4月20日，蘋果或在秋季推出三款新機型的傳聞令瑞聲科技(02018)股價在午后出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”快速拉升，股價收報于102.3港元，再度刷新歷史新高。

　　注意到，港交所資料顯示，資本集團自2016年11月28日以來，連續(xù)6次增持瑞聲科技(02018)股份779.7萬股，共計耗資約8.33億港元。4月7日，斥資1.4億港元，增持154.7萬股后，資本集團持有瑞聲科技1.6億股，占已發(fā)行股本13.08%。隨著瑞聲股價的上漲，資本集團已經(jīng)賺得盆滿缽滿。

　　注意到，從股價走勢來看，瑞聲科技屬于名副其實的“大?！惫伞Ｆ涔蓛r自其2005年上市以來，僅于2011年出現(xiàn)單年下跌，其后走出年線6連陽走勢，2012年至4月18日收盤累計漲幅高達572.14%。2017年年內(nèi)漲幅也高達45.21%。

　　瑞聲科技月k線圖

　　站在“巨人”的肩膀上

　　翻開瑞聲科技的歷史，可以發(fā)現(xiàn)，和瑞聲合作過的企業(yè)不乏世界級巨擘。從摩托羅拉到索尼愛立信再到諾基亞、三星、高通以及如今的蘋果公司。可以說，瑞聲的合作史也是一部手機的發(fā)展史。瑞聲總能找到走在時代前沿的公司并與其合作。

　　1999年，紅極一時的摩托羅拉一款手機揚聲器的日本供應商出了差錯，瑞聲科技抓住機遇在摩托羅拉給出的15天期限內(nèi)，做出了一款微型揚聲器，名聲大震。

　　10年后瑞聲獲得蘋果公司青睞，為iphone生產(chǎn)內(nèi)置的微機電麥克風，據(jù)悉，iphone的微機電麥克風高達五成由瑞聲供應。而近年來瑞聲科技和蘋果公司的利潤率也幾乎呈正相關(guān)。

　　值得一提的是，iphone所需的高規(guī)格電聲組件也在蘋果的帶領(lǐng)下，廣為智能手機廠商采用，據(jù)悉，全球每3部高端智能手機中就有一部使用瑞聲科技的產(chǎn)品，瑞聲的財富之門越來越廣。

　　業(yè)績大幅增長 非聲學業(yè)務綻放異彩

　　注意到，2016年全球智能手機出貨量繼續(xù)增長，達到15億部。受此影響，2016年瑞聲科技實現(xiàn)總收入155.07億元，同比增長32%，凈利潤40.26億元，同比增長30%。

　　從地區(qū)分部來看，2016年瑞聲科技在美洲地區(qū)取得收入96.69億元，同比增長45.44%，占總收入的62.35%。

　　產(chǎn)品細分來看，作為聲學器件的動圈器件實現(xiàn)收入79.55億，占總收入51%，同比增長29%，整體毛利率從2015年的40.1%上升至45.5%。

　　非聲學器件收入達到69.4億元，收入占比45%，同比增長56%，其中第四季度，非聲學業(yè)務按季增長73%，占2016年第四季度銷售額逾56%，增幅遠遠超過聲學器件。不過因產(chǎn)品組合變動及生產(chǎn)成本上升，非聲學器件的毛利率由2015年的50.8%下降至40.1%。

　　注意到，瑞聲科技2016年已售貨品成本為90.64億元，同比增長32.01%，而研發(fā)費用也達到了11.65億元，同比增長35.78%。瑞聲科技在2016年獲得291項專利，其中151項屬于非聲學分部，占比52%，非聲學專利較2015年的126項增長20%。

　　存貨大幅增長 存貨周轉(zhuǎn)率偏低

　　瑞聲科技業(yè)務規(guī)模擴大，其存貨量也水漲船高，年報顯示，期末，其存貨為26.22億元，同比增長52.2%。注意到，瑞聲科技的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為86.2天。港股通訊器材板塊中，聯(lián)想控股（00992）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天；比亞迪電子（00285）為38天；偉易達（00303）為81.82天；中興通訊（00763）為94天。A股市場中同為聲學及蘋果概念的歌爾股份（002241）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為55天；主營射頻零部件同時也是蘋果概念的信維通信（300136）存貨周轉(zhuǎn)率為42天；聲學“巨頭”科大訊飛（002230）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129天。

　　由此可見，瑞聲科技的存貨周轉(zhuǎn)率并無太多優(yōu)勢。

　　股價“碾壓”大行預測

　　注意到，在瑞聲科技年報出爐前，大行預測的最高目標價為瑞信的91.2港元，但這以價格很快就被壓在腳下。而年報公布后，因瑞聲非聲學業(yè)務的強勢表現(xiàn)，多家大行紛紛上調(diào)了目標價，其中，中信里昂在3月23日的研報中直接將瑞聲目標價上調(diào)21%，由84.62港元提升至102.85港元。然而不到一個月的時間內(nèi)這一價格再次被突破。

　　鑒于瑞聲科技目前還只有27倍市盈率，也許在不久后，大行又要調(diào)高目標價了。