中石油天然氣與管道板塊銷售進(jìn)口氣凈虧損148.84億。若中俄東線天然氣的銷售或受阻，中石油或面臨更大虧損。

　　湖南遭遇洪災(zāi)，*ST華菱或發(fā)力重建。ST華菱是湖南最大鋼企，總產(chǎn)能1800萬噸，災(zāi)后重建將拉動(dòng)省內(nèi)需求。公司擬終止重大資產(chǎn)重組，有望回歸鋼鐵主業(yè)。

　　公司噸鋼市值不足700元，全市場(chǎng)最低，估值有待修復(fù)。

　　行業(yè)新聞2017年1-5月我國(guó)服務(wù)進(jìn)出口穩(wěn)中向好。進(jìn)出口總額18246.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)9.2%。其中，出口5679.4億元，增長(zhǎng)4.6%；進(jìn)口12566.9億元，增長(zhǎng)11.5%；逆差6887.5億元。