國信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持宇華教育（06169）“買入”評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間8-9.56港元。

　　報(bào)告中稱，公司FY2021H1營收13.66億元（+8.3%）；調(diào)整后毛利潤8.81億元（+15.6%）；調(diào)整后毛利潤率64.5%（+4%）；調(diào)整后的歸母凈利潤6.91億元（+39.7%）；三項(xiàng)費(fèi)用率大幅優(yōu)化，合計(jì)14.2%（-3.6%），調(diào)整后凈利潤率50.6%（+11.3%）。公司收入和盈利均超出預(yù)期。優(yōu)異的業(yè)績主要來源于優(yōu)秀的管理、穩(wěn)健的內(nèi)生增長、并購標(biāo)并表極其良好的整合成效。

　　國信證券稱，在湖南涉外和山東英才分別并入不到3年和2年的時(shí)間后，各項(xiàng)運(yùn)營、財(cái)務(wù)指標(biāo)都實(shí)現(xiàn)跨越式的提升。泰國斯坦佛國際大學(xué)從收購時(shí)虧損200萬美元，到去年全年盈利198萬美元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，再到在本業(yè)績期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利2500萬人民幣（據(jù)業(yè)績期末歷史匯率計(jì)算，約為386萬美元），全年有望突破5000萬人民幣，業(yè)績提升十分亮眼。

　　報(bào)告提到，內(nèi)生增長方面，校園容量目前4所高等教育學(xué)校合計(jì)總?cè)萘?7.73萬人，仍具備充足空間。招生指標(biāo)方面目前本科和?？浦笜?biāo)暫未下達(dá)，專升本名額山東英才和湖南涉外分別增加700人和1200人。學(xué)費(fèi)方面，目前河南地區(qū)學(xué)費(fèi)仍有限價(jià)，未來放開后學(xué)費(fèi)提升空間可觀。成本和費(fèi)用方面，后并入學(xué)校的利潤率進(jìn)一步提升的空間。

　　該行維持對(duì)公司的收入預(yù)測(cè)并小幅上調(diào)利潤預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)FY2021-23的收入分別為27.82、29.97和32.26億元；調(diào)整后核心凈利潤分別為13.57、15.41和17.45億元。公司4月26日的收盤價(jià)7.36港元對(duì)應(yīng)的2021-23年預(yù)測(cè)PE分別為15.22/13.4/11.84倍。