興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上調(diào)金蝶國(guó)際（00268）評(píng)級(jí)至“買入”。盡管面臨潛在的競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，公司對(duì)大型市場(chǎng)標(biāo)桿客戶的突破、在中型市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)穩(wěn)固等凸顯增長(zhǎng)韌性。伴隨企業(yè)下半年加購(gòu)發(fā)生，預(yù)計(jì)公司全年ARR同比增速有望達(dá)到50%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善。長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨大型企業(yè)市場(chǎng)用戶快速拓展以及虧損快速收窄，公司有望在2025年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　報(bào)告中稱，根據(jù)公司公告，23Q1整體ARR同比增速37%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁；蒼穹&星瀚、星空、星辰、精斗云分別實(shí)現(xiàn)客戶續(xù)費(fèi)率（滾動(dòng)12個(gè)月的金額續(xù)費(fèi)率）約105%、96%、92%、83%，基于中大型企業(yè)加購(gòu)?fù)ǔ０l(fā)生于下半年且續(xù)費(fèi)率的計(jì)算只考慮老客戶，該行認(rèn)為公司客戶群體仍表現(xiàn)出良好的粘性，其中小微企業(yè)續(xù)費(fèi)率相比去年全年持續(xù)改善。伴隨標(biāo)桿項(xiàng)目影響力持續(xù)擴(kuò)大，公司23Q1新簽客戶包括山西焦煤、廣州交易集團(tuán)、深業(yè)集團(tuán)、通威太陽(yáng)能(000591)、華安證券(600909)、陜西路橋等知名企業(yè)。

　　該行表示，伴隨生成式AI浪潮興起，公司一直在進(jìn)行積極的技術(shù)迭代與創(chuàng)新，預(yù)計(jì)8月公司將發(fā)布融合AI大模型GPT能力的蒼穹GPT。蒼穹GPT將分為模型層、基礎(chǔ)服務(wù)、生成式服務(wù)、生成式體驗(yàn)等；其中模型層將引入生成式AI模型（微軟OpenAI、百度文心一言等），與蒼穹平臺(tái)聚焦aPaaS實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)與聯(lián)合；基礎(chǔ)服務(wù)層通過(guò)模型網(wǎng)關(guān)實(shí)現(xiàn)模型層的聚合適配，推動(dòng)推理引擎與領(lǐng)域適配、向量知識(shí)庫(kù)、數(shù)據(jù)攝取等組件的有效協(xié)同；生成式服務(wù)將推理引擎生成的輸出文本進(jìn)行進(jìn)一步處理，生成如財(cái)務(wù)報(bào)告生成、合同分析解讀等相應(yīng)的場(chǎng)景化服務(wù)。此外蒼穹GPT將融入豐富的SaaS業(yè)務(wù)場(chǎng)景，共建“蒼穹GPT+X”（AIGC+PaaS+SaaS），在人力、財(cái)稅、供應(yīng)鏈、生態(tài)等多種應(yīng)用中為用戶提供生成式體驗(yàn)。