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　　招商證券國(guó)際發(fā)表報(bào)告稱，新高教集團(tuán)（02001）近期股價(jià)下跌創(chuàng)歷史新低，但盈利持續(xù)增長(zhǎng)前景不變，鑒于資產(chǎn)負(fù)債表將在2020年走強(qiáng)，目前股價(jià)處于低估狀態(tài)。而且新高教20/21財(cái)年的市盈率分別為7倍/6倍，而同行的平均水平是12倍/11倍，所以維持對(duì)新高教的買入評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)不變。

　　報(bào)告表示，年初至今，新高教的股價(jià)下跌了21%（相比之下同業(yè)平均股價(jià)上漲3%），目前19/20財(cái)年的前瞻市盈率分別為9倍/7倍。新高教的股價(jià)創(chuàng)歷史新低，甚至低于2019年8月，教育政策的變化充滿很大不確定性時(shí)的水平。

　　該行認(rèn)為，新高教的股價(jià)在2019年一直受到壓力，原因來自于幾方面：（1）賣空?qǐng)?bào)告，但該行認(rèn)為此報(bào)告后續(xù)被證不實(shí)；（2）資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債率提高導(dǎo)致并購(gòu)能力有限；（3）收購(gòu)新疆學(xué)校的執(zhí)行問題。

　　該行預(yù)計(jì)新高教19和20財(cái)年的核心盈利增長(zhǎng)將分別達(dá)到38%和33%（19年中期的盈利同比增長(zhǎng)34%）。預(yù)測(cè)在沒有收購(gòu)方案的情況下，新高教的凈債務(wù)/權(quán)益比率將從18財(cái)年的38%和19財(cái)年的9%，增長(zhǎng)到20財(cái)年和21財(cái)年的11%和24%的凈現(xiàn)金/權(quán)益比率。

　　新疆訴訟一審已經(jīng)通過，新高教勝訴，但該行認(rèn)為另一方可能會(huì)提起上訴，這可能會(huì)延遲新高教對(duì)其1.17億元人民幣的剩余資金的收回，但這項(xiàng)訴訟和資金回收很可能在2020年底前解決。

　　總體而言，該行認(rèn)為新高教過去的困擾將在2020年底之前結(jié)束，從而使2021年成為東山再起的元年。短期內(nèi)，新高教是近期擴(kuò)招政策的受益者。