文：金融衍生品組

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　　證監(jiān)許可【2011】1292號

　　報告摘要

　　7月21日晚間，中金所公布了IM各合約掛牌基準價，其中IM2208合約的掛盤基準價為7018.8點；IM2209合約的掛盤基準價為6988.8點；IM2212合約的掛盤基準價為6898.8點；IM2303合約的掛盤基準價為6798.8點。

　　新品種上市首日交易機會較多，短期內(nèi)，市場熱度會隨著新品種的正式面市交易而逐步提高，而在新品種上市首日往往波動更大，因此盤中存在較多的交易機會。

　　從交易策略層面出發(fā)，首先考慮期現(xiàn)套利交易策略，原則上，對于較為無風險套利投資者而言，由于新品種上市首日波動較大，僅建議關(guān)注IM基差走闊帶來的正向套利機會?？缙贩N套利策略方面，從近兩年各指數(shù)的相關(guān)性來看，中證500指數(shù)與中證1000指數(shù)的相關(guān)性較高為0.925，而上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性較高為0.952。在跨品種套利策略方面，建議以相關(guān)性較低的品種進行配置。例如，我們觀察到年內(nèi)中證500/上證50指數(shù)比值均處于2.00以上的水平，但在2022年4月28日，中證500/上證50指數(shù)的比價下探至1.96，此時可進行多IC00空IH00的跨品種套利策略。

　　最后，在期貨價格影響因素方面，從資金面和基本面兩個角度著手，表明我國經(jīng)濟仍具有一定的韌性，并預計后續(xù)市場或隨成交額與融資余額的逐步回暖而穩(wěn)步回升，而在出口方面，需要明確的是，美國對我國加征的稅將于今年下半年陸續(xù)到期，屆時對于我國多行業(yè)對美出口增速或得到大幅提振。

　　2022年6月22日，中金所官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于中證1000股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見的通知》。中證1000指數(shù)期貨及期權(quán)推出，不僅標志著時隔7年A股市場再次迎來新的股指期貨品種，股指衍生品序列進一步壯大，同時也有助于推動金融衍生品市場發(fā)展，對整個資本市場的發(fā)展具有重要意義。證監(jiān)會于7月18日晚間批準中金所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易，相關(guān)合約7月22日正式掛牌交易。7月21日晚間，中金所公布了IM各合約掛牌基準價，其中IM2208合約的掛盤基準價為7018.8點；IM2209合約的掛盤基準價為6988.8點；IM2212合約的掛盤基準價為6898.8點；IM2303合約的掛盤基準價為6798.8點。

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　　各品種上市首日歷史基差分析

　　7月21日晚，中金所公布了中證1000股指期貨（IM2208）掛盤基準價為7018.8點。根據(jù)歷史經(jīng)驗，對我國金融衍生品市場上已有的期指品種上市首日的情況進行分析，在上市首日的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)方面，IF與IH期現(xiàn)價差均表現(xiàn)為升水，而IC與IM的期現(xiàn)價差均表現(xiàn)為貼水，并且IC貼水幅度更深，基差率達到-2.58%。

　　新品種上市首日交易機會較多，短期內(nèi)，市場熱度會隨著新品種的正式面市交易而逐步提高，而在新品種上市首日往往波動更大，因此盤中存在較多的交易機會。

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　　交易策略分析

　　從交易策略層面出發(fā)，首先考慮期現(xiàn)套利交易策略，原則上，對于較為無風險套利投資者而言，由于新品種上市首日波動較大，僅建議關(guān)注IM基差走闊帶來的正向套利機會。

　　跨品種套利策略方面，從近兩年各指數(shù)的相關(guān)性來看，中證500指數(shù)與中證1000指數(shù)的相關(guān)性較高為0.925，而上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性較高為0.952。在跨品種套利策略方面，建議以相關(guān)性較低的品種進行配置。例如，我們觀察到年內(nèi)中證500/上證50指數(shù)比值均處于2.00以上的水平，但在2022年4月28日，中證500/上證50指數(shù)的比價下探至1.96，此時可進行多IC00（IM上市之后可用IM00作為替換）空IH00的跨品種套利策略；反之，如若該比值處于較高位置，則可進行反向操作。

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　　影響股指期貨價格因素分析

　　從資金面情況來看，國內(nèi)方面，市場成交熱度已逐步回歸至接近日均萬億元水平。從兩市融資余額來看，融資余額在4月末觸底后持續(xù)高漲，目前融資余額已接近1.55萬億元。后續(xù)市場或隨成交額與融資余額的逐步回暖而穩(wěn)步回升。

　　從基本面情況來看，汽車消費受政策指引仍穩(wěn)步回升，并呈現(xiàn)較強韌性，乘聯(lián)會稱“車購稅減半政策的效果在6月啟動初期即現(xiàn)成效”，隨著汽車行業(yè)促消費政策步入中期，政策對于國內(nèi)消費的拉動效果依然較為明顯。出口方面，我國的出口短期看仍具有韌性，需要明確的是，美國對我國加征的稅將于今年下半年陸續(xù)到期，屆時對于我國多行業(yè)對美出口增速或得到大幅提振。

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