今年來，受疫情刺激，物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)在資本市場(chǎng)遭到熱捧，不論是政策層面釋放紅利亦或是宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下抗周期因素驅(qū)動(dòng)，物業(yè)板塊獲得了資金強(qiáng)勢(shì)布局，取得了亮眼的表現(xiàn)。同一時(shí)間，港股市場(chǎng)也迎來物業(yè)股赴港上市熱潮，截至目前包括建業(yè)新生活、金融街物業(yè)、弘陽服務(wù)、正榮服務(wù)等在內(nèi)的多家物管企業(yè)成功在港上市，而在這之中，弘陽服務(wù)(1971.HK)自7月初上市至今短短一個(gè)月左右累計(jì)漲幅就達(dá)到了65%，表現(xiàn)可謂可圈可點(diǎn)。

　　隨著公司邁過IPO靜默期，近日包括建銀國際、光銀國際在內(nèi)的多家券商發(fā)布研究報(bào)告看好公司的潛力與機(jī)會(huì)。在此不妨從專業(yè)機(jī)構(gòu)的視角一同來看看，弘陽服務(wù)是否還將保持良好的上漲趨勢(shì)？

　　1、成長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超同行，潛力釋放仍然可期

　　弘陽服務(wù)最大的亮點(diǎn)在于公司有著非常高的成長(zhǎng)性，對(duì)此建銀國際在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)公司是行業(yè)內(nèi)增長(zhǎng)最快的物業(yè)管理公司之一。究其原因來看，一方面得益于公司背靠房企弘陽地產(chǎn)，而弘陽地產(chǎn)本身也是一家迅速增長(zhǎng)的地產(chǎn)開發(fā)商。根據(jù)克而瑞研究(CRIC)，弘陽地產(chǎn)在2019年合同銷售排名第54位，2017-2019年合同銷售(按總建筑面積計(jì)算)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到76%。地產(chǎn)公司商品房銷售的快速增長(zhǎng)給弘陽服務(wù)帶來了充沛的儲(chǔ)備面積。與此同時(shí)，弘陽服務(wù)亦堅(jiān)持通過第三方開發(fā)商和并購活動(dòng)迅速擴(kuò)張，截至2019年12月，兩者占其在管面積的30%。

　　就未來成長(zhǎng)性來看，弘陽服務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然具備期待。具體體現(xiàn)在如下兩個(gè)層面：

　　a· 受益于行業(yè)集中度提升，上市后開啟加速度

　　伴隨弘陽服務(wù)不斷做大做強(qiáng)，尤其是上市后帶來的品牌效應(yīng)和資本支撐，將有助于公司在行業(yè)內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)展，而物管行業(yè)當(dāng)下也面臨著集中度提升的趨勢(shì)，資源向優(yōu)質(zhì)頭部物管企業(yè)聚攏，弘陽服務(wù)將充分受益于這一行業(yè)階段性的發(fā)展利好。

　　從公司當(dāng)前的動(dòng)作來看，弘陽服務(wù)計(jì)劃 2020 年的資本開支約為 2860 萬元人民幣，當(dāng)中主要用作收購其他物業(yè)管理公司。對(duì)此，光銀國際在研報(bào)中也表示，潛在的收購計(jì)劃有助額外提高公司的在管面積，為業(yè)績(jī)帶來動(dòng)力。由此也可以展望，未來隨著公司在管面積不斷擴(kuò)張，尤其是從住宅物管向多元物業(yè)業(yè)態(tài)拓展，公司的成長(zhǎng)潛力仍然還將不斷釋放出來。

　　b· 增值服務(wù)打開成長(zhǎng)空間，提升利潤(rùn)率

　　物管企業(yè)在房地產(chǎn)全價(jià)值鏈上下游拓展增值服務(wù)仍然還稱得上是一塊處女地，只有少部分企業(yè)在這之中打開了成長(zhǎng)空間，而未來這一領(lǐng)域仍然具備可觀的前景。

　　弘陽服務(wù)在增值服務(wù)業(yè)務(wù)上在行業(yè)中有著相對(duì)亮眼的表現(xiàn)，公司非業(yè)主增值服務(wù)和社區(qū)增值服務(wù)的毛利率表現(xiàn)非常穩(wěn)定，2019年分別為21.2%和46.1%。兩大業(yè)務(wù)板塊的增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁，2017年到2019年，其非業(yè)主增值服務(wù)收益占比分別為8.5%、15.5%及24.1%，社區(qū)增值服務(wù)收益占比分別為4.8%、4.3%及5.4%，增值服務(wù)收入比重呈現(xiàn)不斷增加的態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)此，光銀國際觀點(diǎn)認(rèn)為，弘陽服務(wù)為非業(yè)主、業(yè)主及住戶提供多元化的增值服務(wù)。非業(yè)主增值服務(wù)有助擴(kuò)大公司的收入基礎(chǔ)；而綜合性增值服務(wù)有助提升公司整體的盈利能力?？梢?，在增值服務(wù)領(lǐng)域，弘陽服務(wù)的優(yōu)勢(shì)及潛力還將有望不斷釋放，并為公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打開向上空間。

　　2、估值優(yōu)勢(shì)下鞏固安全邊際，股價(jià)可看高一線

　　截止目前，弘陽服務(wù)的動(dòng)態(tài)市盈率在43.3倍，相較于行業(yè)中動(dòng)輒超50倍的市盈率水平優(yōu)勢(shì)并不明顯，且呈現(xiàn)一定程度的低估，考慮到公司較高的成長(zhǎng)性也將給與一定的溢價(jià)，當(dāng)下的估值存在較高的安全邊際。

　　展望后市來看，物業(yè)板塊仍然具備潛力，弘陽服務(wù)的投資機(jī)會(huì)也較為明朗。

　　一方面在于，當(dāng)前宏觀環(huán)境不確定因素加大，物管公司經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流健康，不受行業(yè)周期性波動(dòng)影響，容易受到資金的親賴，與此同時(shí)，物業(yè)股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力和確定性也較高，市場(chǎng)環(huán)境不穩(wěn)的情況下，市場(chǎng)關(guān)注度也較高。就弘陽服務(wù)而言，公司此前就發(fā)布了正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)在今年上半年擁有人應(yīng)占經(jīng)調(diào)整溢利較去年同期增長(zhǎng)不少于50%。相信整個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)的良好表現(xiàn)也將驅(qū)動(dòng)整個(gè)板塊的估值提升，而弘陽服務(wù)作為績(jī)優(yōu)生也將得到資金追捧。

　　而另一方面，伴隨物業(yè)股上市潮，年初至今物管板塊新股和增發(fā)股票已近百億，預(yù)計(jì)下半年股票新供應(yīng)仍會(huì)明顯超過上半年，對(duì)此中信證券曾預(yù)計(jì)接下來行業(yè)龍頭企業(yè)均將登陸資本市場(chǎng)，提升市場(chǎng)整體氣氛，相信這也將對(duì)整個(gè)板塊帶來刺激。

　　除此之外，當(dāng)前港股通也在持續(xù)增持龍頭物管公司，而9月份港股通還將有望迎來永升生活服務(wù)、新城悅服務(wù)以及寶龍商業(yè)等多只物管企業(yè)，并帶來潛在的資金炒作情緒，有望驅(qū)動(dòng)物業(yè)板塊有更好的表現(xiàn)，在此背景下，弘陽服務(wù)也將受益于整個(gè)板塊估值中樞的提升。

　　3、結(jié)語

　　結(jié)合兩大券商給出的目標(biāo)價(jià)來看，建銀國際根據(jù)25倍市盈率計(jì)算，給予弘陽服務(wù)的目標(biāo)價(jià)為8.80港元，其考慮了估值溢價(jià)，即盈利增長(zhǎng)的能見度相當(dāng)強(qiáng)勁，業(yè)務(wù)模式均衡，以及姐妹公司弘陽地產(chǎn)強(qiáng)有力的支持。該行首次研究覆蓋弘陽服務(wù)并予其“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，其同時(shí)預(yù)計(jì)公司2020年至2022年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到57%

　　光銀國際預(yù)測(cè)弘陽服務(wù)2020年和2021年的股東應(yīng)占溢利，撇除一次性項(xiàng)目后分別約為8420萬元人民幣(按年升42.5%)及人民幣1.52億(按年升80.8%)。光銀國際給予公司目標(biāo)價(jià)9.35港元，相當(dāng)于2021年23倍的市盈率，并基于2021年0.35x的市盈增長(zhǎng)率，首予買入評(píng)級(jí)。

　　相對(duì)于普通投資者，機(jī)構(gòu)憑借信息渠道優(yōu)勢(shì)和專業(yè)基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)在信息解讀和信息發(fā)現(xiàn)挖掘能力上有著巨大的優(yōu)勢(shì)，對(duì)于行業(yè)及公司價(jià)值的評(píng)估能力和反映速度也往往領(lǐng)先于市場(chǎng)，其也能夠更加理性和高效的參與到市場(chǎng)投資之中。由此而言，普通投資人在投資過程中有效借鑒機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，跟著聰明資金參與到市場(chǎng)之中，對(duì)個(gè)人投資也將大有裨益，當(dāng)下不難看到市場(chǎng)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)弘陽服務(wù)投資機(jī)會(huì)的看好，普通投資人不妨也可以予以重點(diǎn)關(guān)注。

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