本周，宏觀面有所回暖，美元指數(shù)下跌，商品期貨市場(chǎng)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的反彈，但不同商品的價(jià)格反彈幅度差異較大，投資者重新聚焦品種基本面，花生期價(jià)本周低位震蕩，價(jià)格重心小幅上移，持倉近降遠(yuǎn)升。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，需求淡季下現(xiàn)貨成交清淡，購銷雙方均持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場(chǎng)在后期供應(yīng)下降和需求下降之間博弈。由于商品市場(chǎng)“宏觀面決定方向，基本面決定強(qiáng)弱”的交易邏輯持續(xù)，在短期宏觀面不確定性主導(dǎo)下，花生期價(jià)仍將跟隨商品整體走勢(shì)，但在遠(yuǎn)月供需趨緊的基本面共識(shí)下，期價(jià)或呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，投資者可進(jìn)行買遠(yuǎn)賣近的反套交易。

　　一、正視需求不確定性，理性看待當(dāng)前估值

　　6月中旬以來，受到美國(guó)通脹數(shù)據(jù)爆表、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的綜合影響，大宗商品價(jià)格迎來了持續(xù)大幅的下跌。在本輪下跌過程中，多數(shù)商品出現(xiàn)了基差走強(qiáng)的趨勢(shì)，即現(xiàn)貨價(jià)格跌幅不及期貨價(jià)格跌幅。期貨市場(chǎng)的高流動(dòng)性、金融屬性使得CTA基金、宏觀對(duì)沖基金為代表的大型投資機(jī)構(gòu)持續(xù)做空，進(jìn)而導(dǎo)致期貨價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)大幅度下行，而產(chǎn)業(yè)屬性較強(qiáng)的現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌。本輪花生期價(jià)持續(xù)下跌期間，國(guó)內(nèi)花生現(xiàn)貨價(jià)格基本維持穩(wěn)中略漲的走勢(shì)，這導(dǎo)致花生基差由6月10日的-1522元/噸升至7月21日的139元/噸（中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，見圖1），基差累計(jì)上漲1661元/噸。

　　由于今年國(guó)內(nèi)花生種植面積降幅明顯，未來國(guó)內(nèi)花生產(chǎn)量下降已成定局，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來需求將會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響而大幅度下滑，進(jìn)而導(dǎo)致未來供需轉(zhuǎn)向相對(duì)寬松，期價(jià)估值相應(yīng)下調(diào)。從花生的近遠(yuǎn)月價(jià)差結(jié)構(gòu)來看，遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)持續(xù)，說明投資者依然認(rèn)可國(guó)內(nèi)花生未來供需趨緊的基本面，只是認(rèn)為未來供需緊張的程度將會(huì)小于之前的預(yù)期。由于宏觀面的不確定性較大，全球央行激進(jìn)加息是否會(huì)導(dǎo)致未來全球經(jīng)濟(jì)深度衰退？中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在下半年復(fù)蘇？這些不確定因素都將導(dǎo)致未來花生需求的大幅波動(dòng)，投資者應(yīng)密切關(guān)注宏觀面相關(guān)信息及政策。

　　二、進(jìn)口同比降幅縮小，季節(jié)性拐點(diǎn)或已出現(xiàn)

　　花生進(jìn)出口方面，最新公布的6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，花生及花生油進(jìn)口量同比下降幅度較上月縮小，但花生進(jìn)口呈現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)，花生進(jìn)口的季節(jié)性拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年6月花生進(jìn)口總量為96929.99噸，較上年同期101668.48噸減少4738.50噸，同比減少4.66%，降幅較上月縮小35%，較上月同期125458.89噸環(huán)比減少28528.90噸（圖2所示）。從2021-2022年數(shù)據(jù)來看，5月往往是月度進(jìn)口量最大的一個(gè)月，隨后花生進(jìn)口將會(huì)月環(huán)比持續(xù)下降，這意味著后期進(jìn)口供應(yīng)將會(huì)呈現(xiàn)環(huán)比減少的態(tài)勢(shì)。2022年6月花生油進(jìn)口總量為15002.50噸，較上年同期17060.75噸減少2058.25噸，同比減少12.06%，較上月同期10512.31噸環(huán)比增加4490.19噸