【趨勢強度】

　　原油趨勢強度：1

　　注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【觀點及建議】

　　上周五，油價維持偏強震蕩，重心繼續(xù)小幅上移。Brent在上周一度破位后，再次站穩(wěn)90美元/桶位置，短期盤面買盤依舊活躍。與上周一樣，我們暫時維持9月25日以來各類周報、晨報里對油價走勢的判斷不變，即認為油價月度級別的上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶，理由如下：第一，從當前供需面諸多信號來看，原油供應(yīng)仍然緊缺。過去一周天然氣價格的大幅回落帶動了成品油尤其是柴油裂解價差的回落。但考慮到海內(nèi)外除新加坡地區(qū)以外的成品油庫存依舊處于低位，短期裂解價差出現(xiàn)深跌概率不大。除非成品油庫存累庫速度超預(yù)期并帶動海內(nèi)外煉廠開工率回升的放緩，否則供應(yīng)緊缺格局暫時難以反轉(zhuǎn)。當前全球主要油品貿(mào)易繼續(xù)放量，內(nèi)外盤原油月差仍在走強。第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風險偏好的反轉(zhuǎn)。過去一周市場風險偏好迎來明顯回升，美聯(lián)儲暗示加息或逐步放緩，帶動美元延續(xù)弱勢震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現(xiàn)美元回調(diào)、美債長短期利差走強，即便只是階段性的走勢也會對油價形成較強支撐。

　　當然，考慮到宏觀面的復(fù)雜性，對于市場風險偏好的預(yù)判難度本身較大。如果四季度海外經(jīng)濟提前進入衰退，甚至出現(xiàn)諸如歐債危機級別的風險事件，在歷史級別的利空預(yù)期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場表現(xiàn)來看，在三季度以來持續(xù)交易近4個月的衰退預(yù)期后，此項邏輯的交易已經(jīng)顯得過于右側(cè)。

　　整體來看，在四季度海外經(jīng)濟不出現(xiàn)硬著陸的情況下，我們的觀點與6月26日發(fā)布的原油半年報《在重塑的油運格局中挖掘確定性套利機會---2022年下半年原油期貨行情及投資展望》保持不變，即“三季度跌、四季度反彈”走勢出現(xiàn)的概率相對更大。雖然宏觀視角下的油價中長期下行壓力依舊較大，但在三季度外盤兩油已經(jīng)下跌逾30%（內(nèi)盤SC下跌逾20%）、OPEC+強勢減產(chǎn)決議達成后，短期仍需關(guān)注月度級別的上行風險。