2021-11-29安信證券股份有限公司張汪強(qiáng),喬璐對(duì)【聚合順(605166)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高速成長(zhǎng)的尼龍龍頭，產(chǎn)品持續(xù)高端化》，本報(bào)告對(duì)聚合順給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為20.60元，當(dāng)前股價(jià)為14.79元，預(yù)期上漲幅度為39.28%。

　　聚合順(605166)

　　聚焦高端 PA6 切片市場(chǎng)， 工藝與產(chǎn)品性能國內(nèi)領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)口替代：公司 2013 年成立之初以高端尼龍切片領(lǐng)域?yàn)橥黄瓶?，以替代進(jìn)口為發(fā)展方向，達(dá)產(chǎn)后迅速在行業(yè)高端尼龍市場(chǎng)樹立了品牌影響力，實(shí)現(xiàn)了差別化競(jìng)爭(zhēng)。公司在聚合環(huán)節(jié)的成本優(yōu)勢(shì)來源于兩個(gè)方面，一方面公司采用柔性化生產(chǎn)線，以更低的成本實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)線的建立和產(chǎn)能的調(diào)整，另一方面來自于工藝技術(shù)優(yōu)勢(shì)，單耗較低，接近國外先進(jìn)工藝。據(jù)公告，公司的生產(chǎn)技術(shù)及產(chǎn)品性能位于國內(nèi)第一梯隊(duì)，約半數(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代的效果。

　　我國 PA6 產(chǎn)量持續(xù)快速增長(zhǎng)， 工程塑料及薄膜領(lǐng)域應(yīng)用有望成為未來差異化發(fā)展方向：據(jù)中纖網(wǎng)，2020 年我國尼龍 6 產(chǎn)能 534 萬噸，產(chǎn)量 384.5萬噸，2010-2020 年產(chǎn)量復(fù)合增速高達(dá) 13%。受益于聚合技術(shù)進(jìn)步、原材料己內(nèi)酰胺供應(yīng)穩(wěn)定及下游應(yīng)用領(lǐng)域需求旺盛等因素，國內(nèi)尼龍 6 切片產(chǎn)品產(chǎn)銷持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)口依賴度不斷降低，替代進(jìn)口趨勢(shì)明顯， 但高端產(chǎn)品占比依然較低。 據(jù)公告， 我國尼龍 6 切片在尼龍纖維應(yīng)用領(lǐng)域占主導(dǎo)地位，而工程塑料和薄膜領(lǐng)域占比僅 30%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家 50%的水平，未來在汽車、電子電器、風(fēng)電等領(lǐng)域有望帶來 PA6 應(yīng)用更廣闊的空間。

　　新增產(chǎn)能積極籌備建設(shè)中，高端化布局，未來發(fā)展可期：據(jù)公告，截至2021 年上半年公司 PA6 切片產(chǎn)能達(dá)到 30 余萬噸，募投項(xiàng)目第三條線 4 萬噸預(yù)計(jì) 2021 年投產(chǎn)；可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目 18 萬噸產(chǎn)能在籌備，未來三年市占率有望持續(xù)提升。在未來的發(fā)展方面，公司一方面與上游原材料己內(nèi)酰胺供應(yīng)商合作，原材料產(chǎn)地建聚合產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)聯(lián)合一體化，控制原材料進(jìn)廠成本，充分發(fā)揮聚合環(huán)節(jié)的成本優(yōu)勢(shì)；另一方面，積極推進(jìn)產(chǎn)品高端化，在改性尼龍、特種尼龍等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)高端化布局。