光大證券發(fā)布研究報告稱，維持金蝶國際（00268）“增持”評級，目標價上調(diào)至27港元。云計算行業(yè)高速成長確定性機會明確，但此前整體板塊上漲顯著、提前透支遠期估值空間，預計短期估值消化盤整壓力仍存，步入2H21市場對板塊估值體系切換到22年后有望驅(qū)動再次上漲機會。

　　報告中稱，公司云業(yè)務各項核心指標維持快速增長趨勢，20年云業(yè)務整體收入同比增46%，遞延合同收入實現(xiàn)10億，同比升84%為未來收入表現(xiàn)提供堅實基礎，公司指引21年云業(yè)務收入增速超45%。20年金蝶云訂閱年經(jīng)常性收入約10億，同比上升58%，在云業(yè)務整體收入占比達52%。目前ARR收入貢獻主要來自星空云，基于星空云79%的客戶來自此前尚未使用過ERP的新客戶，預計中國企業(yè)市場ERP滲透率持續(xù)提升有望驅(qū)動星空云業(yè)務以及ARR收入延續(xù)快速增長，未來伴隨公司推動客戶和外包實施伙伴直接簽訂合同，ARR在云業(yè)務收入占比有望繼續(xù)擴大。

　　報告提到，20年公司星空云已經(jīng)實現(xiàn)盈利，蒼穹云顯著加大研發(fā)投入導致大幅虧損。蒼穹云是國內(nèi)首個以構(gòu)建EBC五大能力為核心目標的云原生架構(gòu)平臺，相比互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司、ERP行業(yè)龍頭等同業(yè)，蒼穹云平臺架構(gòu)完整性、領先性優(yōu)勢顯著，在搶占大型企業(yè)市場的過程中能夠以產(chǎn)品取勝。20年蒼穹云實現(xiàn)收入1.9億元，同比大幅增長220%，總客戶數(shù)達367個，未來通過客戶拓展、單個客戶加載模塊數(shù)量持續(xù)增加有望驅(qū)動蒼穹云業(yè)務持續(xù)快速增長。