廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持明源云（00909）“買入”評(píng)級(jí)，予2022年25倍PS估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值49.3港元/股。

　　廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　公司公告，以5.98億元人民幣現(xiàn)金收購云客剩余29.9%股權(quán)。

　　此次收購估值顯著低于同行業(yè)，對(duì)應(yīng)20年6.2倍PS，14.6倍PE，對(duì)應(yīng)云客整體估值20億元人民幣。云客是公司主要且最成熟的SaaS產(chǎn)品，處于快速增長中，2020年報(bào)表端收入同比增長88%，占SaaS業(yè)務(wù)近77%，2020年稅后利潤1.37億元，同比增長142%，占公司經(jīng)調(diào)整凈利潤近36%。2020年云客付費(fèi)終端集團(tuán)客戶同比+75.0%至4，200家，售樓處數(shù)同比+72%至1.5萬個(gè)，客戶留存率達(dá)90%。

　　收購目的在于更好地整合SaaS業(yè)務(wù)，協(xié)調(diào)云業(yè)務(wù)擴(kuò)張和人員流動(dòng)。根據(jù)公告，公司正優(yōu)化業(yè)務(wù)及產(chǎn)品布局，將重新調(diào)整目前分散于不同產(chǎn)品公司的雇員及業(yè)務(wù)。子公司團(tuán)隊(duì)繼續(xù)在集團(tuán)任職，后續(xù)將從集團(tuán)層面獲得相應(yīng)激勵(lì)，同時(shí)對(duì)少數(shù)股東是不錯(cuò)的變現(xiàn)出路。

　　公司將繼續(xù)發(fā)力SaaS業(yè)務(wù)，通過整合升級(jí)的產(chǎn)品矩陣服務(wù)更多元的產(chǎn)業(yè)參與者。將旗下產(chǎn)品滲透至地產(chǎn)生態(tài)鏈上下游，包括營銷管理（云客）、供應(yīng)鏈管理（云鏈、云采購）、存量管理（資產(chǎn)管理、物業(yè)管理和商業(yè)管理）和企業(yè)資源管理四大板塊。同時(shí)通過生態(tài)合作、投資并購，覆蓋更多場景和客戶。