2021-10-26安信證券股份有限公司周泰,李航對(duì)陜西黑貓進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《成本壓縮焦炭盈利空間，投資收益助力公司業(yè)績(jī)釋放》，本報(bào)告對(duì)陜西黑貓給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.06元，當(dāng)前股價(jià)為7.79元，預(yù)期上漲幅度為41.98%。

　　陜西黑貓(601015)

　　事件：2021年10月25日，公司發(fā)布第三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.16億元，同比增長(zhǎng)142.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.24億元，同比增長(zhǎng)6262.04%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同、環(huán)比增長(zhǎng)：據(jù)公告，三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比增長(zhǎng)231.66%，環(huán)比增長(zhǎng)23.32%。

　　投資收益大幅增長(zhǎng)：據(jù)公告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益4.01億元，其中三季度實(shí)現(xiàn)2.33億元，同比增長(zhǎng)354.36%環(huán)比增長(zhǎng)251.5%，若不考慮投資收益影響，公司三季度焦、化產(chǎn)品主業(yè)貢獻(xiàn)盈利1.53億元。

　　成本增速較高，焦炭利潤(rùn)空間環(huán)比下滑：前三季度公司生產(chǎn)焦炭475.8萬噸，同比增長(zhǎng)35.44%，銷售焦炭492.2萬噸，同比增長(zhǎng)56.1%，噸焦收入為2273.9元，同比增長(zhǎng)48.1%。三季度公司生產(chǎn)焦炭137.9萬噸，同比增長(zhǎng)5.18%，環(huán)比下降20.3%，銷售焦炭155.1萬噸，同比增長(zhǎng)23.5%，環(huán)比下降11.9%，噸焦售價(jià)為2548.6元，同比增長(zhǎng)61.78%，環(huán)比增長(zhǎng)22.6%。成本方面，原材料價(jià)格回升，三季度精煤采購價(jià)為2170.7元/噸，同比增長(zhǎng)147.7%，環(huán)比增59.34%。

　　化工品銷量小幅下降，價(jià)格全面上漲：三季度公司實(shí)現(xiàn)焦油銷量5.8萬噸，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比下降9%，售價(jià)為3495.9元/噸，同比上漲85.84%，環(huán)比上漲12.55%。粗苯銷量為1.7萬噸，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比下降13.7%，銷售價(jià)格為5358.35元/噸，同比上漲159.4%，環(huán)比上漲20.72%。公司三季度甲醇銷量為1.65萬噸，同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比下降1.43%，三季度售價(jià)為2041.9元/噸，同比增長(zhǎng)67.2%，環(huán)比增長(zhǎng)3.8%。公司三季度銷售LNG3.2萬噸，同比下降12.5%，環(huán)比下降22.4%，售價(jià)為4455.42元/噸，同比增長(zhǎng)92.2%，環(huán)比增長(zhǎng)38%。合成氨三季度銷量為5.7萬噸，同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比下降24%，銷售價(jià)格為3219.4元/噸，同比增長(zhǎng)73.2%，環(huán)比增長(zhǎng)10.7%。三季度BOD產(chǎn)、銷量分別為1.35萬噸、1.45萬噸，售價(jià)為22080.3元/噸，同比增長(zhǎng)247.9%，環(huán)比增長(zhǎng)8.15%。

　　投資建議：增持-A評(píng)級(jí)。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.06元。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年公司歸母凈利為16.23/19.67/20.55億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.79/0.96/1.01元/股。