中信證券發(fā)研報(bào)指，海底撈(06862)上半年收入167.6億元，同比跌16.6%，歸母凈利潤(rùn)為虧損2.66億元（去年盈利0.95億元），符合盈利預(yù)警。公司業(yè)績(jī)好于該行預(yù)期，主要因?yàn)樵牧希?2.0%/-0.3pct）和人工成本（35.2%/-0.4pct）占比在上半年客流受到較大沖擊的背景下仍然實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，“啄木鳥(niǎo)計(jì)劃”下單店翻臺(tái)率逐步提升。

　　該行認(rèn)為，海底撈的組織和供應(yīng)鏈能力在大中餐賽道中仍然突出，啄木鳥(niǎo)計(jì)劃執(zhí)行以來(lái)整體翻臺(tái)率逐月上升，公司計(jì)劃擇機(jī)啟動(dòng)“硬骨頭”門店計(jì)劃，預(yù)計(jì)門店數(shù)量將逐步增加。結(jié)合公司此前預(yù)計(jì)在翻臺(tái)率回升至4以前，原則上不會(huì)大規(guī)模開(kāi)新店，從投資角度而言，建議將繼續(xù)跟蹤海底撈翻臺(tái)率恢復(fù)情況和實(shí)際開(kāi)店進(jìn)度，以翻臺(tái)率回升曲線是否開(kāi)始陡峭和開(kāi)店是否重新提速作為支撐性配置點(diǎn)。

　　該行維持2022/2023/2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為5.2/29.4/37.5億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整PE159/27/22倍。國(guó)際成熟餐飲公司如麥當(dāng)勞、百勝餐飲、百勝中國(guó)、星巴克等穩(wěn)態(tài)估值水平為20~30倍市盈率（彭博一致預(yù)期），對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?0%左右。在不考慮新業(yè)態(tài)出現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展的情況下，給予公司2023年重回穩(wěn)態(tài)期的利潤(rùn)30倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。